ЦБ оценил последствия для экономики, если поврежденные заводы не восстановят быстро

В ежегодном докладе «Основные направления денежно-кредитной политики» ЦБ помимо наиболее вероятного базового прогноза, который уже был опубликован в июле, традиционно описал три альтернативных сценария: «Дезинфляционный», «Проинфляционный» и «Рисковый». В последних двух среди прочего предполагается, что восстановление «производственных мощностей» после атак беспилотников будет более длительным и на это потребуется больше ресурсов.

Как отмечает ЦБ, проинфляционный сценарий более вероятен, чем дезинфляционный. Он предполагает, что внутренний спрос окажется выше, чем ЦБ закладывает в базовом сценарии, и при этом предложение — меньше.

Помимо ударов беспилотников, возможности производства снизятся из-за усиления санкционного давления, что приведет к потери доступа к части технологий. В этот сценарий также заложено, что граждане и бизнес будут ждать более высокой инфляции, импортозамещение будут поддерживать еще сильнее, цены на нефть будут ниже, а вливания из бюджета — выше.

По сравнению с базовым прогнозом проинфляционный сценарий предполагает более высокий рост цен (4,5-5,5% в 2027 году против 4%), более низкий рост ВВП (1-2% против 1,5-2,5%) и более высокую среднюю ключевую ставку за год (13-15% против 10,5-12,5%). Причем к однозначным ставкам в этом сценарии ЦБ перейдет лишь в 2029 году.

Самое сильное и длительное влияние от ударов дронов предусматривает рисковый сценарий, вероятность которого ЦБ считает низкой. Он также традиционно предполагает глобальный финансовый кризис. При этом по сравнению с прошлым годом Банк России частично изменил причины, которые гипотетически могут его вызвать. Год назад ЦБ опасался эскалации торговых войн и деглобализации экономики. Теперь же во внимании регулятора оказались инвестиции в искусственный интеллект — и риски того, что вокруг технологии сформировался финансовый пузырь.

«Предпосылки сценария «Рисковый» исходят из того, что текущие оценки экономических эффектов от использования искусственного интеллекта, заложенные в рыночную стоимость технологических компаний, могут оказаться сильно завышенными. Их резкая переоценка может привести к коррекции стоимости активов высокотехнологичных компаний и реализации кредитных рисков, накопленных в секторе. С учетом отмеченных выше факторов это может постепенно перерасти в масштабную нестабильность на мировых финансовых рынках», — пишет ЦБ. Это в свою очередь вызовет рецессию в США и еврозоне и приведет к замедлению роста экономики в Китае. Спад в крупнейших экономиках планеты отразится и на остальных, поскольку упадет мировой спрос на товары и услуги.

Кроме того, как и в прошлом году, к мировому кризису могут привести «накопленные дисбалансы на финансовых рынках развитых стран», в том числе высокий уровень долга.

Этот сценарий предполагает значительный рост инфляции, до 11-13%, и падение ВВП на 3-4%.

ЦБ представил и позитивный сценарий, при котором экономика будет развиваться лучше, чем регулятор закладывает в базовом прогнозе. Он предполагает более быстрый рост производительности. Для этого, в частности, Банк России призывает повысить «эффективность распределения ресурсов» в экономике. Как пишет регулятор, сейчас часть сотрудников и капитала находятся в компаниях, которые неэффективно их используют. Кроме того, увеличить производительность может внедрение новых технологий, в частности искусственного интеллекта.

По мнению регулятора, именно это позволит экономике расти быстрее без увеличения инфляции, а Банку России — проводить более мягкую денежно-кредитную политику, чем в базовом сценарии. Так, средняя ключевая ставка может стать однозначной уже в 2027 году, 9-11%, инфляции стабилизируется на 3-4%, а рост ВВП ускорится до 2,5-3,5%.