Почему россияне не смогли заработать на юане

Ещё год назад граждане РФ отдавали предпочтение доллларам и евро как альтернативе рублю и в накоплениях, и в инвестициях. Начало российско-украинского военного конфликта, санкции, валютные ограничения, курс на дедолларизацию финансовой системы перекроили структуру сбережений вкладчиков и валютную корзину инвесторов. Доллары и евро теперь граждане РФ хранят в зарубежных банках, а внутри России средств защиты на случай ослабления национальной валюты почти не осталось.

Весь год власти, банки и профучастники призывали граждан обратить внимание на юань, а аналитики ЦБ называли его “более надежным с точки зрения геополитических рисков финансовым инструментом”. Россияне послушались и перевели в китайскую валюту рекордные суммы. Frank Media разбирались, какой результат они получили к началу 2023 года и что будет с юанем дальше.

В 2022 году юань впервые появился в структуре валютных сделок у россиян: граждане не только приобретали юани за рубли, но и перекладывали в них часть средств из долларов и евро.

За январь — сентябрь они купили юаней на биржевом и внебиржевом рынке примерно на 140 млрд рублей. В материалах ЦБ за 2021 год из иностранных валют фигурировали только доллары и евро, которые тогда не назывались “недружественными”, а юань упоминался лишь в связи с долговым кризисом в Китае.

Объем выпущенных ценных бумаг в юанях по итогам года достиг эквивалента 552 млрд рублей. Совкомбанк посчитал, что частные инвесторы выкупили 6% от всех размещенных в РФ юаневых бондов.

Банки отмечают всплеск интереса вкладчиков к сберегательным инструментам в юане. Например, ВТБ сообщил Frank Media о хранящихся сейчас на депозитах клиентов-физлиц 4,6 млрд юаней, а банк “Дом.РФ” – об 1 млрд.

Frank Media отправил запрос всем банкам, у которых есть юаневые сберегательные продукты для физлиц. Пресс-служба Азиатско-Тихоокеанского банка (АТБ), в чьей линейке такие вклады присутствуют давно из-за исторической особенности банка, развивавшегося на Дальнем Востоке, сообщила о росте портфеля вкладов физлиц в юанях на 8%. Также рост портфеля подтвердил МКБ. Абсолютных цифр оба банка не назвали. “У банка “Санкт-Петербург” объем вкладов в юанях стабильно растет, но сказать, что вклады в юанях полностью заместили вклады в евро и долларах, пока тоже не можем”, — признается руководитель бизнеса депозитов банка «Санкт-Петербург» Эльвир Максимов. Остальные банки на этот вопрос не ответили. ЦБ данных о средствах населения в юанях на счетах и вкладах в банках не раскрывает.

В январе 2022 года китайская валюта стартовала с отметки 6,38 юаней за доллар и за год стала на 8% слабее, опустившись до 6,9 юаня за доллар. В течение года юань успел потрепать нервы “долларовым” инвесторам. В октябре он рухнул до 7,3 юаней за доллар – уровня, которого достигал в финансовый кризис 2008 года. К декабрю юань все же смог немного отыграть утраченные позиции, позволив тем, кто инвестировал на минимумах, немного заработать.

Впрочем, многие россияне покупали юань не за доллары, а за рубли. В январе 2022 года он стоил 11,9 рублей, а год завершил на отметке 9,9 рублей. Таким образом, инвесторы, купившие китайскую валюту за рубли в январе, потеряли за год 16,8% вложенного капитала.

Однако такой расчет в отношении россиян не совсем справедлив, ведь всплеск интереса к китайской валюте начался не зимой, а весной, писал ЦБ. В марте, на фоне введенных санкций, рубль обваливался до рекордных 120 рублей к доллару и 21,4 рублей за единицу китайской валюты. Те, кто покупал юань весенних на пиках, по итогам года потеряли 53,7% вложенных средств. В выигрыше остались лишь те инвесторы, что пришли в юань летом – осенью, сумев поймать его на локальных минимумах по 7,8-8,7 рублей.

Сейчас сберегательные продукты в юанях предлагают уже 50 банков, за последние полгода их количество выросло в три раза, рассказывает управляющий директор проекта “Финуслуги” Мосбиржи Игорь Алутин. В условиях такого крепкого рубля, который был в 2022 году, вклады в юанях себя не оправдали, считает он. Их доходность была существенно ниже, чем у рублевых депозитов, а высокие показатели роста объема привлеченных средств – это пока что эффект эффект низкой базы, заключает Алутин.

