Спрос на юани повысил ставку заимствования в китайской валюте

Cтавка однодневного репо RUSFAR CNY, которая показывает стоимость привлечения и размещения юаней на денежном рынке Московской биржи вновь стала положительной, достигнув пика с начала 2025 года, об этом свидетельствуют данные торгов.

По состоянию на 22 апреля показатель составил 0,33%, что является максимальной отметкой с января. Он устойчиво начал расти с 8 апреля.

Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков отмечает, что рост ставки RUSFAR CNY в апреле 2025 года отражает текущие дисбалансы на российском рынке юаневой ликвидности. По его словам, повышение обусловлено сочетанием нескольких факторов, включая сезонный спрос на юани, который традиционно увеличивается в периоды налоговых выплат и расчетов по контрактам.

«Корреляция между ростом ставки RUSFAR CNY и укреплением курса юаня наблюдалась и в прошлом. Например, в сентябре 2024 года ставка достигла 212% годовых, одновременно с этим курс юаня на Мосбирже вырос на 6,5% за день. Это свидетельствует о том, что дефицит юаневой ликвидности может приводить к укреплению курса юаня на внутреннем рынке», — объясняет он.

Кабаков также считает, что после введения санкций против Московской биржи в 2024 году участники рынка столкнулись с трудностями в перераспределении юаней, что привело к дефициту ликвидности и росту ставок. Несмотря на то, что Банк России увеличивал лимиты по валютным свопам для предоставления юаней, этой поддержки оказалось недостаточно для стабилизации рынка.

В 2023 году ЦБ запустил новый инструмент поддержки рынка — сделки своп по продаже юаней за рубли с их последующей покупкой на срок один день с расчетами по первой части сделки в дату ее заключения и расчетами по второй части сделки на следующий рабочий день. Тогда ежедневный максимальный лимит находился на уровне 10 млрд юаней. Постепенно регулятор увеличивал лимит таких сделок и банки этим пользовались.

Параллельно они стали наращивать кредитование компаний в китайской валюте, что не понравилось Центробанку. Он несколько раз ужесточал условия по юаневым свопам, а потом перешел к урезанию лимитов.

«Цель нашего инструмента — свопа — это роль страховки для сглаживания волатильности, это не есть инструмент фондирования. Поэтому дальше увеличивать предложение свопов для того, чтобы выполнять несвойственную функцию, мы не считаем важным», — говорила председатель Банка России Эльвира Набиуллина. И призывала банки сократить кредитование в валюте.

С 2022 года постепенно Китай стал основным торговым партнером России после того, как страна была отрезана от западных рынков. Однако «поворот на Восток» был затруднен из-за указа президента Джо Байдена, подписанного в конце 2023 года, который позволяет Министерству финансов США вводить санкции против банкиров по всему миру, если будет доказано, что они помогают проводить платежи лицам, связанным с Россией. В первую очередь это было предупреждение для банков из Китайской народной республики (КНР).

В 2024 году постоянно возникали проблемы с трансграничными платежами, что по признанию банкиров стало самой большой проблемой года. В августе ставка RUSFAR CNY подскочила до 42% годовых, а 4 сентября уже составляла 212%. Этому предшествовало заметное укрепление китайской валюты. Спред между обменными курсами юаня к доллару на российском рынке и в мире заметно вырос.

Однако буквально за три месяца российской стороне удалось исправить ситуацию. Страна адаптировалась к санкционной среде с альтернативными каналами проведения платежей, указало агентство Bloomberg в январе 2025 года. Когда иностранные контрагенты избегают прямых сделок с Россией, компании все больше полагаются на посредников, осуществляя трансграничные платежи через субъектов в третьих странах. Это увеличило транзакционные издержки для компаний, но сохранило объемы их внешней торговли.

В декабре 2024 года ставка RUSFAR CNY опустилась до уровня минус 0,48%, а обменные спреды пришли в норму. И с тех пор показатель находился вблизи нулевой отметки.

В конце января агентство Bloomberg констатировало, что Россия преодолела дефицит юаня и улучшила доступ к расчетам в китайской валюте. Среди аргументов издания был в частности отрицательный RUSFAR CNY.

По мнению Кабакова, ставка останется в положительной зоне в ближайшие недели, учитывая продолжающийся спрос на юани и ограниченные возможности Центробанка. Однако при изменении внешнеэкономических условий или дополнительных мерах со стороны регулятора ситуация может измениться, допустил он.