«Рынок на стадии формирования»: что происходит с фондами прямых инвестиций

Пока индекс Мосбиржи пробивает очередной антирекорд, крупнейшие финансовые группы начали говорить об оживлении находящихся в тени закрытых фондов (ЗПИФ) прямых инвестиций в непубличные компании. Так, УК «Вим инвестиции» сообщила, что стоимость чистых активов (СЧА) у таких фондов выросла на 35% за 2025 год, до 26,5 млрд рублей. В УК «Первой» Frank Media дали еще более высокую оценку рынка розничных private equity и венчурных ЗПИФ — 40-50 млрд руб. 

Хотя рынок остается небольшим, в банке ВТБ ждут, что уже в 2026 году вложения его клиентов в фонды прямых инвестиций вырастут более чем вдвое за счет расширения бизнеса и повышения рыночной оценки. Член правления банка Дмитрий Брейтенбихер связывает это с тем, что в России существует структурный разрыв между частным и публичным капиталом. Из 35 тысяч компаний с выручкой более 1 млрд рублей в год на бирже торгуются акции лишь около 260-ти.

Рынок находится «на стадии формирования», считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. Он напомнил, что в отличие от многих других мировых рынков, в России не было этапа, когда инвесторы и компании накапливали бы опыт работы на неорганизованном рынке, и лишь затем эволюционно появилась бы биржевая торговля. Ведь, по его словам, в начале 90-х компании выходили на фондовый рынок в основном не для привлечения капитала, а для продажи активов нерезидентам.

«Поэтому то, что мы называем прямыми инвестициями – это, можно сказать, низовая перезагрузка фондового рынка», — отметил Брагин. По его словам, фонды прямых инвестиций «Альфа-капитала» сейчас управляют активами примерно на 10 млрд рублей.

В спецдепозитарии «Инфинитум», который ведет учет и контроль за фондами, указали, что сейчас значительная часть закрытых фондов используется для структурирования уже существующих активов. Однако спрос инвесторов на новые проекты там тоже видят, тем более, что многие из них уже имеют позиции в недвижимости, облигациях и акциях публичных компаний. «Непубличные компании позволяют получить доступ к следующему этапу создания стоимости. Для части инвесторов это возможность диверсифицировать капитал, для части — инвестировать в понятные им отрасли и команды, а для кого-то — участвовать в развитии компаний, которые формируют будущую экономику страны», — отметила его коммерческий директор Диана Одинцова.

По ее словам, на рынке существует большой спрос на капитал, в том числе со стороны ИТ-бизнеса. Многие из этих компаний пока не готовы выходить на биржу, однако им нужны средства для масштабирования.

Как рассказал гендиректор спецдепозитария «НРК-Р.О.С.Т.» Вадим Протасенко, фонды покупают миноритарные доли в основном в непубличных компаниях ИТ-сектора, производителях оборудования, платформах и маркетплейсах, поставщиках потребительских товаров и сетевых магазинах, в отраслях транспорта и логистики, медицины и фармацевтики.

По словам Брагина, «Альфа-капитал» запустил фонды на девять инвестиционных идей, из них два доступны для розничных инвесторов — вложения в строительство космического аппарата и юниорную золотодобывающую компанию. Согласно реестру ЦБ, начиная с 2023 года компания создавала ежегодно по два-три ЗПИФ в серии «Альфа Прямые инвестиции», за первые полгода 2026 года — один.

На сайте «Вим инвестиций» говорится, что под управлением их Private Equity фондов находится более 15 млрд рублей — такую сумму им удалось собрать за семь лет с момента запуска первого фонда линейки. При этом, стоит отметить, что большая часть этих активов приходится на фонды рre-IPO. Фонд же на «классические» прямые инвестиции в непубличные компании без привязки к выходу на IPO компания сформировала в марте 2026 года. С момента запуска его СЧА выросла до примерно 1,5 млрд рублей. Компания обещала сформировать портфель из 5-8 компаний в различных сферах, в том числе потребительских товаров и ритейла, медицины и фармацевтики, технологий, цифровой инфраструктуры.