По данным аналитиков Frank RG, максимальные ставки по юаневым депозитам сейчас превышают 2% годовых, но количество банков с такими вариантами невелико и речь идет лишь о долгосрочных вкладах. В частности, высокие ставки можно найти в банке “Дом.РФ” (депозиты “Доходный+” и “Мой Дом”, доходность — 2,6% годовых), Сбербанке (“Вклад в юанях”, 2,5%), СДМ-банке (“Доход”, 2%) и Альфа-банке (“Альфа-вклад”, 2%).

В среднем же доходности юаневых депозитов ниже. На 23 января для трехмесячных депозитов в юанях индекс доходности составлял всего 0,69%, для шестимесячных – 1,01%, для годовых – 1,31%, говорит Алутин. Однако эти ставки в среднем выше, чем по депозитам в «недружественных» валютах, кроме того, банки не вводят комиссий за хранение крупных сумм в юане, в отличие от долларов и евро, спорит Кузнецова.

Прошлый год преподнес инвесторам новые инструменты в китайской валюте. Помимо известных бессрочного и рассчетных фьючерсов на юань, появились корпоративные облигации в юанях. Их выпускали, например, “Русал”, “Полюс”, “Сегежа”, “Металлоинвест”, “Норильский никель” и “Роснефть”. Они торговались со ставками купонов 3,5-4,5%. То есть для розничных инвесторов они смотрелись привлекательней юаневых вкладов в части потенциальной доходности, говорит аналитик УК “Ингосстрах – инвестиций” Артем Аутлев.

Спрос на такие инструменты поначалу был ажиотажным. Настолько, что эмитентам приходилось модицифировать параметры выпуска на этапе сбора заявок. Например, “Полюс” несколько раз снижал первоначальный ориентир купона по своим пятилетним облигациям. Он упал с первоначальных 4,2% до 3,8%. Также золотодобытчик в итоге увеличил объем размещения с 3,5 млрд юаней до 4,6 млрд юаней. Аналогичная ситуация сложилась и у пионера юаневых размещений – “Русала”, а также у “Металоинвеста”. Юаневых облигаций пока мало, их дефицит привел к занижению доходностей, эмитентам было выгодно занимать в юанях, объясняет директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин.

А вот у инвесторов появились вопросы. «Первое время облигации в юанях были хайпом, на которые народ смотрел активно. Потом стали появляться замещающие бумаги, выраженные в долларах, с большими доходностями — от 5% до 7,5% против фактических доходностей бондов в юанях в 3-4%. Поэтому часть спроса перетекла туда», — рассказывал вице-президент БК «Регион» Алексей Кузнецов в рамках «Российского облигационного конгресса» Cbonds.

Пока на российском рынке есть ставки по локальным замещающим корпоративным облигациям в долларах и евро с расчетами в рублях, без инфраструктурного риска и с доходностью 6-10%, юаневые бонды с доходностью около 4% могут казаться менее привлекательными, соглашается главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

По оценке Минфина, инфляция в РФ в 2022 году составила 12%.

Юань нельзя назвать по-настоящему свободно конвертируемой валютой. Народный банк Китая фактически вручную управляет курсом и до конца не раскрывает механизм его формирования. Известно, что оно происходит на основе центрального паритетного курса (ЦПК), который определяется по отношению к корзине валют. В ней присутствуют доллар США, евро, британский фунт, швейцарский франк, а также российский рубль. Все валютные пары этой корзины формируются через кросс-курсы к доллару. Поэтому вопрос о полной независимости юаня от курса доллара остается открытым.

В 2023 году значительных отклонений юаня от традиционно коридора собеседники Frank Media не ждут. Сюрпризы от Народного Банка Китая исключать нельзя, однако вероятность их небольшая, считает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Например, на последнем заседании регулятор оставил ключевые ставки заимствований без изменений пятый месяц подряд. Народный банк Китая прогнозировал рост ВВП выше 5% годовых. Результатом 2022 года, когда экономика выросла на 3%, он не доволен, это худший результата на 45 лет.

