Что нужно знать о валютах «дружественных» стран

Отказ от долларов станет общим трендом, так что в России будет создан большой рынок альтернативных валют, предсказывал в марте глава ВТБ Андрей Костин. Тогда россияне еще учились жить в условиях ограничений на покупку, снятие и вывод за рубеж долларов и евро. Сейчас ЦБ отменил часть валютных ограничений, но их начали вводить банкиры и брокеры – через комиссии за хранение валюты на счетах. А вклады в долларах и евро стали дефицитным продуктом, несмотря на околонулевую доходность.

Летом ЦБ выступил за создание в РФ альтернативного рынка валют. Мосбиржа запустила торги армянским драмом и южноафриканским рэндом и анонсировала дирхам ОАЭ и узбекский сум. Минфин заговорил о новом бюджетном правиле, которое позволит влиять на курс рубля через интервенции в валютах «дружественных» стран. А банкиры и брокеры стали рекомендовать клиентам избавить свой портфель от «токсичных» валютных активов.

Frank Media разбирались, смогут ли валюты «дружественных» стран заменить россиянам привычные доллары, евро, франки и фунты.

Как мы выбирали валюты?

Frank Media взяли за основу ассортимент валютной секции Московской биржи, где помимо долларов США, евро, британских фунтов, швейцарских франков и японских йен (эти страны в списке «недружественных») россияне могут купить:

Об особенностях и рисках юаня как замены доллару Frank Media отдельно писали здесь. Все остальные «дружественные» валюты, уже доступные для покупки на биржевом рынке, вошли в обзор. В него мы также включили дирхам ОАЭ и узбекский сум, которые скоро могут появиться на Мосбирже.

Гонконг вместо Америки

Гонконгский доллар можно назвать квази-долларом США. Дело в том, что его курс около 40 лет привязан к американской валюте. Управление денежного обращения Гонконга (Hong Kong Monetary Authority, HKMA) разрешает ему колебания лишь в пределах установленного коридора - от 7,75 до 7,85 гонконгских долларов за доллар США.

Пандемия ослабила гонконгский доллар: в декабре 2019 года на мировом рынке он торговался по 7,76, а сейчас достиг верхней границы коридора. С начала 2022 года HKMA позволила ему упасть всего на 0,7%. Это дорого обошлось автономии: ее валютные резервы с января по конец июня сократились на $45,2 млрд, следует из июльского отчета регулятора. Однако его валютные резервы и сейчас в пять раз превышают объем денежной массы в обращении. Отпускать гонконгский доллар в свободное плавание глава HKMA Эдди Юэ не собирается. Летом он подтверждал: регулятор продолжит валютные интервенции,чтобы справиться с резким повышением ставки ФРС и удержать курс.

Для граждан РФ у гонконгского доллара есть два козыря. Один из них – относительно высокая биржевая ликвидность. Интерес россиян и бизнеса к гонконгскому доллару в 2022 году заметно вырос, а 18 марта объем торгов побил исторический рекорд, превысив 537 млн рублей. Сейчас ежедневный объем сделок в паре гонконгский доллар - рубль с расчетами на завтра варьируется, в отдельные даты превышая 300 млн рублей.

Второй козырь – стартовавшие торги акциями гонконгских компаний на СПБ Бирже с расчетами в гонконгских долларах. «Это предсказуемый вариант, с привязкой к доллару США, которым инвестор может воспользоваться внутри России», - резюмирует руководитель управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции» Дмитрий Кашаев. Инвесторы, которые бы хотели владеть долларом США или евро, но опасаются рисков и ограничений, могут обратить внимание на гонконгский доллар, согласен ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин.

«Арабская версия доллара»

Вскоре у россиян может появиться второй квази-доллар - дирхам ОАЭ. Он считается одной из самых стабильных валют в мире, т.к. его курс более 40 лет жестко фиксирован к доллару США на уровне 3,6725 дирхамов за доллар. Для его поддержания у ОАЭ, которые входят в десятку стран с крупнейшими запасами нефти, есть стабильный долларовый поток от экспорта нефти и газа и значительный объем накопленных валютных резервов. В марте ЦБ страны оценивал их в $122,5 млрд. С начала года они снизились на $4,5 млрд, но с 2021 года выросли почти на $20 млрд.

В отличие от рубля, на чей курс давят нефтяные котировки, колебания на рынке энергоносителей почти не влияют на курс дирхама. "Несмотря на зависимость от цен на нефть, у ОАЭ счет текущих операций положительный даже по 2020 году, поэтому курс дирхама и дальше будет фиксирован к доллару США. Это делает его привлекательной валютой на перспективу", - считает начальник аналитического управления «Ингосстрах-инвестиции» Антон Прокудин. Фактически дирхам — это арабская версия доллара, соглашается эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Валерий Емельянов. Кроме того, ОАЭ последовательно диверсифицирует экономику: в 2021 году вклад недобывающих отраслей экономики достиг 72,3% ВВП.

