Режим максимальной осторожности: как обезопасить инвестиционный портфель

Главная задача инвестора до конца года звучит непривычно скромно: не заработать, а сохранить. Лучшим советом от брокера в нынешних условиях будет не брать лишний риск, не делать резких движений и не поддаваться ни панике, ни эйфории. Звучит скучно, но для такой позиции есть четкое обоснование.

Горизонт планирования сейчас удобно делить на “до осени” и “после”. Водоразделом можно считать выборы в Госдуму и возможные перестановки в правительстве по их итогам. Перед выборами власти традиционно стремятся сохранить социальное спокойствие: резкие колебания курса и цен сдерживаются, законодательные и налоговые триггеры минимизируются, госаппарат работает на поддержание статус-кво. После них правила игры могут измениться, и к этому лучше подойти с запасом прочности, а не с кредитным плечом.

Инструменты с фиксированной доходностью следует сделать основой портфеля. Но если раньше инвесторы соревновались в длине бумаги, пытаясь зафиксировать высокую ставку на годы вперед, то теперь выигрывает не длина, а качество эмитента.

Причина в том, что на рынке сейчас немало дефолтов. Около четверти корпоративного долгового рынка находится в зоне риска, и только за первый квартал случилось 11 технических дефолтов. В такой обстановке выбор заемщика важнее выбора доходности: лишний процент купона не компенсирует потерю тела долга. Стоит обратить внимание на короткие облигации и флоатеры с рейтингом не ниже АА. Кроме ОФЗ, в корпоративном сегменте стоит рассматривать бумаги “Сбера”, РЖД, “Газпрома”, “Норильского никеля”. Максимальная надежность в текущей ситуации – не перестраховка, а осознанная плата за спокойный сон в период высокой инфляции.

Важен и макроэкономический контекст. Неопределенности на рынке стало меньше, чем в начале лета, но одновременно прояснилось главное: снижение ключевой ставки будет идти заметно медленнее, чем ждал рынок, и это уже подтвердил обновленный среднесрочный прогноз регулятора. Под эту логику медленного смягчения и стоит выстраивать облигационную часть портфеля.

Здесь работают две основные стратегии.

Вторая часть портфеля – инструменты, которые не проседают вместе с акциями: золото, серебро, валюта, фонды денежного рынка.

По драгоценным металлам есть основания ждать оживления ближе к четвертому кварталу, и это связано с традиционной сезонностью. На осень и конец года приходится пик свадебного сезона в Индии и подготовка к Новому году в Китае – спрос на физическое золото в этот период резко возрастает и толкает мировые цены вверх. Добавим локальный фактор: перед выборами курс рубля часто удерживают, а к концу года этот сдерживающий фактор ослабевает. Драгоценные металлы исторически защищают рублевый капитал от девальвации. Наконец, к концу года аккумулируются бюджетные расходы, разгоняя инфляцию, и золото с серебром начинают активнее отыгрывать роль хедж-инструментов.

Возникает практический вопрос – как именно частному инвестору заходить в металлы. Самый простой путь – биржевые фонды на золото (БПИФ). Альтернатива фондам — прямая покупка металла на Московской бирже, без комиссий управляющих компаний. Через обычный брокерский счет доступны инструменты GLDRUB_TOM (золото в рублях за 1 грамм) и SLVRUB_TOM (серебро в рублях за 1 грамм). При такой покупке металл зачисляется на счет в обезличенном, “несгораемом” виде и полностью повторяет рыночный график цены. 

Отдельно стоит сказать о валютной части портфеля. У нее две задачи: защитить капитал от девальвации рубля и при этом не нести в себе рисков блокировки или заморозки активов. Для безналичного хранения на российских брокерских и банковских счетах подходят только валюты стран, не вводивших санкции, и наш фаворит здесь – китайский юань (CNY). Это главная альтернатива доллару на нашем рынке: высокая биржевая ликвидность, доступные вклады в юанях и облигации российских компаний, номинированные в китайской валюте. Технически зайти в юань можно через инструмент CNYRUB_TOM на Мосбирже. Дополнительный плюс в том, что вокруг юаня уже сложилась инфраструктура биржевых фондов денежного рынка (БПИФ), именно в них удобно парковать ту ликвидность, которую стоит держать наготове, чтобы быстро действовать, когда рынок развернется.

Продавать на падающем рынке смысла нет – фиксировать убытки занятие сомнительное. Но и покупки сейчас оправданы только точечные, спекулятивные.

Широкий индекс Мосбиржи вряд ли покажет бурный рост: облигации и вклады под 12-16% годовых слишком сильно конкурируют за деньги инвесторов. Зачем рисковать в акциях, если гарантированную доходность можно получить в долге? Ответ рынка предсказуем: капитал будет перетекать из компаний с высокой долговой нагрузкой. Под давление могут попасть, например, МТС, “Мечел”, “Сегежа”. Средства могут перейти в акции компаний с сильным денежным потоком: “Лукойл”, “Интер РАО”, “Мосбиржа”.

Инвестору в своих расчетах надо учитывать и политический календарь. Любые новости о кадровых перестановках в экономическом блоке правительства будут вызывать краткосрочные просадки. Для осторожного инвестора это не повод для паники, а возможность точечно докупить подешевевшие качественные активы. Возвращаться к вопросу о наращивании доли акций разумно не раньше четвертого квартала, и только если появятся реальные драйверы роста и качественные дивидендные истории.

Чтобы не гадать, обозначу конкретные сигналы разворота. На мой взгляд, “режим осторожности” стоит снимать не по одному индикатору, а по совокупности факторов:

Пока эти условия не сложились вместе, наращивать долю акций преждевременно.

Продавать стоит лишь бумаги слабых эмитентов — закредитованных компаний. В группе риска прежде всего застройщики и высокодолговые истории: к осени здесь возможна волна проблем вплоть до поглощений.

Если доля таких бумаг в портфеле велика, держаться за них до лучших времен — плохая стратегия. Деньги сейчас стоят слишком дорого, чтобы позволить им лежать в неэффективных активах. Текущий рынок требует жесткого управления портфелем в реальном времени, и основное внимание надо уделять защитным инструментам, чтобы накопить ресурсы и действовать быстро, когда рынок развернется. Кто не успел выйти из слабых историй заранее, рискует выходить из них вместе со всеми по куда более низким ценам.

Если свести все к цифрам, оптимальная структура до конца года выглядит так: 60-70% капитала следует распределить в защитные активы (облигации качественных эмитентов, флоатеры), 15-20% — точечные позиции в акциях, 15-20% — золото и валюта.

Важная оговорка: этот портфель рассчитан на конкретный тип инвестора. Речь об умеренно-консервативном, рациональном подходе, когда человек не готов мириться с просадкой капитала более чем на 10-12% ради гипотетической сверхприбыли, а его цель на текущем этапе – обогнать инфляцию и зафиксировать высокую, но надежную доходность, пока рынок штормит. Горизонт здесь среднесрочный, от одного года до трех лет, а комфортная сумма – средний розничный капитал, ориентировочно от 300 000 до 3 000 000 рублей. Для более агрессивного профиля пропорции, разумеется, будут другими.

Такой портфель не даст высокой доходности. Зато позволит встретить осенний сезон турбулентности в спокойствии и с запасом ликвидности.

Автор — руководитель отдела инвестиционного консультирования компании “Солид Инвестиции”