Почему ЦБ не рассматривал никаких вариантов, кроме сохранения ставки
На заседании 11 сентября наконец произошло то, что многие ждали еще в июле — ЦБ прервал полуторагодовой цикл снижения ключевой ставки и оставил ее неизменной, 14%. Это прогнозировали практически все аналитики, и вопреки традиции в этот раз ЦБ их ожидания не обманул.
Причем редкое единодушие сложилось и внутри ЦБ: на первый же вопрос председатель Эльвира Набиуллина сообщила, что на заседании по ставке «предметно» не рассматривалось ни ее снижение, ни, как она уточнила позже, повышение. Это значит, что на заседании не было хотя бы двух участников, которые предложили бы один из этих вариантов, объяснял ранее Frank Media источник, близкий к ЦБ, как интерпретировать различные сигналы регулятора. Исходя из слов председателя, на столе фактически лежал один вариант, и как таковой дискуссии вокруг него не возникло в принципе.
«Во-первых, мы переоценили, где сейчас находится устойчивая инфляция — в июле было 4-5%, теперь 5-6%», — указала на первоочередную причину председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Это изменение было возможно даже более значимым, чем сам отказ от снижения и без того на небольшие 25 базисных пункта, как это было на последних заседаниях. Устойчивая инфляция сохранялась на уровне 4-5% еще с конца 2025 года, и в феврале ЦБ ждал, что она придет к твердым целевым 4% во втором полугодии 2026 года. Но пока вместо этого экономика лишь отдалилась от цели еще сильнее.
Также, по словам Набиуллиной, на решение повлияли и остающиеся высокими инфляционные ожидания, и ускорение корпоративного кредитования в августе. «Это не новые факторы, но некоторые проинфляционные риски стали более выраженными», — ответила она на вопрос Frank Media. Наконец, негативное влияние от продолжающегося закрытия Ормузского пролива также начинает больше проявляться, добавил зампред Алексей Заботкин. Все это и побудило ЦБ впервые с октября 2025 года указать в пресс-релизе на рост проинфляционных рисков, а не их сохранение. Основными среди них остаются последствия от ударов БПЛА по производственным и логистическим объектам.
Следующее заседание в октябре будет опорным, возможно, весомее других. Как объяснила его важность Набиуллина, помимо данных об инфляции, инфляционных ожиданиях, к нему ЦБ станут уже известны планы Минфина на дефицит бюджета — один из ключевых факторов для денежно-кредитной политики, динамику которого ЦБ пока может лишь предполагать.