Эйлер: «Сегеже» потребуется еще 50-85 млрд рублей до конца 2027 года на погашение долгов

Лесопромышленному холдингу «Сегежа» потребуется дополнительная ликвидность с учетом предстоящих погашений облигаций в размере 50-85 млрд рублей на второе полугодие 2026 года и 2027 год, прогнозирует старший кредитный аналитик «Эйлера» Екатерина Уракова (аналитическая записка есть у Frank Media).

При этом большую часть средств, вероятно, придется получать от материнской АФК «Системы» — доступ на долговой рынок «Сегеже» фактически закрыт, считают в «Эйлере». Такая поддержка будет «существенной» нагрузкой для АФК «Системы», у которой ухудшается собственный кредитный портфель. Решить свои проблемы холдинг, в частности, пытается с помощью недавней сделки репо, в процессе которой передал ВТБ акции Ozon, получив взамен доступ к «инвестиционному ресурсу» на 320 млрд рублей. «Мы полагаем, что необходимость поддерживать «Сегежу» в таком масштабе может во многом свести на нет положительный эффект от такой сделки», — считают в «Эйлер».

Frank Media направили запросы в «Сегежу» и АФК «Систему».

Президент АФК «Системы» Тагир Ситдеков в июне сообщал, что бизнес-план «Сегежи» предполагает уход от отрицательного свободного денежного потока к концу 2026 года. Однако пока в первом и втором квартале она продолжала генерировать около 5 млрд рублей убытка по денежному потоку за квартал. И нехватку ликвидности, как и раньше, в основном закрывали деньгами от АФК «Системы» — около 12 млрд рублей от материнской компании и еще 4,5 млрд рублей от продажи облигаций и ЦФА инвесторам на рынке.

До конца года «Сегеже» нужно будет погасить три выпуска ЦФА на 4,4 млрд рублей и оферту по нерыночному выпуску облигаций на 10 млрд рублей. При этом на конец полугодия компании на счетах было лишь 1,4 млрд рублей остатков денежных средств — то есть погашать вновь придется за счет займов от АФК «Системы».

В результате, во втором полугодии, по оценкам «Эйлер», потребуется еще 15-30 млрд рублей, а в 2027 году — 35-55 млрд рублей. Сделка же с ВТБ должна была позволить АФК «Системе» сэкономить на процентных платежах порядка 35-40 млрд рублей в год, говорил тогда Frank Media автор телеграм-канала «Небафетт», управляющий директор Rassvet Capital Артем Максадов.

В конце августа рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности «Сегежи» сразу на две ступени, до уровня B. Это произошло как за счет снижения оценки собственной кредитоспособности, так и внешнего влияния. Собственный кредитный рейтинг компании был снижен до преддефолтного уровня, CCC, который, согласно методологии агентства, означает высокий риск неисполнения обязательств в краткосрочной перспетиве.

«Без привлечений денежных средств от внешних инвесторов и кредиторов или дополнительной поддержки со стороны мажоритарного акционера компания не сможет в полном объеме обслуживать и погашать свои обязательства», — отметило агентство, указав на отрицательный денежный поток и предстоящий пик погашений на горизонте года.

Снижение же оценки внешнего влияния, как предположили в «Эйлере», связано с ухудшением кредитоспособности АФК «Системы» — ее рейтинг в июле был уменьшен на одну ступень, до «А+».

^{Фото на обложке: Сегежа}