Относительно крупным фондом на рынке выглядят ЗПИФ УК «Первой»: «Первая — Прямые инвестиции — 2» с активами примерно на 6 млрд рублей и «Первая — Прямые инвестиции — 1» с активами на 1,5 млрд рублей. Фонды были сформированы в 2024 и 2025 годах соответственно. Как рассказали в пресс-службе, у компании есть несколько фондов private equity и венчурных инвестиций совокупной СЧА под 10 млрд рублей. Активно развивать это направление УК начала в 2024 году с запуском КЗПИФ на для инвестиций в мед-тех группу «Моторика» — в 2026 году она планирует IPO.

Привлекают средства от фондов прямых инвестиций и резиденты «Сколково» (входит в группу ВЭБ.рф). За 2025 год около 49 УК через фонды прямых инвестиций вложились в 72 компании-резидента, сообщил управляющий директор Центра экспертизы и коммерциализации в секторе информационных и финансовых технологий «Сколково» Павел Новиков. Из них на ИТ-сегмент пришлось 39% инвестиций, на промышленные технологии — 32%, на финтех — 15%, на биомедтехнологии — 14%.

УК могут инвестировать в компании как за счет собственных средств, так и на деньги, собранные в ЗПИФ от пайщиков. В «Сколково» затруднились сказать, какую часть из инвестиций УК проводят именно на клиентские средства, хотя такие сделки были. Так, в 2025 году венчурный фонд для физлиц от «Т-инвестиций» приобрел 12,5% в онлайн-сервисе бытовых услуг Airo, сумма сделки не раскрывалась.

Однако пока эти объемы небольшие для рынка коллективных инвестиций, где активы отдельных фондов могут исчисляться десятками и сотнями миллиардов рублей. Одно из препятствий, по словам Брагина, — сами компании «в подавляющем большинстве не очень представляют, как можно привлечь финансирование со стороны фондов».

В некоторых случаях бизнес и управляющие компании сводит «Сколково». При этом число сделок с фондами остается очень небольшим по сравнению с количеством потенциально заинтересованных в этом компаний. Если инвестиции от УК получили 72 стартапа-резидента центра, то всего резидентами сейчас числятся примерно 5,8 тысяч компаний. «Поле для инвестиций достаточно широкое, дефицит в капитале испытывает большинство стартапов, ситуация для инвесторов благоприятная», — считает Новиков.

Мало знакомы с механизмом прямых инвестиций не только компании, но и сами розничные инвесторы. Как отмечает Брагин, пока они «очень настороженно относятся» к таким проектам. Он надеется, что положительный опыт поможет преодолеть этот барьер.

И все же настороженное отношение инвесторов можно понять. Как отмечает Протасенко, в отличие от акций с публичными котировками стоимость доли в непубличной компании — это всегда предмет договоренности. «Инвестору сложно самостоятельно проверить, справедливо ли УК ПИФ оценивает активы фонда», — отмечает он.

Кроме того, из ЗПИФ нельзя в любой момент забрать деньги. По его словам, розничным инвесторам это «психологически тяжело». Как пояснили в УК «Первой», средства клиентов в таких фондах часто замораживаются на 5-7 лет, до исполнения сторонами сделки всех обязательств. И это становится проблемой в условиях высоких ставок, когда розничные клиенты предпочитают более ликвидные активы, такие как вклады или фонды денежного рынка.

Для УК «Первой» значение имеет и, в том числе, перспективы выхода компаний на публичный рынок, которые в свою очередь зависят от общей конъюнктуры. «Большую роль в этом процессе играет публичный рынок и рынок M&A – как источники ликвидности для инвесторов private equity фазы. Таким образом, успех private equity инвестиций будет определяться, в том числе, и макроэкономической обстановкой», — отметили в пресс-службе УК «Первой».

Еще один барьер, по мнению Протасенко, — высокий порог входа в такие фонды и большие требования для получения статуса квалифицированных инвесторов: только они могут инвестировать в такие инструменты. Уход из страны иностранного капитала в 2022 году также ограничил рынок.

Наконец, российское законодательство все еще слабо защищает права миноритариев, в том числе — миноритарных пайщиков, отмечает Протасенко.

^{Фото на обложке: Chayanit / Shutterstock.com}