ESG-рейтинг помогает эмитентам, но не всегда — инвесторам
Наличие ESG-рейтинга значимо снижает стоимость заимствований для эмитентов облигаций, но часто не приносит дополнительной доходности инвесторам, говорится в исследовании Лаборатории исследований рынка инвестиций «Альфа-Капитала» и Лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС.
В рассмотренную выборку вошли 2646 выпусков облигаций 404 компаний за период со второго полугодия 2019 года по конец 2023 года. Принадлежность к ESG-сегменту определялась на основе ренкингов от рейтинговой группы RAEX. Короткие, бессрочные, структурные облигации, выпуски для квалицированных инвесторов и неликвидные бумаги были исключены для более корректного учета рыночных тенденций.
В частности, исследователи пришли к выводу, что сам факт наличия ESG-рейтинга у эмитента (как из реального, так и из финансового сектора) позволяет ему значимо снизить кредитные спреды при размещении и обращении облигаций, то есть снизить стоимость облигационных заимствований (с учетом корректировок на возраст, размер и рентабельность капитала компаний, а также ликвидность и срок погашения облигаций). Это может быть связано с повышением общей прозрачности. Компании с более высокими показателями раскрытия информации, как правило, отличаются более низкими кредитными спредами. В свою очередь, качественный ESG-рейтинг дополняет информацию, представленную в финансовой отчетности, и помогает получить более полное представление о ситуации в компании.
Однако влияние рейтингов на снижение кредитного спреда облигаций не означает, что с учетом всех факторов эти облигации всегда характеризуются более низкими спредами доходности и, соответственно, более высокими ценами, принося дополнительную доходность их инвесторам. Для инвесторов облигации устойчивого развития могут выступать в роли альтернативы благотворительным экологическим программам с фактически нулевой доходностью, отличаясь от них целевым характером вложений
Также исследователи выявили еще раз зависимостей:
- для производственных компаний характерна корреляция между наличием ESG-рейтингом и размером активов. Возможно, крупные компании чаще получают ESG-рейтинг для формирования конкурентных преимуществ в глазах инвесторов. Плюс им легче нести расходы, связанные с процедурой включения в ренкинг;
- высокая корреляция между наличием ESG-рейтинга и объемом эмиссии—компании с высокими объемами облигаций более заинтересованы в получении ренкинга для выстраивания доверительных отношений с инвесторами;
- в случае с финансовыми организациями корреляция между наличием ESG-рейтинга и размером компаний слабее. Возможно, причина в том, что отсутствие ренкинга устойчивого развития может негативно влиять на имидж банка, поэтому более мелкие организации также вынуждены соответствовать общим тенденциям.
- более высокие оценки по управленческой компоненте благотворно влияют на стоимость долгового финансирования, снижая требуемую доходность по облигациям эмитентов, независимо от их отрасли.
- успешные экологические и социальные практики позволяют снизить спред доходности облигаций компаний производственного сектора, но повышают его для финансовой отрасли, то есть для них финансирование становится дороже. Возможное объяснение состоит в том, что экологическая и социальная ответственность связаны по большей части с дополнительными издержками. Они ценны для производственных компаний с реальным высоким уровнем выбросов, но могут восприниматься инвесторами как излишние для финансового сектора.
Объем ESG-облигаций на российском рынке на 1 апреля 2024 года составил около 1,96% общего объема в обращении. В отличие от ESG-деятельности компании как таковой, подобные облигации направлены на конкретный проект и предполагают целевой характер использования средств. Поэтому их выпуск подразумевает дополнительный контроль как со стороны руководства компании, так и со стороны инвесторов.