Блестящее будущее: как золото стало больше, чем просто актив-убежище

2024-й год стал лучшим для золота за последние 10 лет — его доходность превзошла показатели фондового рынка, а в «охоту за металлом» включились центробанки, инвесторы и даже миллениалы. Золото по-прежнему остается «тихой гаванью» и страховкой от финансовой турбулентности, но теперь его взлет объясняется не только этим. Не исключено, что спустя 50 лет, которые прошли с момента отказа США конвертировать доллары в золото, мир приближается к очередной денежной перезагрузке, где золото может занять более значимую роль.

В 2024 году золото оправдало прозвище «аналогового биткоина», став одним из самых успешных активов десятилетия. Цены на металл установили 40 рекордных максимумов, завершив год на уровне $2826,30 за унцию, а общий спрос в третьем квартале впервые превысил $100 млрд. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), его стоимость в ноябре выросла более чем на 28% по сравнению с 2023 годом. Эта динамика превзошла 25% рост индекса S&P 500 и лишь немного уступила 31% подъему Nasdaq Composite. С 1930-х годов золото в долларах подорожало в 90 раз, значительно обогнав рост потребительских цен в США, увеличившихся в 18 раз. «Абсолютный уровень цен просто ошеломляет», — заявил Financial Times Джон Рид, рыночный стратег WGC.

Стремительный рост цен на золото в последние годы объясняется активностью центральных банков. С 2022 по 2024 год металл подорожал на 50%, а объемы официальных закупок достигли рекордных значений. По данным WGC, за этот период центральные банки ежегодно приобретали в среднем более 1000 тонн золота, почти втрое превышая средние объемы в 350 тонн.

«Золотая лихорадка» охватила и инвесторов: с апреля средства в биржевые фонды, обеспеченные золотом (ETF), поступали семь месяцев подряд. «Институциональные инвесторы испытывали FOMO — боязнь упустить выгоду — видя заголовки об успехах золота», — отмечается в отчете WGC за третий квартал. В октябре приток золота в ETF составил 43,3 тонны ($4,3 млрд). Хотя в ноябре фонды зафиксировали первый с апреля отток, объемы мировой торговли золотом продолжали расти.

По данным Bank of America, даже миллениалы и поколение Z, традиционно далекие от консервативных активов, заинтересовались золотом, стремясь «физически обладать чем-то ценным».

Золото традиционно считается «тихой гаванью» для сбережений в периоды турбулентности – как политической, так и экономической, поэтому взлет цен на металл в 2024-м не удивил экономистов. «Что обычно хорошо для золота, обычно означает плохие новости для мира», — описывает эту закономерность издание FT.

Эксперты Всемирного совета по золоту, OMFIF (Официального форума кредитно-денежных и финансовых институтов) и инвестиционные аналитики, включая Saxo Bank, связывают этот рост с целым рядом факторов: высокой инфляцией, которая обострилась во время пандемии и энергетического кризиса, изменениями в денежно-кредитной политике центральных банков и усилением геополитической напряженности. Среди ключевых событий они выделяют российско-украинский конфликт, обострение ситуации на Ближнем Востоке и выборы в 88 странах, в которых проживает более половины населения мира.

Но что действительно удивило экспертов – это то, что в этот раз золото росло «не по учебнику».

Рост цен он связывает прежде всего с активностью центробанков, отмечая, что «всепогодный» характер повышения цен на золото сигнализирует о явлении, которое «выходит за рамки экономики, политики и высокочастотных геополитических изменений». «Поведение цены на золото предполагает, что за этим может стоять нечто большее», — пишет автор. Этим «большим», по его мнению, может быть стремление ряда стран уйти от зависимости от доллара, диверсифицировать свои суверенные активы и искать альтернативы долларовой финансовой системе, которая доминирует последние 80 лет. OMFIF в своем докладе «Золото и мировой беспорядок» также выделяет геополитические причины, отмечая, что интерес к золоту частично связан с опасениями стран по поводу санкционной политики Запада, включая заморозку $300 млрд российских активов.

Авторы подчеркивают, что даже союзники США опасаются возможных ограничений, которые могут поставить под угрозу их долларовые резервы или активы в других валютах, хранящихся в определенных юрисдикциях. Эти опасения подтверждаются репатриацией золотых резервов. Например, в мае Резервный банк Индии перевез более 100 тонн золота из Великобритании в свои национальные хранилища. OMFIF отмечает, что хранение золота внутри страны снижает риск санкций, хотя и ограничивает возможности проведения операций, таких как свопы или кредитование.

По прогнозу организации, к 2026 году общий объем официальных золотых резервов может достичь 38 300 тонн — уровня, который последний раз наблюдался в 1965 году. Это, по мнению организации, может «ознаменовать возвращение золота на ведущие позиции в мировой финансовой системе, пусть и без юридического закрепления его роли».

