«На рынке реально льется кровь»: что происходило с ИТ-рынком России в 2025 году
В 2025 году темпы роста российского ИТ-рынка резко сократились. По итогам года ИТ-рынок вырастет всего на 10%, оценивают в аналитической компании «Эйлер». Годом ранее его динамика составляла 15–20%. Оценки ИТ-холдинга T1 еще скромнее, — по его данным, в 2025 году рынок вырос всего на 3% вместо прошлогодних 20%.
«На нашем рынке реально льется кровь», — признавал в декабре гендиректор «Группы Астра» Илья Сивцев. Прошедший год он назвал тяжелым для компании. За весь 2025 год группа не сможет нарастить отгрузки, а годовая выручка увеличится всего на 10%, добавил Сивцев, выступая на дне инвестора «Астры». Компания старается урезать расходы. «День инвестора мы проводим в офисе. Максимально экономим акционерные деньги», — заявила тогда финансовый директор «Астры» Елена Бородкина.
Другие крупные игроки ИТ-рынка в этом году тоже показали скромные финансовые результаты. У разработчика решений для кибербезопасности Positive Technologies выручка за год выросла всего на 12%, чистый долг вырос на 9% (данные отчетности за девять месяцев). На фоне слабых финансовых результатов компания за год сократила 17% штата, а также резко снизила расходы на маркетинг и отраслевые мероприятия. У IVA Technologies, которая разрабатывает решения для корпоративных коммуникаций, чистая прибыль упала на 38%, а выручка не выросла вовсе. Бизнес разработчика и поставщика ИТ-услуг Softline оказался убыточным, хотя год назад его прибыль по итогам трех кварталов составляла 1,5 млрд рублей.
Почему инвестиции в акции ИТ-компаний не оправдались в 2025 году
Скромные финансовые результаты не могли не сказаться на биржевой капитализации компаний. По данным Центробанка, с января по ноябрь этого года доходность акций российских ИТ-компаний была наихудшей среди других отраслей. Она оказалась в глубоком минусе, который составил в среднем -15,2%. Показатели других отраслей-аутсайдеров оказались значительно лучше. Так, доходность акций строительной отрасли составила -6,3%, нефтегазовой -3,1%, у металлургов -2,4%, а у транспортной -1,9%. В плюсе оказалась доходность по акциям банков, электроэнергетики, ритейла и телекома. Доходность акций ИТ-компаний с 2022 года составила вовсе -46,6%. Хуже нее оказалась только строительная отрасль с показателем -53,3%.
В последние годы ИТ-компании активно выходили на биржу. В октябре 2023 года на Московскую биржу вышла «Группа Астра», в феврале 2024-го — «Диасофт», в июне 2024-го — «Ива», в октябре 2024-го — «Группа Аренадата», в ноябре 2025 года — «Базис».
С момента размещения на бирже акции практически всех этих компаний, за исключением «Аренадаты» и «Селектела», просели в цене почти вдвое.
Аналитики инвестбанков единодушны во мнении — ИТ-сектор себя переоценил. Оценки многих российских ИТ-компаний, в особенности недавно ставших публичными, изначально были весьма высокими, и ожидания относительно их роста также были высокими, говорит аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын.
«ИТ-компании были и остаются самыми дорогими на российском рынке с точки зрения мультипликаторов. Эти цифры базировались на очень оптимистичных планах по росту бизнеса, которые транслировали сами компании. Однако рост ключевой ставки и замедление экономики сильно ограничили возможность расти — и уже по итогам 2024 года результаты оказались разочаровывающими, а в 2025-м тенденции продолжились», — подтверждает Дмитрий Александров, управляющий директор «Ренессанс капитала».
По мнению старшего аналитика Газпромбанка Сергея Либина, причиной слабой динамики акций ИТ-компаний в 2025 году стало даже не само замедление темпов роста как таковое, а снижение ожиданий инвесторов в связи с рядом невыполнений и пересмотров собственных прогнозов компаниями. «Компании давали эти прогнозы в условиях растущего рынка. В результате инвесторы стали смотреть на прогнозы компаний более консервативно и закладывать в оценку более скромные долгосрочные темпы роста», — говорит Либин.
