Доходность «рублифицированных» субордов ВТБ может приблизиться к 30%

Текущая доходность валютных субординированных облигаций ВТБ может вырасти до 23,9-29,5% в случае их успешной рублификации. Сейчас их доходность — 5,6-12,7%, пишут «Ведомости» со ссылкой на исследование «Эйлер».

Голосование по рублификации бумаг проходит с 18 по 29 ноября, и в этот раз, в отличие от голосования в мае, предусмотрена его онлайн-форма, сообщал ранее первый зампред банка Дмитрий Пьянов. Итоги голосования планируется объявить 1 декабря.

Ликвидность представленных субордов ограничена вторичном рынке из-за их номинала — $150 тысяч и 125 тысяч евро, за исключением выпуска ЗО-Т1 номиналом $1 тысячу. К тому же, по всем выпускам, кроме ЗО-Т1, установлен пятилетний опцион на досрочный выкуп, что тоже влияет на их привлекательность для широкого круга инвесторов, пишет аналитик «Эйлера».

Суборды также различаются по структуре выплаты купонов: например, у половины из них она стандартная — то есть купон установлен на основании фиксированной ставки (UST для доллара или Bunds для евро) + спред сроком на пять лет. Другая часть бумаг — это флоатеры, и их купоны привязаны к SOFR или 6M Euribor и спреду. Еще есть отдельный выпуск — ЗО-Т1 — с фиксированным купоном 9,5% на весь срок обращения, дополнительно по нему предусмотрен dividend pusher — банк заплатит купон за год, если распределил дивиденды за этот период. Также есть выпуски, по которым ВТБ может не платить купоны.

«Эйлер» полагает, что в ближайшие 3-5 лет банки вряд ли будут исполнять колл-опционы по бессрочным субордам и сосредоточатся на укреплении своего капитала. Поэтому инвесторам лучше рассчитывать на текущую доходность бумаг, а не на доходность, которая может быть с учетом ближайшего колл-опциона.