ЦБ дал нейтральный сигнал по дальнейшему движению ключевой ставки
Совет директоров Банка России на заседании в пятницу, 12 сентября, снизил ключевую ставку до 17% годовых. Участники заседания выбрали не самый ожидаемый шаг снижения ставки — 100 базисных пунктов. Большинство опросов показывали, что рынок ждет более решительного шага в 200 пунктов.
Регулятор вновь сохранил нейтральный сигнал по дальнейшим решениям по ставке, который давал в июле: решение по ставке будет приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Центробанк также сохранил формулировку, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году.
Но регулятор указал на активизацию кредитования и рост потребительствкой активности, а также на то, что инфляционные ожидания остаются высокими. Кроме того, напряженность на рынке труда значимо не снижается. Зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году, но темпы их повышения пока опережают рост производительности труда, констатирует он.
Об инфляции и рисках
В июле-августе текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 6,3%, что в пересчете на год составляет 4,4% во втором квартале 2025 года. А показатель базовой инфляции снизился до 4,1% после 4,4% в предыдущем квартале.
Жесткие денежно-кредитные условия, по мнению ЦБ, продолжают способствовать дезинфляции, а на текущие темпы роста цен в июле – августе значимо повлияли разовые факторы. С одной стороны, произошли существенная индексация коммунальных тарифов и рост стоимости моторного топлива, с другой — овощи дешевели сильнее, чем обычно в летние месяцы, отмечается в сообщении. Также там говорится, что инфляционные ожидания в последние месяцы сильно не изменились и сохраняются на повышенном уровне, что может стать препятствие для устойчивого замедления инфляции.
ЦБ уже традициронно указывает на проинфляционные риски, которые “по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте”. В первую очередь, они заключаются в длительном отклонении российской экономики выше траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданиях.
Также играет роль ухудшение условий внешней торговли, поскольку снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Неопределенность создает геополитическая напряженность.
“Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса”, — пишет ЦБ. В этом релизе ЦБ впервые обратил внимание, что дезинфляционный эффект от нормализации бюджетной политики, который регулятор ждет с начала года, “пока не реализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита”.
Банк России пообещал уточнить свои оценки эффектов бюджетной политики после внесения правительством в Госдуму поправок к бюджету на 2025 год и плана на следующие годы. “Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики”, — вновь напомнил регулятор.
Об экономике
Было зафиксировано уменьшение отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Так, по оперативным данным и опросным индикаторам, в третьем квартале произошло замедление роста общей экономической активности, но он остается положительным.
«Динамика деловой активности неоднородна по отраслям. Значительное охлаждение наблюдается в отраслях, ориентированных на внешний спрос. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Рост потребительской активности даже несколько ускорился», — поясняется в пресс-релизе.
Не снижается и напряженность на рынке труда. Так, по данным опросов, доля предприятий, которые испытывают дефицит кадров, продолжает сокращаться. Несмотря на то, что зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году, темпы их повышения пока опережают рост производительности труда, а безработица находится на исторических минимумах.
О денежно-кредитных условиях
ЦБ отметил смягчение денежно-кредитных условий. Так, процентные ставки снизились в большинстве сегментов финансового рынка, что связано с влиянием предыдущих снижений ключевой ставки и с пересмотром ожиданий участников рынка по ее дальнейшей траектории.
Также в релизе говорится, что при снижении депозитных ставок сохраняется высокая склонность граждан к сбережению. Выросла и кредитная активность в последние месяцы. По оценке Банка России, в текущем году общий рост требований к экономике, вероятно, сложится ближе к верхней границе июльского прогнозного диапазона 7–10%.