Доходности по надежным бондам впервые за полгода превысили ставки по депозитам
К концу второго квартала 2024 года доходности по высоконадежным облигациям впервые с ноября 2023 года превысили ставки по депозитам. Этот фактор будет способствовать перетоку средств инвесторов из долевых инструментов и депозитов в пользу долговых, считают аналитики рейтингового агентства «Эксперт РА». Об этом они пишут в своем обзоре о рынке облигаций за второй квартал.
В апреле-мае спреды между максимальной ставкой по депозитам среди топ-10 банков и доходностями облигаций категории «AAA» – «AA» постепенно сужались. К концу квартала облигационные доходности были уже на 20 базисных пункта (б.п.) выше ставок по депозитам. «Устойчивость такого тренда будет служить фактором инвестиционной привлекательности облигаций для инвесторов», — отмечают аналитики. А депозитные средства могут послужить источником притока ликвидности на фондовый рынок в случае снижения уровня ставок по банковским кредитам.
Относительно второго квартала 2023 года за второй квартал этого года агрегированные доходности бондов на первичном рынке для компаний с рейтингом «AAA» – «AA» увеличились более чем на 500 б.п., среди «AA-» – «A-» – более чем на 400 б.п., для категории «BBB+» – «B-» – на около 580 б.п. По прошедшим сделкам с фиксированной ставкой во втором квартале 2024 года наблюдается расширение премии для первичного рынка ко вторичному, что в целом коррелирует с ситуацией на первичном рынке государственных облигаций — ожидая, что завтра уровень ставок будет выше, инвесторы требуют повышенную премию ко вторичному рынку при размещении.
При этом подобные факторы не оказали негативного влияния на объемы сделок среди корпоративных эмитентов. Несмотря на высокую ключевую ставку, объемы размещений корпоративных облигаций в первом полугодии 2024 года практически сопоставимы с первым полугодием 2023 года: по дате окончания размещений общий объем сделок в январе-июне 2024‑го сократился на 6%, составив около 2,4 против 2,5 трлн рублей годом ранее. Без учета выпусков замещающих облигаций результаты первого полугодия 2024 года оказались на 2% выше аналогичного показателя прошлого года, отмечают в «Эксперт РА».
Уровень ставок по-прежнему не останавливает увеличение количества эмитентов на первичном рынке корпоративных облигаций. По расчетам агентства, количество эмитентов, начавших размещение во втором квартале 2024 года, выросло до 86 против 81 за аналогичный период прошлого года. При этом основным драйвером роста числа заемщиков служили компании из рейтинговых категорий «AA-» – «A-»: их число выросло с 16 до 24.
Интерес эмитентов к выходу на долговой рынок стабилен, однако проявляется теперь к облигациям с плавающими процентными ставками, так как те позволяют рассчитывать на сокращение процентной нагрузки в будущем при сценарии нормализации ключевой ставки ЦБ вместо фиксации высоких процентных ставок на длительный срок. Так, доля флоатеров, размещение которых окончено первой половине 2024 года (без учета замещающих облигаций) резко увеличилась — до около 44% против 14% годом ранее. Агентство «Эксперт РА» ожидает, что высокий интерес инвесторов к флоатерам, который наметился на рынке государственных и корпоративных облигаций в прошедшем квартале, будет актуален и в третьем квартале 2024 года.
Учитывая неопределенность относительно дальнейшей денежно-кредитной политики и перспектив появления удачного окна для размещений, эмитенты проводят сделки по текущим рыночным условиям, несмотря на растущую стоимость фондирования. Это может свидетельствовать об адаптации эмитентов к действующим уровням ставок, которые обеспечиваются за счет привлечения долга с переменным купоном, а также повышенной отдачи на вложенный долговой капитал, способной компенсировать текущую стоимость фондирования
аналитики «Эксперт РА»
Объемы размещений в 2024 году поддержит также пик погашений корпоративных облигаций в конце 2024 года, несмотря на возможное продолжение ужесточения денежно-кредитной политики. Существенные объемы погашений в третьем-четвертом кварталах текущего года поддержат потенциальные сделки для целей рефинансирования, однако серьезная активность эмитентов может отложиться на более отдаленные периоды, к первому-второму кварталам 2025 года, когда совокупный объем погашений будет даже выше, чем в 2024 году. Планируемые погашения в перспективе года – с июля 2024 года по июль 2025 года — составят порядка 2 трлн рублей, в том числе замещающие облигации в объеме около 200 млрд рублей, которые с большей вероятностью (в отличие от еврооблигаций, торгуемых на зарубежных рынках) послужат базой для формирования ликвидности на российском долговом рынке, считают аналитики.