Высокодоходные облигации перестали покрывать риски дефолтов
Высокодоходные облигации в России больше не оправдывают своих рисков, и инвесторам следует отказаться от широкой диверсификации в пользу тщательного отбора эмитентов. Об этом пишут «Ведомости» со ссылкой на обзор аналитика долгового рынка «Ренессанс капитала» Владимира Василенко.
В прошлом году индекс Мосбиржи совокупного дохода мусорных бумаг продемонстрировал рост на 29,4%, опередив композитный индекс облигаций на 430 базисных пунктов. Однако после учета дефолтов реальная доходность сегмента составила лишь 15,1% — на 1 000 базисных пунктов ниже композитного бенчмарка и на 800 пунктов слабее ОФЗ. Объем рынка высокодоходных бумаг с рейтингом не выше BBB увеличился за год на 29% до 277 млрд рублей при первичных размещениях на 87 млрд рублей.
Основной прирост объема в 42 млрд рублей обеспечили «падшие ангелы» — компании с пониженными рейтингами, среди которых «Уральская сталь», ТГК-14 и «Роделен». При этом дефолты выбили с рынка 27 млрд рублей долга — в пять раз больше, чем годом ранее. Крупнейшие банкротства пришлись на ФПК «Гарант-инвест» с 15 млрд рублей и «Монополию» с 7 млрд. Также зафиксировано 34 технических дефолта на 4 млрд.
Треть рынка высокодоходных бумаг занимают облигации «Сегежи» объемом 88 млрд рублей — крупнейшего эмитента сегмента с 13 выпусками в обращении. Значительные доли приходятся на ресурсные предприятия, стройкомплекс и лизинговые компании. После смягчения монетарной политики ЦБ доходности снизились на 8-12 процентных пунктов до 30-34% годовых, но череда дефолтов развернула тенденцию. Спреды к ОФЗ расширились в группе BBB на 360 базисных пунктов до 10,7%, в категории BB — на 240 пунктов до 12,8%.
Потребность в рефинансировании до конца нынешнего года оценивается в 100-115 млрд рублей — на 15-32% больше размещенного в прошлом году объема. Начальник отдела публичного анализа облигаций Совкомбанка Арсений Автухов согласен, что текущий год останется временем повышенных кредитных рисков. Член совета ассоциации инвесторов АВО Илья Винокуров предупредил, что финансы многих компаний измотаны длительным периодом высоких ставок, а дорогой долг для некоторых эмитентов позволит лишь продержаться чуть дольше.