Для частных инвесторов в РФ инфраструктура инвестиций и сбережений в дирхамах еще не проработана. Собеседники Frank Media уверены: это вопрос времени. Во внешнеэкономической деятельности РФ уже пытается вести в расчеты в этой валюте. Россия начала требовать от некоторых клиентов проводить плату за экспорт в дирхамах ОАЭ, написало агентство Reuters со ссылкой на несколько источников и счет-фактуру на поставку нефти индийскому нефтеперерабатывающему предприятию. По данным агентства, минимум две индийских компании оплатили поставки в дирхамах.

Валюты стран СНГ

Россияне также могут разнообразить свой портфель сразу несколькими валютами стран СНГ: казахстанским тенге, белорусским рублем и армянским драмом. Однако здесь избежать традиционных для рубля рисков, не получится. Из-за тесных торгово-экономических связей с РФ валюты этих стран проверяет на прочность динамика рубля и геополитика, а также сезонность и миграционные потоки.

Особенности курсообразования у каждой из этих валют свои. Например, белорусский рубль привязан к мультивалютной корзине. В ней 50% у российского рубля и 30% у доллара США. В июне Нацбанк Беларуси снизил долю евро в корзине до 10% и впервые добавил в нее на 10% китайский юань. В зависимости от динамики этих валют белорусский рубль может одновременно укрепляться к одной валюте и слабеть к другой. Из-за санкций и доминирования российского рубля в мультивалютной корзине с февраля белорусский рубль был волатилен. Для поддержки курса Нацбанк Беларуси весной проводил валютные интервенции, признавал регулятор. А беспрецедентное укрепление российского рубля ослабило к нему белорусскую валюту почти на 40%, посчитал Евразийский банк развития (ЕАБР). Это самый большой показатель среди упомянутых валют. Сейчас за 1 российский рубль стоит 0,04177 белорусских рублей.

У казахстанского тенге плавающий курс, но Национальный банк Казахстана может проводить интервенции для стабилизации ситуации на рыке. Например, к таким мерам он прибегал весной, когда нацвалюта ослабла с 459 тенге/$ до 512 тенге/$, следует из материалов регулятора. Также весной Нацбанк ограничил вывод из страны валюты в сумме, превышающей $10 тысяч. Сейчас курс вернулся к 475 тенге/$. Летом интервенций регулятор уже не проводил, а рынок поддержали экспортеры, продававшие валютную выручку, заявила зампред Нацбанка Алия Молдабекова. «Цены на нефть и российский рубль относятся к фундаментальным факторам, от которых напрямую зависит курс тенге. Но есть и другие факторы. К ним можно отнести состояние платежного баланса, уровень инфляции, величину базовой ставки, периоды налоговых выплат компаний-экспортеров и темпы освоения бюджетных средств», - ранее рассказывала она. К рублю с начала года тенге ослаб более чем на 30%, подсчитал ЕАБР. Сейчас 1 российский рубль стоит 8,21 тенге.

Армения также живет в условиях плавающего курса. Россия - один из основных каналов армянского экспорта, поэтому на армянский драм тоже влияют скачки рубля. Однако в 2022 году геополитика не смогла надолго ослабить его. В начале года курс драма к доллару США находился на уровне 480 драмов/$, а в марте ненадолго повышался до 518 драмов/$. Волатильность была временной: с марта по май драм укрепился к доллару на 8,85%, заключил Центробанк Армении. На конец июня драм окреп к доллару уже на 17,9% год к году, подсчитал ЕАБР. Этому способствовало увеличение предложения и сокращение спроса на иностранную валюту на внутреннем рынке, а также повышение спроса на армянский драм у прибывших иностранцев, говорят аналитики ЕАБР. Крепкий драм поддержали консерватизм ЦБ и Минфина Армении, гибкая подстройка торгового баланса страны к новым реалиям, рост производительности, а также контрциклический приток капитала диаспоры, считает экономист по России и СНГ «Ренессанс капитала» Софья Донец. К рублю же драм ослаб с начала года почти на 20%, по подсчетам ЕАБР. Сейчас 1 российский рубль стоит 6,98 драмов.

