Доля флоатеров в размещениях компаний подскочила в пять раз в марте
Корпоративные заемщики в марте разместили чуть больше половины облигаций (52%) по плавающей ставке (флоатеры), пишет Центробанк в обзоре финансовых рынков.
Доля флоатеров резко выросла в марте, в январе-феврале 2025 года она составляла меньше 10%. На изменение структуры размещений могли сильно повлиять три крупных выпуска. В марте «Сибур» разместил три крупных выпуска флоатеров с привязкой к ключевой ставке (КС+250 базисных пунктов) на 143 млрд рублей: это чуть меньше трети (29,2%) от всех размещений нефинансовых компаний в этот месяц, напомнил старший аналитик УК «Первая» Глеб Бобков.
По подсчетам ГК «Регион», в 2024 году у чуть больше половины всего объема облигаций с плавающим купоном (51,5%) купоны были привязаны к ключевой ставке Банка России, еще у 32,3% — к ставке межбанковского рынка RUONIA, которую ЦБ стремится удерживать вблизи ключевой.
Как отметил Бобков, эмитенты считают флоатеры выгодными, когда ожидают снижения ставки. По словам Андрея Золотова, портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал», в марте часть эмитентов отложили размещение фиксированных облигаций, так как ждали смягчения риторики ЦБ или даже снижения ключевой ставки. Это позволило бы им выпустить бумаги с меньшим купоном.
По мнению Золотова, в начале года такие ожидания «были менее выражены». Бобков связал большие объемы выпусков фиксированных облигаций в январе-феврале с «минимизацией риск-премий и, соответственно, снижением базовых ставок» — пятилетняя риск-премия «в один момент» достигла 2,6%. В январе, по данным «Альфа-Капитала», доля флоатеров в размещениях составляла 2,7%. Аналитики объясняли это большим спросом на фиксированные облигации со стороны инвесторов, особенно институциональных, из-за ожидания снижения ставки.
Для инвесторов, которые ожидают снижения ставки, бумаги с плавающим купоном в целом менее выгодны, чем с фиксированным. Тем не менее, флоатеры компаний с высоким кредитным рейтингом «почти всегда» интересны банкам, так как позволяют получать фиксированную маржу над ставкой денежного рынка, независимо от ее направления, отметил Золотов. Также на рынке есть инвесторы с нестандартными ожиданиями, которые готовы предъявлять спрос на «непопулярные» в текущей конъюнктуре инструменты.
Купонная доходность флоатерам не превышала 27,5%, даже по облигациям с рейтингом «BBB», тогда как доходности по облигациям с фиксированным купоном с тем же рейтингом были выше 30%, пишет в обзоре ЦБ.