«Замедление темпов роста почему происходит? Потому что ставка докатилась наконец-то до экономики (имеется в виду снижение ключевой ставки — FM). Потому что НДС на 10% подняли, налог на прибыль на 25% подняли и так далее… Это все отразилось на бюджетах наших заказчиков, и все двигают свои инвестиционные активности. В 2024 году было немножко по-другому. Потому что «айтишка» — это такая вещь… Вот ты строишь завод. И ты сначала бетон заливаешь, потом здание строишь, потом оборудование покупаешь, а айтишка в самом конце. И все те программы, которые мы реализовывали в 2024 году, они были запущены в 2021-м и так далее. Поэтому мы не почувствовали изменений, а в данный момент мы их, конечно, чувствуем», — рассказывал гендиректор «Группы Астра» Илья Сивцев.
Почему ИТ-рынок так сильно замедлился
Компании делали оптимистичные прогнозы по выручке на фоне масштабного импортозамещения в госсекторе, которое началось в 2022 году после массового ухода зарубежных вендоров с российского рынка. В итоге выручка российских разработчиков софта росла экстремально быстрыми темпами. В 2022-2024 годы импортозамещение было главным фактором, который влиял на рост ИТ-рынка, подтверждает основатель Smart Ranking Дарья Рыжкова. «В 2025 году уже начался период интеграции, внедрения, а не покупок и перехода на все новое», — резюмирует она.
На фоне замедления импортозамещения, утверждает Делицин, перспективы роста ИТ-разработчиков, таких как Positive Technologies, «Астра», «Диасофт» и «Аренадата», вызывают у инвесторов «наибольшие опасения».
«Заинтересовать потребителя, то есть российский бизнес, ИТ-продуктами российской разработки оказалось сложнее, чем ожидали. Не будучи уверенными в перспективах роста ИТ-компаний, инвесторы фондового рынка вернулись к привычной универсальной оценке ИТ-компаний, ожидая, в основном, дивидендов», — говорит аналитик.
Поэтому крупнейший дистрибьютор, Softline, торгуется с таким же низким мультипликатором к выручке, как операторы связи, а аналогичный коэффициент ведущего разработчика ИТ-инфраструктуры, группы «Астра», втрое ниже, чем у американских разработчиков. «Вероятное изменение к лучшему геополитической ситуации, которое может оказать резкое позитивное воздействие на цену акций компаний традиционных отраслей, на ИТ-разработчиков может повлиять негативно — если идея создания суверенной ИТ-индустрии постепенно угаснет, и вернутся американские вендоры», — подытоживает Делицын.
На игле импортозамещения
Объем российского ИТ-рынка в 2026 году вырастет на 15-20%, прогнозирует Делицын. В Smart Ranking дают оценку в 10-15%. «Главным сдерживающим фактором для цен акций разработчиков будет опасение инвесторов по поводу того, что потенциал роста исчерпан спросом со стороны государственных организаций и компаний с госучастием, а остальной бизнес изыщет ходы, позволяющие пользоваться привычными зарубежными продуктами», — говорит Делицын.
«Мы считаем, что оценки акций ИТ-компаний сейчас близки к нижней точке цикла, и ожидания инвесторов от финансовых результатов компаний довольно низки. Ожидаемое восстановление экономической активности в 2026 году на фоне снижения ключевой ставки должно привести к росту ИТ-бюджетов, особенно с учетом необходимости проведения импортозамещения на объектах критической информационной инфраструктуры», — заявил Либин. Сдерживающими факторами могут быть по-прежнему консервативные прогнозы и/или отсутствие восстановления ИТ-бюджетов госсектора и корпораций.
«На мой взгляд, ситуация будет оставаться тяжелой. Ключевая ставка хоть и продолжит снижение, будет оставаться повышенной весь предстоящий год. Накопленные проблемы с долгами и недоинвестированность основного бизнеса не позволят заказчикам быстро нарастить ИТ-бюджеты», — полагает Александров.
Несмотря на обстановку, ИТ-компании продолжают выходить на биржу. Так, в декабре провела IPO компания «Базис» (принадлежит «дочке» «Ростелекома» РТК-ЦОД, разработчик программ для управления динамической ИТ-инфраструктурой). В следующем году «Ростелеком» намерен вывести на биржу еще несколько своих структур.
Текущий момент однозначно неблагоприятен для проведения листинга, уверен Александров. По его словам, инвесторы разочарованы как ИТ-компаниями, так и IPO-сделками в целом. «Все размещения 2025 года, включая весьма недорогой Дом.рф, торгуются ниже цены выхода, а «Базис» обвалился в первый же день торгов. Чтобы IPO вновь стали актуальны, нужно дождаться более уверенного снижения ключевой ставки, а также восстановления рынка», — заключил эксперт.