Вскоре Мосбиржа обещает запустить торги узбекским сумом. С 2017 года курс сума плавающий. На курсообразование влияет динамика валют основных торговых партнеров Узбекистана – России, Китая, Казахстана и Турции. «Модель роста Узбекистана во многом схожа с Казахстаном. Курсы их валют сильно коррелируют. Взаимные потоки с Россией еще выше, учитывая существенную долю направляемого в Россию экспорта и высокий поток трудовых трансфертов. Это может поддержать ликвидность сума», - рассказывает Донец. Узбекистан достиг заметного прогресса в последние годы в трансформации национального финансового рынка и снижении инфляции, считает она. Однако уже несколько лет сум девальвируется. По итогам 2021 года он ослаб на 3,4%, что стало минимимальным значением за последние три года, сообщил Центробанк страны. Сейчас 1 рубль стоит 187,43 сумов.

Валюты стран "большой двадцатки"

Южноафриканский рэнд – единственная свободно конвертируемая из альтернативных валют, доступных на Мосбирже. В ЮАР действует режим плавающего валютного курса. Принято считать, что курс рэнда зависим от мировых цен на алмазы, золото, драгоценные и редкие металлы, которые экспортирует страна, а также находится под влиянием экономик торговых партнеров – США, Германии, Китая, Великобритании и Японии. Санкции, введенные в отношении ЮАР за политику апартеида постепенно ослабляли рэнд, и после их отмены девальвация продолжилась. Волатильность рэнда сделала его одной из популярных валют у форекс-трейдеров. По данным Банка международных расчетов, ежедневный объем торгов рэндом на форексе в 2019 году (более поздних данных нет - FM) составил $72 млрд. Так, в 2020 году курс рэнда колебался от 14 до 19 рэндов/$, в прошлом году – с 13,5 до 16 рэндов/$. С начала 2022 года он ослаб к доллару США на 10% и сейчас на мировых рынках торгуется вблизи 17 рэндов/$. У рэнда ограниченный потенциал укрепления, он находится вблизи справедливого уровня, считает Донец. По ее мнению, в ближайшее время для россиян он не выглядит привлекательным: взаимные торговые и капитальные потоки с Россией весьма ограничены, что влияет на его ликвидность.

Турецкая лира – самая волатильная валюта из ассортимента Мосбиржи. Она медленно девальвировалась с 2017 года, а за 2021 год обесценилась в два раза -до 15,7 лир/$. Причиной тому стало неоднократное понижение процентной ставки Центробанком страны на фоне раскручивающейся инфляции, которая в годовом исчислении составила 19,6%. Решения турецкого ЦБ идут в разрез с мировыми практиками: регуляторы многих стран после пандемии пошли на повышение ставок для сдерживания инфляции. Главным идеологом мягкой кредитно-денежной политики выступает президент Турции Реджеп Эрдоган. Он несколько раз менял руководство ЦБ за нежелание снижать ставки и обвинял в падении лиры «внешние силы». Сейчас ставка ЦБ составляет 14%, по итогам июня инфляция в годовом исчислении впервые за 20 лет разогналась до 78,62%, сообщает Turkstat. Курс турецкой лиры к доллару США приблизился к 18 лирам/$. Инфляция в Турции продолжает разгоняться, и ее пика пока не видно, что ухудшает перспективы лиры, предупреждает Сыроваткин. "Турецкая лира выглядит дешевой относительно долгосрочного тренда, однако ее недооцененность обоснована объективными факторами со стороны внутренней экономической политики, по который мы не видим признаков улучшения, а внутренние процентные ставки остаются глубоко отрицательными в реальном выражении", - соглашается Донец.

А стоит ли инвестировать?

Весной Bloomberg назвал рубль самой сильной валютой в мире: к тому моменту он укрепился к доллару на 11% с начала года. Агентство связало это с мерами по контролю движения капитала, на которые пошли российские власти. Экономисты и профучастники сомневаются в справедливости биржевого курса рубля (об особенностях его ценообразования FM писали здесь). Например, Ассоциация инвесторов EMTA посоветовала своим членам пользоваться курсами WM/Refinitiv, оставляя без внимания курсы Мосбиржи.

В таких условиях как покупка, так и конверсионные операции из долларов и евро в валюты "дружественных" стран может принести инвесторам убытки. С точки зрения инвестиций вложения в валюты «дружественных» стран – вопрос спорный, говорит ведущий аналитик КИТ Финанс Дмитрий Баженов. Российский рубль укрепляется на фоне падения импорта. Предложение валюты со стороны экспортёров по-прежнему превышает спрос импортёров на неё. Поэтому, купив сейчас китайский юань или арабский дирхам инвесторы могут потерять в моменте на отрицательной валютной переоценке, рассуждает он. Пока рубль – сильнейшая валюта мира, достойных альтернатив ему не видно ни среди валют, торгующихся на Мосбирже, ни среди каких-либо других, категоричен Сыроваткин.