Аналитики назвали методику расчета дисконтных бондов на Мосбирже неоптимальной

Эксперты аналитической компании «Эйлер» Виталий Наумов и Максим Коровин пришли к выводу, что методика Мосбиржи по расчету доходности дисконтных облигаций «далека от оптимальной», поскольку искажает представление о риск-профиле бумаг, пишут «Ведомости» со ссылкой на исследование.

Российский рынок дисконтных облигаций — бумаги, не имеющие традиционного купона и размещающиеся по цене ниже номинала — начал формироваться в конце 2024-го, следует из документа. Ключевым эмитентом на рынке в настоящее время является Сбербанк.

Представитель Мосбиржи сообщил, что торговая площадка уже ведет переговоры с участниками рынка для определения наиболее точной модели расчета доходности бумаг. Сейчас Мосбиржа использует для этого простую формулу: переводит предлагаемый по облигации дисконт в проценты путем его деления на срок, оставшийся до погашения бумаги.

Эксперты «Эйлера» указывают, что, когда речь заходит о купонных облигациях, то для расчета их доходности используются сложные проценты (формула эффективной доходности). Наумов и Коровин считают, что расчет по простой формуле завышает доходность бескупонных бумаг примерно на 2-3 процентных пункта по сравнению с формулой эффективной доходности при актуальных ценах и ставках на июль месяц.

Зачастую дисконтные облигации используются для спекуляции, но предлагаемая Мосбиржей методика расчета доходности лишает их «спекулятивного потенциала», указывают аналитики. По их словам, при использовании простой формулы риск-профиль бескупонной облигации хуже по ряду параметров, а потому переход к использованию формулы эффективной доходности — одно из условий для повышения качества ценообразования инструмента и его сопоставимости с другими бумагами. Подобная формула способна обеспечить приток большей ликвидности в инструмент, поскольку бумага изначально будет позиционироваться в качестве инструмента с высоким спекулятивным потенциалом, подытоживают эксперты.

Представители Совкомбанка, «Синары», Сбербанка и БКС согласны с тем, что использование формулы эффективной доходности является более корректным в отношении дисконтных бондов. Аналитик «Финама» Никита Бороданов в заключение добавляет, что последние созданы для инвесторов, готовых к повышенному риску и стремящихся заработать на изменении рынка. Кроме того, инструмент особенно популярен у страховых компаний и пенсионных фондов.

Ранее Мосбиржа уже столкнулась с критикой из-за обновленной методики расчета облигаций. Расчет доходности, с одной стороны, сильно упростился, с другой стороны, адекватно стала отображаться только доходность по бумагам с постоянным купонным доходом и известной заранее датой погашения по номиналу. В случае если инвестор имел дело с офертой, амортизацией или доходность по инструмента менялась в зависимости от внешних факторов, то, как отмечал автор телеграм-канала «Баблонавт», он сталкивался с «невнятной мутью».