Ozon сократит убытки в 17 раз в 2026 году, даже если потеряет половину складов

Аналитическая компания «Эйлер» оценила в рамках стресс-тестирования, как на Ozon повлияет потеря половины логистических мощностей. В итоге даже этот сценарий показал более высокую справедливую стоимость компании, чем ей сейчас дает рынок, следует из записки, с которой ознакомились Frank Media.

Так, чистый убыток компании по итогам 2026 года сократится примерно в 17 раз год к году, до 53 млрд рублей, а в 2028 году Ozon выйдет на первую годовую чистую прибыль в 65 млрд рублей. По базовому же прогнозу, то есть если все действующие склады останутся целы, Ozon может получить чистую прибыль уже в 2026 году в размере 42 млрд рублей. Оборот маркетплейса (GMV) в стрессовом сценарии снизится на 15% по сравнению с базовым, EBITDA (прибыль до налогооблажения, выплаты процентов и амортизации) — на 36%.

Тем не менее даже сократившиеся денежные потоки стресс-сценария соответствуют 12-месячной прогнозной цене в 3,3 тысячи рублей на акцию — на 24% больше текущей рыночной цены.

Как отмечает «Эйлер», компания сможет децентрализовать свою логистику и тем самым приспособиться к потере складов. В частности, Ozon может мотивировать продавцов переходить на модель FBS — продажу товаров со складов самих селлеров. В результате на эту модель будет приходиться до 50% оборота к концу 2026 года, закладывают аналитики в стресс-сценарии. Кроме того, маркетплейс уже запустил продажи товаров напрямую с пунктов выдачи заказов (ПВЗ), что также поможет адаптироваться к потере складов.

В то же время «Эйлер» обращает внимание на то, что более трети (35%) операционной прибыли (EBITDA) группы в первом полугодии 2026 года принесло ее финтех-направление, Ozon-банк, которое менее зависимо от логистических проблем.

«Мы считаем, что рынок закладывает большие риски и игнорирует факторы устойчивости компании в работе со склада продавца (FBS), менее уязвимый финтех и отсутствие чистого долга», — подытоживает «Эйлер».

^{Фото на обложке: Sergio Photone / Shutterstock}