Вся интрига будет в том, к какой границе диапазона будет приближаться юань в 2023 году. Крепким юань делают ослабления ковидных ограничений и запуск промышленного производства. “Перед китайским Новым годом Народный банк Китая эмитировал денежные средства в большом объеме и выдавал в банковскую систему через различные механизмы. Это должно было ослабить юань, но нет”, — говорит руководитель управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции» Дмитрий Кашаев. Это будет способствовать укреплению юаня до 6,5-6 юаней за доллар, считает он.

Юаневые пессимисты напоминают о рецессии в мировой экономике, при которой обычно происходит отток капиталов с развивающихся рынков. “Кроме того, остается вопрос с Тайванем, и он может сдетонировать в любой момент, что приведет, вероятно, к заморозке золото-валютных резервов (ЗВР) Китая или бегству капитала из КНР”, — рассуждает главный макроэкономист “Ингосстрах-инвестиций” Антон Прокудин. Он считает “абсолютно реальной перспективой” – увидеть 8 юаней за доллар, так как у Народного банка Китая все меньше возможностей отразить валютную атаку на юань, он давно тратит свои ЗВР.

Динамику китайской валюты в 2023 году во многом будет определять поведение доллара, поскольку влияние доллара на ЦПК юаня велико, считает директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер» Александр Цыганов: “Очень важными будут показатели инфляции и рынка труда США, а также реакция ФРС на эти показатели”.

С прошлого года российский рынок развивается обособленно, поэтому на валютном рынке возникают ситуации отклонения курсов от мировых трендов. “С конца ноября прошлого года рубль подешевел к юаню на 17,18%, а американский доллар за тот же период времени подешевел к юаню на 6,14%, а к рублю на 3,24%, поэтому тенденция на отклонение курса юаня внутри РФ от общемирового прослеживается. Для бизнеса и инвесторов-физлиц эти отклонения могут достигать 10%, что очень значительно при ведении внешнеторговых отношений”, — сетует Чернов.

Факты рыночных аномалий признают представители “Альфа-капитала”, ВТБ Мои инвестиции, КИТ Финанс Брокера и “Открытия инвестиций”, но все они считают, что по мере увеличения юаневой ликвидности валютного рынка такие ситуации будут происходить все реже.

За ликвидность будут бороться ЦБ и Минфин. С 2023 года основной валютой Фонда национального благосостояния (ФНБ) будет юань. ЦБ будет покупать их для размещения в ФНБ вместо долларов. Однако в начале года будет не до покупок: с 13 января по 6 февраля ЦБ наоборот продает юани, чтобы покрыть дефицит бюджета.

“Снятие с паузы «бюджетного правила» снижает волатильность рубля и сдерживает укрепление юаня. Видится, что равновесный курс пары юань-рубль будет 10. Год только начался, и в моменте могут быть вылеты как вверх к 10,5, так и вниз в сторону 9,5”, — считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.

По сути, рабочих юаневых инструмента сейчас два, говорит замруководителя департамента инвестаналитики “Тинькофф Инвестиций” Андрей Опарин: “Это вклады и облигации ряда корпоративных эмитентов. Сравнивая доходности и ликвидность, облигации кажутся нам более выгодным консервативным вложением”. Впрочем, он уверен, что доходности юаневых облигаций продолжат уступать инструментам, номинированным в долларах и евро. Смогут ли они переиграть инфляцию в РФ, большой вопрос. Пока ЦБ не меняет прогнозов и ожидает, что она в 2023 году составит 5-7%.

Роста ставок по банковским депозитам пока не предвидится. Чтобы банки развивали юаневые депозиты, им нужно научиться зарабатывать на юане, инструментов, приносящих процентный доход в китайской валюте очень мало, признавал ЦБ. Корпоративное кредитование в валюте падает, юаневые кредиты так и не стали массовыми, а кредитовать население в юанях так же не представляется возможным – их не на что тратить внутри РФ, сложно вывести за рубеж, чтобы использовать в Китае.

Frank Media узнали у банков с юаневыми сберегательными продуктами о том, планируют ли те изменения в процентной политике. О повышении процентных ставок и расширении линейки сберегательных юаневых продуктов сообщил только банк “Санкт-Петербург”. АТБ, банк “Дом.РФ”, УБРиР оставят проценты на текущих уровнях. Газпромбанк и ВТБ будут следить за рыночной ситуацией.