Нейтральная пауза: ЦБ приостановил цикл снижения ключевой ставки

Центробанк сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Во время сентябрьского заседания совет директоров ЦБ поставил снижение ставки на паузу, которую ожидало большинство экономистов. До этого ставка снижалась непрерывно в течение 10 заседаний.

Несмотря на нейтральную тональность сигнала для рынка, ЦБ отметил ускорение устойчивого роста цен из-за «временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях». Под этой формулировкой регулятор обычно имеет ввиду атаки беспилотников на инфраструктуру российских компаний. До сих пор ЦБ не писал о росте таких рисков, он лишь констатировал их сохранение.

Разбираем основные тезисы Банка России перед публичным выступлением председателя Эльвиры Набиуллиной.

Банк России сохранил ставку впервые за полтора года, вероятно, из-за роста проинфляционных рисков — в предыдущих пресс-релизах ЦБ отмечал лишь, что риски «сохраняются». Теперь он указал на их увеличение и отметил, что они в основном «связаны с дисбалансом спроса и предложения в случае более высокого внутреннего спроса и более продолжительного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях». То есть с последствиями от ударов БПЛА по НПЗ и другим производственным объектам. Повышенные инфляционные ожидания в этом случае могут усиливать перенос растущих издержек в цены.

Кроме того, сохраняются проинфляционные риски от длительного периода роста зарплат темпами выше роста производительности труда, ухудшения перспектив мировой экономики и роста ценового давления в мире из-за геополитической напряженности.

Дезинфляционные риски, как и раньше, ЦБ связал с более значительным замедлением внутреннего спроса.

По оперативным данным ЦБ, в третьем квартале экономика растет «умеренными темпами». Рост потребительского спроса замедляется, но все еще остается повышенным. Инвестиции восстанавливаются по сравнению с уровнями начала года.

ЦБ вновь отмечает, что напряженность на рынке труда постепенно снижается. В частности, опросы показывают сокращение дефицита кадров, а рост зарплат замедлился и постепенно сближается с ростом производительности труда. Безработица также немного возросла в последние месяца. Однако в целом ситуация прежняя: безработица все еще вблизи исторических минимумов, а разрыв между ростом зарплат и производительности ЦБ считает по-прежнему существенным.

Инфляция летом динамично росла из-за увеличения цен на бензин, констатировал ЦБ. Однако инфляционные ожидания граждан снизились, что отразилось в опросе «инФОМ», которое ЦБ опубликовал 19 августа. Инфляционные ожидания снизились у россиян со сбережениями и особенно сильно у тех, кто таковых не имеет. У бизнеса они, напротив, выросли.

Одновременно сократилась доля россиян, имеющих сбережения: с 41% в июле до 37% в августе. Доля граждан без сбережений увеличилась с 56% до 58%.

В связи с этим регулятор вновь напомнил: если инфляционные ожидания будут оставаться повышенными, это скажется на замедлении инфляции.

На фоне жестких денежно кредитных условий граждане стали меньше занимать, чего не скажешь о компаниях: рост корпоративного кредитного портфеля ускорился, констатировал ЦБ. Однако, помимо того, что россияне стали меньше брать в долг, одновременно с этим они стали меньше сберегать и больше направлять на потребление.