Сотрудники ЦБ зафиксировали рост оптимизма своих коллег о будущей инфляции

Один из факторов, вынуждающих Банк России быть осторожным при снижении ключевой ставки, — это инфляционные ожидания россиян: по опросам ФОМ, они продолжают прогнозировать высокую инфляцию через год. Причем эта ситуация не меняется уже долгое время, несмотря на замедление роста цен. Однако в новом исследовании, которое сегодня опубликовал регулятор, сотрудники ЦБ обнаружили признаки того, что инфляционные ожидания в 2026 году все-таки начали улучшаться — по крайней мере, у самих сотрудников ЦБ.

Исследователи привели результаты регулярного внутреннего онлайн-опроса своих коллег — работников Центробанка, которые не занимаются вопросами денежно-кредитной политики. В отличие от опросов ФОМ, он позволяет оценить не только средний показатель инфляционных ожиданий, но и то, насколько вероятным респонденты считают экстремально высокий рост цен (более чем на 31% через год). Из опроса следует, что средняя оценка риска очень быстрой инфляции росла с марта 2025 года, достигла пика в декабре и с того времени снижается.

Как предполагают экономисты из ЦБ, резкий рост страха инфляции в конце прошлого года мог быть вызван повышением налогов. Респонденты опасались, что на цены сильно повлияет рост НДС, акцизов и прочих сборов, однако эти опасения не оправдались, что улучшило их настроения. При этом в целом инфляционные ожидания россиян остаются существенно «незаякоренными» — то есть граждане пока мало верят в способность ЦБ достичь своей цели по инфляции.

Авторы работы также обращают внимание: индикатор «заякоренности» ожиданий оказался гораздо более волатильным, чем стандартная оценка инфляционных ожиданий, которую публикует ФОМ. Сейчас социологи просят граждан ответить, насколько, по их мнению, вырастет инфляция в течение следующих 12 месяцев. В период с апреля 2024 года по май 2026 года измеряемая таким образом средняя ожидаемая инфляция колебалась примерно между 11% и 14%. При этом оценки вероятности высокой инфляции разнились на 10 процентных пунктов (п.п.).

Из графика также видно, что сотрудники в ЦБ стабильно менее уверены в способности своих коллег снизить инфляцию, чем остальные россияне. Разница между инфляционными ожиданиями работников Банка России и остальных россиян составляла около 2-4 п.п., причем в 2026 году этот разрыв увеличился.

Анализировать оценку вероятности высокой инфляции в прошлом году предложили экономисты в журнале, издаваемом Банком международных расчетов (BIS). В своей работе они выделили пять критериев «заякоренности» инфляционных ожиданий. Среди них были уже использующиеся, такие как близость средних инфляционных ожиданий к цели ЦБ по инфляции и их устойчивость к краткосрочным шокам, но также и один новый — люди и бизнес не должны слишком опасаться экстремально высокого роста цен в будущем.

Как пишут исследователи, сейчас в мире почти никто не опрашивает об этом граждан, кроме российского ЦБ. Благодаря этому, их расчеты стали первой эмпирической работой, в которой оценивается, что может повлиять на оценку вероятности очень высокой будущей инфляции. С помощью регрессии они выявили, что инфляционные ожидания «разъякориваются» по мере взросления респондентов и роста уверенности в том, что сейчас не подходящий момент для сбережений. Более «заякорены» ожидания у образованных, финансово грамотных и состоятельных граждан, однако эта зависимость менее устойчива, отмечают экономисты.

^{Фото на обложке: Екатерина Невская}