Центробанк видит все меньше пространства для снижения ключевой ставки
На заседании совета директоров Банка России 19 июня по ключевой ставке практически все его участники пришли к выводу о том, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось. Об этом заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания.
«Практически все участники при этом отметили, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось. Но в какой мере оно сократилось, это было и, видимо, будет предметом обсуждения на следующем заседании», — заявила Набиуллина.
Она также отметила, что особое значение в июле будет иметь то, начнут ли временные факторы влиять на инфляцию, имея ввиду ситуацию на топливном рынке.
«Понятно, что бензин – это товар-маркер. В июньских опросах этого, кстати, нет. Мы будем смотреть на июльские опросы по инфляционным ожиданиям, которые выйдут до следующего заседания. Важно будет посмотреть, как это отразится в целом на издержках по широкому кругу товаров. Поэтому это те факторы, которые следует оценить», — пояснила Набиуллина.
На заседании 19 июня члены совета директоров ЦБ рассматривали три варианта ключевой ставки: сохранение на уровне 14,5%, понижение до 14,25% и 14%. По итогу было принято решение снизить ключевую ставку до уровня в 14,25% годовых. Это стало взвешенным решением с точки зрения «цены ошибки», считает Набиуллина. Она предупредила, что Центробанку придется делать и паузы в снижении ставки.
Три повода поспорить
По ее словам, позиции директоров различались по трем пунктам:
- оценке того, насколько устойчива в последние месяцы инфляция,
- каков масштаб дополнительных проинфляционых факторов, которые возникли после предыдущего заседания (сдвиг по бюджетным планам на 2026 и сокращение производства топлива в России).
- жесткости денежно-кредитных условий из-за ускорения роста кредитования в последние 2-3 месяца.
По словам главы ЦБ, за период с апреля по май заметно ускорился рост кредитования, особенно в сегменте необеспеченного и автокредитования, а также в рыночной ипотеке. Помимо этого, существенно выросли темпы роста корпоративного кредитования.
Если ускорение роста кредитования станет устойчивым, а «не как ожидалось, краткосрочным всплеском», это будет означать, что текущие денежно-кредитные условия не воспринимаются заемщиками как сдерживающие, указала она.
Помимо этого, Набиуллина подтвердила, что сохраняется повышенный вклад бюджетной политики в увеличение денежного предложения, который на фоне пересмотра параметров бюджет станет больше.
«Мы дадим наше новое видение траектории ключевой ставки, как я уже сказала, на опорном заседании и оценим динамику, какая может потребоваться по 2026, 2027 и 2028 году. Но, скорее всего, изменения в большей степени затронут 2026-2027 годы, но это всё равно надо будет ещё раз посмотреть и посчитать», — сказала она.
И предупредила, что если траектория ставки будет пересматриваться, то, «скорее, вверх, чем вниз».
Не все живут одинаково хорошо
В первом полугодии неоднородность ситуации по отраслям экономики в России увеличилась.
«Если рост спроса со стороны государства существенно ускоряется, пространство для расширения частного спроса, инвестиционного и потребительского в условиях ограниченных ресурсов становится меньше», — констатировала Набиуллина.
Особый вклад в неоднородность отраслей вносят и краткосрочные факторы. В их число входит конъюнктура мировых сырьевых рынков и временное «выбытие» отдельных обрабатывающих мощностей.
Фото на обложке: Mehaniq / Shutterstock.com