Долги крупнейших компаний впервые с 2020 года почти вдвое превысили их доходы

Отношение чистого долга крупнейших компаний к их EBITDA (прибыль до налогообложения и уплаты процентов) выросло до 1,9 за первое полугодие 2025 года, сообщил ЦБ в «Обзоре финансовой стабильности».

В статистике регулятора приводятся изменения показателя с 2018 года: за этот период более высокий чистый долг был лишь во время пандемии 2020 года. Тогда он превышал EBITDA в 2,3 раза.

Показатель постепенно ухудшался начиная с 2023 года, однако в текущем году эта тенденция ускорилась. За шесть месяцев года чистый долг/EBITDA вырос на 0,3 процентных пункта — для сравнения, прирост за весь 2024 года составлял лишь 0,1 п.п.

При этом, как отмечает ЦБ, «ситуация разнородна по отраслям». А именно: показатель выше агрегированного для всех отраслей, кроме нефтегазовой промышленности (1,4) и металлургии (1,5). В остальных чистый долг еще в 2024 году не менее чем вдвое превысил EBITDA.

Рост долговой нагрузки происходит не только из-за больших долгов, но и из-за падения прибыли компаний. «Замедление экономической активности при одновременном ухудшении внешней конъюнктуры привело к сокращению EBITDA на 5% относительно показателя 2024 года, а из‐за сохранения высокого уровня процентных ставок чистая прибыль сократилась на 23% относительно
показателя 2024 года», — пишет ЦБ.

Также ухудшился и другой значимый показатель — ICR, коэффициент покрытия процентов операционной прибылью. Он отражает способность компаний вовремя выполнить обязательства перед кредиторами и недопустить дефолт. Если значение ICR падает ниже единицы 1, то есть прибыль оказывается меньше процентных расходов, то компания не сможет полноценно обслуживать свои кредиты.

В первом полугодии этот показатель продолжил падать во всех отраслях. Как отмечает ЦБ, в следующем году у «отдельных закредитованных заемщиков» могут возникнуть трудности с обслуживанием долга даже при дальнейшем постепенном снижении ставки, которое предполагается в базовом прогнозе. «Вместе с тем большинство компаний смогут сохранить устойчивость в базовом сценарии на 2026 год», — пишет регулятор.

Отдельно ЦБ приводит данные по ICR для 89 крупнейших компаний, на которых приходится 44% всего долга нефинансового сектора. Рисковой ситуацией регулятор считает показатель ICR ниже трех — с учетом процентных доходов доля долга таких компаний составляет 47%. Всего за шесть месяцев доля рисковых компаний в долгах страны выросла на 16 процентных пунктов. При этом ЦБ оговаривается, что используемая им методика консервативна и большинство этих компаний на текущий момент проблем с задолженностью не испытывают.

Доля же тех, чьей прибыли уже полностью не хватает на обслуживание процентных расходов, остается неизменной (без учета процентных доходов): 8,1%, как и в начале года. В то же время, как указывает ЦБ в сносках, таких компаний стало 17 — на четыре больше, чем на конец прошлого года. Доля в общем долге могла не вырасти в том числе из-за изменения методологии: в предыдущем обзоре ЦБ анализировал данные меньшего количества компаний. Проблемы испытывают организации из отраслей ретейла, девелопмента, ИT, драгоценных металлов, машиностроения, легкой промышленности и угольной отрасли.

В апреле ЦБ прогнозировал, что при среднегодовой ключевой ставке в 20,5% к концу 2025 года доля компаний с ICR меньше 3 должна вырасти лишь на 4,4 процентных пункта. По подсчетам с января по 26 октября, средняя ключевая ставка была равна 19,8%.

«Особенно сложное положение наблюдалось у угольных компаний, где на фоне системного кризиса в отрасли агрегированные финансовые показатели достигли критического уровня», — обращает внимаение Центробанк. В этой отрасли чистый долг превышает EBITDA в 6,7 раз. По итогам 2024 года показатель составлял 5,1, в 2023 году — 2,8. Более того, отношение EBITDA к процентным расходам (ICR) упало ниже единицы, до 0,9 — это значит, что даже всей прибыли угольных компаний уже не хватает полностью на выплату процентов.

Угольная отрасль также стали одним из лидеров по реструктуризациям кредитов, вместе с обрабатывающей промышленностью, строительством и торговлей, пишет ЦБ.

Хотя ЦБ и называет высокие процентные ставки одной из причин проблем угольной отрасли, регулятор подчеркивает, что не считает их (и свою денежно-кредитную политику, соответственно) «определяющим фактором». Более значимую роль играет падение мировых цен на коксующийся и энергетический уголь. Также в 2025 году проблем отрасли добавил Китай, который обложил импорт российского коксующиегося уголя 6%-ными пошлинами, снижение спроса на сталь в России на 15% по итогам июня год к году, а также «внешние ограничения, которые заставляют перенаправлять часть экспортных поставок внутренним потребителям».

В целом в корпоративном портфеле доля «плохих кредитов» остается стабильной и «существенно ниже уровней прошлых лет». За десять месяцев она выросла на 0,2 п.п., до 4%. Увеличение произошло в первую очередь в сегменте малого и среднего бизнеса: с минимума в 5,9% на начало года до 7,8% на 1 октября. В результате, как отмечает ЦБ, показатель вернулся на уровень 2022-2023 годов.

Регулятор отметил рост проблемной задолженности отмечается по всем сегментам МСП, в первую очередь — среди микропредприятий. Из компаний, обслуживавших кредиты на начало октября 2024 года, спустя 12 месяцев 9,9% вышли на дефолт: уже объявили его или фактически приблизились. Однако суммарная задолженность субъектов МСП, которые попали в состояние дефолта за этот период, небольшая и составляет менее 1% от суммарной задолженности юридических лиц.