Доходность ОФЗ не покрывает риски дефицита бюджета, уровня «ключа» и геополитики

Высокий уровень доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) перестал покрывать риски от дефицита бюджета, неопределенности траектории ключевой ставки и геополитической напряженности, сообщают «Ведомости» со ссылкой на опрошенных экспертов из управляющих компаний (УК).

Так, доходность ОФЗ, кроме коротких выпусков, сейчас больше ключевой ставки, которая составляет 14% годовых. По данным ЦБ, бескупонная доходность госбумаг со сроком один год составляет 13,69%, на два года — 15,2%, на пять лет — 16,45%, 10 лет — 16,64%, 15 лет — 16,68%. С начала текущего года индекс гособлигаций снизился на 5,8%, до 111,14 пункта на 13 октября.

На фоне большого дефицита бюджета участники рынка с осторожностью относятся к покупке ОФЗ, заявил директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий. Законопроект о бюджете на текущий год подразумевает план по дефициту на уровне 3,8 трлн рублей, или 1,6% ВВП. Однако в конце сентября Минфин повысил оценку в новом проекте до 7,3 трлн рублей, или 3,2% ВВП. Так, за январь-сентябрь дефицит бюджета составил 5,2 трлн рублей, или 2,2%.

Помимо этого, участники рынка не сильно верят в снижение ключевой ставки до уровня необходимого, чтобы оправдать покупку длинных ОФЗ на краткосрочном фондировании, отметил начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов.

Согласно базовому сценарию Банка России, средняя ключевая ставка в текущем году будет на уровне 14,5–14,6% и 10,5–12,5% в 2027 году. При этом даже если ключевая ставка снизится, потребность бюджета в дополнительном финансировании будет ограничивать рост цен длинных ОФЗ, поясняет портфельный управляющий УК «Вим инвестиции» Олег Цецегов.

Вместе с этим рынок ОФЗ зависит от геополитики. В частности, от ее влияния на инфляцию, отметил портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Алексей Корнев. Он пояснил, что ситуация с перебоями поставок топлива в отдельных регионах и восстановление нефтеперерабатывающих заводов стали причиной роста цен на бензин и увеличения транспортных и производных издержек бизнеса.

Позитивным сигналом для рынка ОФЗ могло бы стать сокращение структурного дефицита бюджета, отметил Головцов. Тогда можно было бы рассчитывать на снижение первичного предложения ОФЗ, сдерживание инфляции и на более мягкую денежно-кредитную политику.

По итогам третьего квартала Минфин только на 83% выполнил план по размещению ОФЗ, получив 1,25 трлн рублей (с учетом результатов дополнительных размещений после аукциона). Ему не хватило привлечения еще 250 млрд рублей для того, чтобы достичь планируемого объема в 1,5 трлн рублей.

В апреле текущего года сообщалось, что высокодоходные облигации в России больше не оправдывают своих рисков. Об этом писали «Ведомости» со ссылкой на обзор аналитика долгового рынка «Ренессанс капитала» Владимира Василенко. Так, за 2025 год индекс Мосбиржи совокупного дохода мусорных бумаг продемонстрировал рост на 29,4%, опередив композитный индекс облигаций на 430 базисных пунктов. При этом при учете дефолтов реальная доходность сегмента составила лишь 15,1%.

Объем рынка высокодоходных бумаг с рейтингом не выше BBB вырос за год на 29%, до 277 млрд рублей при первичных размещениях на 87 млрд рублей. Однако основной рост объема был обеспечен «падшими ангелами» — компаниями с пониженными рейтингами, среди которых «Уральская сталь», ТГК-14 и «Роделен». Но дефолты выбили с рынка 27 млрд рублей долга.

^{Фото на обложке: DC Studio / Shutterstock}