Barclays понизил рейтинг Raiffeisen на фоне геополитических рисков

Barclays снизил рекомендацию по акциям Raiffeisen Bank International (RBI) до уровня “equal weight”, указав, что потенциал роста ограничен несмотря на улучшение фундаментальных показателей. По прогнозу банка, рентабельность собственного капитала RBI в 2027 году составит около 10%, что ниже заявленной менеджментом цели в 13% и более, пишет Investing.com со ссылкой на сообщение Barclays.

По подсчетам аналитиков банка, с конца октября 2024 года акции RBI выросли примерно на 85%, обогнав банковские индексы SX7P (+59%) и SX7E (+68%). Ралли было связано с надеждами на мирное урегулирование между Россией и Украиной после победы Дональда Трампа на выборах в США. «После объявления о встрече Трампа и Путина акции банка выросли на 17% по сравнению с 5% для отраслевых индексов, что подчеркивает его чувствительность к подобным событиям», — говорится в сообщении. Однако новые санкции ЕС и США против России показывают, что прогресс остается ограниченным, а путь к соглашению — неопределенным. Barclays предупредил, что текущая переоценка акций уже может отражать наилучший сценарий, что оставляет мало пространства для дальнейшего роста.

RBI с 2021 года сократил присутствие в России, укрепил коэффициент CET1 и перераспределил прибыль в страны Центральной и Восточной Европы. К 2027 году вклад России в прибыль группы, по оценке Barclays, снизится до 25%, а доля кредитов — до 2%. Несмотря на наличие около 200 базисных пунктов избыточного капитала (около 18% капитализации), аналитики считают этот капитал «запертым» из-за юридических ограничений. Потенциальные факторы роста — урегулирование иска со Strabag, продажа российского бизнеса и возобновление дивидендов из России — Barclays относит к опциональным сценариям.

При этом фундаментальные показатели RBI, как замечают аналитики банка, улучшаются: ускоряется рост кредитов, увеличиваются комиссионные доходы, FX-риски минимальны. Barclays ожидает, что выручка в 2026–27 годах превысит прогнозы самой компании, при этом расходы будут расти на 3,5% ежегодно, выше инфляции в 2,5%. Расширение банковских налогов в Германии и других странах может ослабить эффект от восстановления инвестиций и капвложений, перенося часть роста на 2027 год.

Акции RBI сейчас торгуются с мультипликатором 0,5x прогнозного TNAV 2025 года при RoTE 10% в 2027 году — ниже среднего по сектору (1,4x TNAV при RoTE 15%). Barclays отмечает, что ожидаемая доходность капитала в 21% за 2025–27 годы также уступает сектору, а сохраняющееся российское присутствие и юридические риски ограничивают возможности для возврата капитала акционерам.

Barclays присваивает рейтинги всем компаниям, которые покрывает его аналитическое подразделение — Barclays Equity Research. «Equal weight» у Barclays означает, что акции, по мнению аналитиков, будут показывать динамику в среднем на уровне рынка.

У Raiffeisen Bank International действуют рейтинги двух ведущих агентств: Moody’s оценивает долгосрочный рейтинг на уровне “A1” со «стабильным» прогнозом, а Standard & Poor’s — на уровне “A-”, также со «стабильным» прогнозом.