Золото утратило свою ключевую роль в мировой финансовой системе после Второй мировой войны. В 1971 году, когда США отказались от привязки доллара к золоту, союзники Вашингтона, такие как Великобритания и Канада, начали масштабно распродавать свои золотые резервы. Их примеру последовали многие европейские страны, хотя крупнейшие держатели, включая Германию, Францию и Италию, решили сохранить запасы. Примечательно, что значительные объемы золота были проданы по минимальным ценам — менее $250 за унцию.

«Эпоха распродаж» длилась вплоть до мирового финансового кризиса 2008 года, вызванного крахом Lehman Brothers. Этот момент стал поворотным: центробанки начали активно накапливать золото, ежегодно закупая от 400 до 700 тонн до 2021 года. Новый рекорд был установлен в 2022 году, когда объем покупок превысил 1 тысячу тонн.

В OMFIF отмечают, что возвращение к золотому стандарту, хотя и обсуждается, представляется крайне сложным. «Мир стремится к высоким уровням занятости и росту реальных доходов, но не готов к ограничениям на повышение заработных плат. Для поддержания стабильности валют в условиях инфляции потребовались бы объемы золота, которые невозможно добыть», — подчеркивают авторы доклада.

Тем не менее, в условиях растущей настороженности развивающихся рынков по поводу санкций США, вероятность того, что золото вновь станет ключевым элементом мировой экономики, кажется все более вероятной. Так, контент-архитектор компании GoldRepublic Алексей Иорданов в докладе OMFIF указывает, что геополитическая напряженность, а также исключение России из системы SWIFT, усилили поиск универсальных решений для международных расчетов. Он пишет, что страны БРИКС рассматривают создание общей валюты, частично обеспеченной золотом и корзиной их национальных валют. Эта идея, однако, вызвала критику со стороны Дональда Трампа, который ответил угрозой введения 100%-ных тарифов на товары стран БРИКС.

«Экономическая мощь БРИКС очевидна: на их долю приходится около 40% населения планеты и более 30% мирового ВВП — немного больше, чем у стран G7. Однако их валюты слабо представлены в мировой торговле, где доллар остается доминирующим», — отмечает Иорданов. По его мнению, цифровая валюта, обеспеченная золотом, снизила бы издержки на транзакции и уменьшила валютную волатильность. «Если хотя бы 50% торговли внутри БРИКС перейдет на такую валюту, экономия в размере 1–2% на каждой транзакции составит миллиарды долларов», — пишет эксперт, добавляя, что такая система может заинтересовать и страны за пределами блока, ищущие альтернативу доллару. На середину 2024 года страны БРИКС совокупно владели 5700 тоннами золота (16% мировых резервов), в то время как страны G7 удерживали 49% (17 500 тонн).

Однако журналисты OMFIF Виллем Мидделкоп и Дэвид Марш скептически оценивают эту инициативу. Они отмечают, что переход к подобной системе потребует не только многих лет, но и поддержки со стороны осторожных центральных банков стран-участниц. «Более того, успешное развитие такой системы возможно только при сохранении экономической недисциплинированности США, что привело бы к утрате долларом его ключевой роли», — пишут они.

Что бы ни стояло за небывалом ростом золота, его ралли на этом, кажется, не закончится. Крупнейшие американские банки — JPMorgan, Goldman Sachs, UBS и Citigroup — установили общий ценовой ориентир для золота в 2025 году на уровне $3 тысяч. Всемирный совет по золоту также считает рост цен возможным — при условии, если мировые центробанки и дальше будут снижать процентные ставки. Среди причин роста инвестбанкиры снова называют геополитическую неопределенность, а также закупки золота центральными банками, особенно в странах с напряженными отношениями с Западом. Они также обращают внимание на слабую зависимость золота от промышленного спроса: его основное использование связано с инвестициями и ювелирными изделиями, что защищает его от экономических спадов. Наконец, стоит учитывать долгосрочный тренд: золотые ралли, как правило, имеют продолжительный характер. Например, в пяти из последних шести лет, когда цена золота росла на 20% и более, в среднем она увеличивалась еще на 15% в следующем году, отмечают в Citi. Также аналитики считают, что интерес инвесторов подкреплен возможным перераспределением средств из фондов денежного рынка. По данным аналитиков, часть из $6,7 трлн, которые сейчас хранятся в этих фондах, может перейти в фонды, инвестирующие в золото, такие как SPDR Gold Shares, поскольку инвесторы начнут уставать от низкой доходности.

Еще одним фактором роста выступают планы центробанков. Согласно опросу Всемирного совета по золоту, проведенному в начале 2024 года, почти 30% мировых центробанков намерены увеличить долю золота в своих резервах в ближайшие 12 месяцев. Это рекордный показатель за пять лет проведения исследования. Параллельно центробанки прогнозируют снижение доли доллара США в мировых резервах: 62% респондентов считают, что его доля сократится в ближайшие пять лет, по сравнению с 55% в 2023 году и 42% в 2022 году.