Стало известно о проблемах выхода российских эмитентов на долговой рынок Гонконга

Российские эмитенты не могут вернуться на гонконгский рынок димсам-облигаций – юаневых бумаг, размещаемых в Гонконге, – несмотря на привлекательные условия. Главное препятствие – отказ местных трасти (посредников) работать с российскими структурами из-за санкционных рисков, следует из исследования консалтинговой группы Eurasia Development, с которым ознакомились «Ведомости».

Рынок димсамов вырос с 305 млрд юаней в 2020 году до 1,4 трлн юаней в 2025-м, средняя ставка опустилась до 1,9% годовых. Для сравнения – средняя доходность российских валютных облигаций сейчас составляет около 10,45%. Иностранные эмитенты в 2025 году разместили димсамов на рекордные 155 млрд юаней, а за январь – май 2026 года уже превысили этот показатель, достигнув 163 млрд юаней. Среди новых участников рынка – казахстанский «Казмунайгаз», «Банк развития Казахстана» и дубайский Emirates NBD.

Российские эмитенты знакомы с этим инструментом давно. Первым на рынок вышел ВТБ в 2010 году, затем последовали Газпромбанк, Россельхозбанк и банк «Русский стандарт». В 2013 году российские банки в совокупности обогнали китайских коллег по объему привлечения через димсамы. Последним размещением стал выпуск «Русгидро» в 2018 году на 1,5 млрд юаней под 6,125% годовых.

Вернуться на этот рынок сегодня не позволяет позиция трасти – ключевых посредников в сделке. Около половины из них – западные банки, в том числе Societe Generale, Standard Chartered и BNP Paribas, остальные – крупные китайские и гонконгские структуры, включая HSBC и Bank of Communications. Неготовность к сотрудничеству с российскими эмитентами воспроизводится по всей цепочке – на уровне консультантов, аудиторов, регистраторов и платежных агентов, отмечает аналитик компании «Эйлер» по глобальным активам Беннетт Керр.

Формально размещать димсамы проще, чем панда-обязательства – аналогичную бумагу на внутреннем рынке Китая – за счет более коротких процедур, включения регуляторного одобрения и перевода документов на китайский язык. Однако именно международный статус Гонконга делает его более чувствительным по отношению к вторичным санкциям, чем закрытый рынок материкового Китая, отмечает Керр. Шансы на возвращение российских эмитентов аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Анастасия Власова оценивает крайне низко.

^{Фото на обложке: Unsplash}