Страх перед миноритариями и инвесторами удерживает компании от выхода на биржу

Страх потерять контроль, недостаток опыта, высокие расходы и уязвимость перед конкурентами — одни из самых распространенных причин, по которым российские компании откладывают выход на IPO. К такому выводу пришли аналитики консалтинговой компании Ward Howell в исследовании «Мотивация собственников
к трансформации компаний в публичные». С ним ознакомились Frank Media.

Собственники компаний опасаются, что миноритарии и акционеры будут влиять на стратегические решения эмитента. Фактически переход к более системной модели управления компанией они приравнивают к потере контроля. «После IPO уже нельзя все решать вручную — нужно уметь делегировать и опираться на систему. Совет и комитеты — это как раз способ сохранить влияние, не сгорая в операционке», — парирует эксперт по корпоративному управлению и развитию семейных офисов Юлия Лахмоткина.

Недостаток опыта и компетенций также не способствует выходу на биржу. Речь идет о том, что у компаний отсутствует культура публичности, а собственники чувствуют себя неуверенно, раскрывая корпоративную информацию перед конкурентами в том числе.

Масла в огонь подливают внешние консультанты, которые, помогая с техническими аспектами IPO, не работают над развитием понимания и осведомленности компаний по вопросу публичности. Всё это усиливает скепсис собственников по поводу выхода на биржу.

Кроме того, для выхода на биржу важен размер компании и привлекательность отрасли. Капитализация бизнеса, как правило, должна составлять от 30 млрд рублей и выше, пишут исследователи. «Это не случайная цифра, — настаивают они. — Такой масштаб эмиссии является привлекательным для рынка, поскольку позволяет предложить инвесторам пакет акций стоимостью от 3 млрд рублей — примерно 10% уставного капитала компании». Исключения из этого правила есть, признают они, но их немного.

Наибольшие шансы на успешное IPO имеют эмитенты из высокотехнологичных
и динамично растущих сегментов — IT, телеком, фармацевтика, ритейл, финтех, EdTech и так далее. Их привлекательность для инвесторов определяется именно темпами роста и потенциалом расширения, что особенно важно
для внутренней розницы и институциональных игроков. При этом спрос есть и на крупные устойчивые компании, которые растут умеренно.

Особняком стоит денежный вопрос: IPO средней компании (с выручкой порядка 5 млрд рублей) единоразово обойдется в 100 млн рублей, а ежегодно на различные цели публичной компании нужно тратить около 20 млн рублей. В ряде случаев затраты будут выше, предупреждают исследователи, у отдельных IT-компаний только расходы на консультантов превышали
200 млн рублей, а общий диапазон трат на сделку чаще всего составлял около 8–12% её объема.

В 2023-2024 годах компании, проводившие первичные (IPO) и прямые (DPO) публичные размещения акций на бирже, оценивали свои затраты на это в 10–20% от привлеченных средств. Опрошенные Frank Media эмитенты признавались, что сделки обходились им в сотни миллионов рублей.

Отдельно в качестве сдерживающих факторов аналитики выделяют неготовность собственников ко вниманию СМИ, консервативный подход российского рынка к оценке компаний, приводящий к заниженной капитализации эмитентов, и недостаток поддерживающей инфраструктуры, в том числе непрозрачность некоторых аспектов IPO.

Аналитики констатируют, что фактическая изоляция российского фондового рынка снижает ликвидность и ограничивает потенциал IPO и SPO. Институциональные инвесторы, в свою очередь, закладывают этот риск в цену бумаг, снижая капитализацию компании. В результате это сдерживает потенциальных эмитентов при принятии решения о выходе на биржу.