ЦБ вновь дал нейтральный сигнал рынку

Центробанк продлил паузу и сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых на заседании совета директоров 23 октября. Свое решение регулятор сопроводил нейтральным сигналом для рынка: дальнейшие решения по «ключу» будут зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий (ИО).

Однако обновленный среднесрочный прогноз удивил экономистов: ЦБ ухудшил его по средней ключевой ставке на 2027 год и по росту цен на текущий год.

Помимо инфляции и ИО, на Неглинной продолжат наблюдать за рисками внешних и внутренних факторов — речь идет о последствиях топливного кризиса, отставании роста производительности труда от динамики роста зарплат, а также о геополитической напряженности. На момент подготовки этого материала продолжается кризис на Ближнем Востоке, а перемирие между Россией и Украиной, о котором ходили слухи в начале года, не достигнуто. Все эти факторы также могут повлиять на решение ЦБ по ставке, следует из пресс-релиза.

Пока что на среднесрочном горизонте проинфляционные риски опережают дезинфляционные: если топливный кризис затянется, а нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) не выйдут из ремонта до конца года, как рассчитывает ЦБ, то и без того высокий спрос рискует еще дальше оторваться от предложения на внутреннем рынке.

Годовая инфляция по оценке ЦБ на 19 октября составила 6,8% и по итогам года, как ожидают на Неглинной, сложится в диапазоне 7,1–7,6%. Подобный прогноз ранее давали некоторые представители рынка в комментарии Frank Media. Замедлению инфляции, в свою очередь, препятствуют высокие инфляционные ожидания населения, констатировал ЦБ.

Деловые настроения в октябре немного улучшились, особенно после низких значений предыдущих месяцев. И это несмотря на то, что потребительский спрос продолжает замедляться. Отдельно ЦБ обратил внимание, что темп роста зарплат постепенно сближается с темпом роста производительности труда. Кадровый дефицит понемногу снижается, а компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2027 году по сравнению с 2026 годом.

ЦБ подтвердил озвученную ранее позицию, что на среднесрочном горизонте объявленные параметры бюджета помогут замедлить инфляцию. Но если они будут изменены, то ЦБ придется менять свою политику. По практике прошлых лет, как отмечали аналитики, фактические расходы бюджета примерно на 10% превышают изначально заявленные. Если в 2027 году ситуация повторится, пространство для снижения ключевой ставки может оказаться минимальным.

На фоне жестких денежно-кредитных условий стали меньше занимать граждане, но не компании: рост корпоративного кредитного портфеля ЦБ называет повышенным. Этому не мешает даже ужесточение неценовых условий кредитования для юрлиц (лимиты и требования к резервам — FM). Однако, несмотря на то, что россияне стали меньше брать деньги в долг, одновременно с этим они стали и меньше сберегать.

Проинфляционные риски все также преобладают над дезинфляционными. Причина этого не меняется: к ускорению цен могут приводить более высокий внутренний спрос и более продолжительное «выбытие производственных мощностей» в отдельных отраслях. Повышенные ИО, в свою очередь, могут усиливать перенос издержек производителей в цены. Кроме того, на рост инфляции влияют:

Дезинфляционные риски, как и ранее, связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.

^{Фото на обложке: Екатерина Невская}