Немецким стоматологам грозит «болезненное» сокращение пенсий

Немецкие профессиональные пенсионные фонды могут потерять более 2 млрд евро из-за вложений в недвижимость и другие непубличные активы. Большинство фондов утверждают, что смогут покрыть убытки и сохранить выплаты, однако примерно 11 тысячам берлинских стоматологов уже грозит «болезненное» сокращение пенсий, пишет Financial Times.

В Германии врачи, стоматологи, адвокаты, архитекторы и представители ряда других профессий обязаны перечислять пенсионные взносы в специальные профессиональные фонды Versorgungswerke вместо государственной системы. Именно из этих средств впоследствии выплачивается их основная пенсия. Около 90 таких фондов управляют более 300 млрд евро в интересах примерно 1,4 млн работающих специалистов и пенсионеров.

Долгое время Versorgungswerke считались консервативными инвесторами и держали значительную часть денег в облигациях. Однако при сверхнизких процентных ставках доходности облигаций перестало хватать для покрытия будущих пенсионных обязательств. Тогда фонды начали переводить средства в коммерческую недвижимость, инфраструктуру, прямые инвестиции, частный долг и мезонинные кредиты, пишет FT. После повышения ставок с 2022 года недвижимость подешевела, финансирование резко подорожало, а многие проекты оказались убыточными или зависли.

FT оценила совокупные потери и потенциальные списания профессиональных пенсионных фондов Германии более чем в 2 млрд евро. Реальный ущерб может оказаться выше, поскольку многие Versorgungswerke недостаточно подробно раскрывают нереализованные прибыли и убытки. Только фонды врачей, юристов, стоматологов и фармацевтов в четырех немецких землях за последние четыре года списали более 800 млн евро.

Особенно творчески к поиску доходности подошел пенсионный фонд берлинских стоматологов. Он вкладывал деньги не только в недвижимость и гостиницы, но также в американский стартап по переработке пластика и предприятие по выращиванию креветок. Руководители фонда сообщили FT, что проверка выявила множество крайне неликвидных инвестиций, которые профессиональный пенсионный фонд по закону не имел права осуществлять. По их словам, фонд ужесточил систему управления и ввел новые механизмы инвестиционного контроля. Однако они предупредили, что примерно 11 тысяч участников фонда, вероятно, ожидает «болезненное» сокращение пенсий.

По оценке профессора Университета прикладных наук FOM Хольгера Вассермана, списания могут достигнуть 1,1 млрд евро — половины всего портфеля фонда объемом 2,2 млрд евро. «Их портфель был достоин венчурного фонда», — заметил он.

Проблемы возникли и у крупнейшего в Германии управляющего активами профессиональных пенсионных фондов Bayerische Versorgungskammer (BVK). Он может потерять более 850 млн евро на американской недвижимости, в которую инвестировал через Deutsche Finance. Однако для BVK эта сумма составляет менее 1% общего портфеля объемом 120 млрд евро, поэтому управляющий утверждает, что пенсионным выплатам ничего не угрожает. Фонд врачей Шлезвиг-Гольштейна также списал 64 млн евро, но это лишь 1,3% его активов.

Потери обнажили проблему устройства всей системы корпоративного управления немецкими пенсионными фондами, пишет издание. Versorgungswerke раздроблены между профессиями и федеральными землями, а контролируют их преимущественно региональные министерства, а не финансовый регулятор BaFin. Крупнейшие фонды управляют десятками миллиардов евро, тогда как активы самых маленьких не достигают 100 млн евро и не позволяют содержать полноценные инвестиционные команды.

При этом решения о вложении миллиардов нередко принимают члены правлений, которые работают на общественных началах и параллельно продолжают заниматься медициной, стоматологией или юриспруденцией. «Как вообще можно считать хорошей идеей передавать инвестиционные решения людям, которые занимаются этим на общественных началах параллельно со своей основной работой, не требуя независимой проверки и экспертных консультаций? Это не клуб садоводов», — заявил Вассерман.

Парадоксально, что принятый риск не обеспечил фондам выдающейся доходности. За 15 лет по 2024 год они зарабатывали в среднем 3,7% годовых, тогда как пенсионные фонды Нидерландов и Канады — 5,4% и 6,8% соответственно.

Объединение ABV, представляющее 91 профессиональный пенсионный фонд, настаивает, что берлинские стоматологи — единичный случай, а колебания стоимости активов являются нормальной частью долгосрочного инвестирования. Сам фонд уже ужесточил внутренний контроль, но предупредил, что сокращения выплат, вероятно, избежать не удастся, пишет FT.

^{Фото на обложке: Unsplash}