«Эксперт РА»: заемщики маскируют проблемы с долгами раздуванием кредиторской задолженности

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» предупредило, что среди заемщиков «зреют проблемы ликвидности, которые маскируются раздуванием кредиторской задолженности». Несмотря на то, что эта статья у компаний растет, она не ведет к росту доходов или прибыли. К такому выводу аналитики пришли в обзоре долгового рынка (есть у Frank Media).

Они обратили внимание, что на балансах компаний вдвое быстрее долгов по кредитам и облигациям растет «кредиторская задолженность». К ней относятся в первую очередь долги перед контрагентами — то есть неплатежи за поставленные товары и услуги. Также в эту категорию входят долги по налогам, зарплате перед сотрудниками, выплате доходов учредителям.

И к июню годовой прирост кредиторской задолженности побил рекорды 2004 года — она увеличилась на 32 трлн рублей (+26% г/г), до 155 трлн рублей. Это вдвое опережало темпы роста задолженности по кредитам (12%) и облигациям (13%).

Из-за высокой ставки и замедления экономического роста у компаний стало не хватать денег на обслуживание кредитов. И теперь им дешевле платить своим контрагентам позже, допускать просрочки, чем платить им вовремя, но за счет заемных средств. Однако такой способ снижения долговой нагрузки нельзя назвать безопасным для экономики в целом.

Но если обычным контрагентам можно задержать оплату, то вот с выплатами банкам по ранее взятым кредитам или облигациям так не получится. «Гибкость» у таких обязательства другая, отмечает агентство. И в результате у компаний, особенно сильно закредитованных, растут риски кассовых разрывов.

Причем проблема касается всех, в том числе крупного бизнеса. Как пишут аналитики, по данным «СПАРК-Интерфакс», во втором квартале 2026 года уже почти четверть (23,8%) крупных компаний в среднем оплачивали поставки с просрочкой, причем у 6,5% она достигала более 60 дней. Схожие доли наблюдаются и у малого и среднего бизнеса, и во всех категориях они растут.

Отдельно агентство отмечает, что рост «кредиторки» не балансируется сопоставимым ростом дебиторской задолженности (+14%) — долги компаний перед контрагентами растут быстрее, чем требования к ним. Запасы, то есть активы для продажи или использования в производстве, растут в четыре раза медленнее, на 6%.

Эта проблема уже влияет на рынок облигаций. Как пишет агентство, эмитенты, допустившие технический дефолт и дефолт в 2025 и 2026 годах, объясняли это именно неплатежами со стороны заказчиков.

Помимо неплатежей, агентство также отмечает снижение способности компаний покрывать проценты операционной прибылью (отношение EBITDA к процентным расходам) и сокращение прибылей в целом. «Исходя из промежуточного анализа макроэкономических индикаторов и эмитентов за 2026 год мы наблюдаем предпосылки для обострения проблем кредитного качества эмитентов в 2027-м», — резюмируют аналитики. Ведь в следующем году российский бизнес ждет рост плановых погашений на 21%.

Однако большинство этих погашений придется на высокорейтинговых, финансово устойчивых эмитентов. В результате, свой первый дефолт могут допустить около 3% эмитентов облигации или не более 25 компаний. Для сравнения в этом году таких эмитентов было 17. При этом их сумма дефолтов будет небольшой, не превысит 1%, что не создаст системных рисков для российской экономики, прогнозируют в агентстве.

Проблемы будут сконцентрированы в секторе высокодоходных и рисковых облигаций и, в особенности, в отраслях оптовой торговли, агропромышленном комплексе и сельском хозяйстве, строительстве и девелопменте, лизинге и аренде, оценивает «Эксперт РА». Сейчас в этих отраслях самые высокие средние купоны по облигациям, наибольшие доли эмитентов с низким рейтингом и без него, а также негативный информационный фон, отмечает агентство.