Держатели облигаций «Балтийского лизинга» решили распродать его бумаги

Держатели облигаций одной из крупнейших лизинговых компаний, «Балтийский лизинг», с четверга 13 августа активно их распродавали. Перед этим компания отчиталась о значительном ухудшении качества портфеля. Так, с четверга цена ряда выпусков его облигаций потеряла до 4-8% стоимости.

В пятницу тревожности инвесторам добавила и новость, что счета его материнской компании «Контрол лизинг» (у них один руководитель — Михаил Жарницкий) были заблокированы Федеральной налоговой службой. Такая информация появилась в системе данных ФНС во второй половине дня, убедился корреспондент Frank Media. Налоговая приостановила операции на основании «принятие налоговым органом решения о взыскании задолженности».

После этого распродажа началась уже в бумагах «Контрол лизинга». Так, в четверг цена закрытия выпуска серии 001P-01 составила 77.99%, а в пятницу выпуск торгуется уже по 59.6% (-18.39%). По облигациям серии 001P-02 наблюдается схожая динамика, следует из данных Cbonds.

В телеграм-канале «Контрол лизинга» появилось сообщение о том, что компания находится «в стадии урегулирования технических ограничений при проведении расчетов с контрагентами». Там обещают решить проблему «в кратчайшие сроки».

В результате, в пятницу доходности к погашению бумаг «Балтийского лизинга» приблизились, а некоторые и превысили 30% — такие уровни обычно показывают «мусорные» бумаги из сегмента высокодоходных облигаций (ВДО).

Рейтинговые агентства «Эксперт РА» и АКРА оценивают «Балтлиз» как надежного эмитента с рейтингом «АА-«. При этом в декабре 2025 года АКРА изменила прогноз по нему на «развивающийся» из-за «уровня дивидендных выплат», который может привести к снижению оценки достаточности капитала на горизонте 12–18 месяцев, а также из-за уменьшения изъятого имущества на балансе компании. «Эксперт РА» не ответил на запрос Frank Media, АКРА отказалась от комментариев.

Frank Media направили запросы в ФНС и «Балтийский лизинг».

В начале августа «Балтийский лизинг» отчитался о практически обнулении чистой прибыли по РСБУ за первое полугодие 2026 года, до 39,9 млн рублей после 2,1 млрд рублей годом ранее. При этом, как объяснил Frank Media аналитик «Цифра-брокер» Егор Зиновьев, операционный бизнес формально в порядке (EBITDA выросла на 14%) — прибыль упала из-за роста резервов. Так, NPL (неработающие займы) за год удвоились до 3,22%, резерв по расторгнутым договорам вырос более чем втрое. «То есть проблема не в марже, а в качестве портфеля», — отметил он.

Причем некоторые аналитики допускают, что показатели должны были бы быть еще хуже. «У рынка есть опасения, что «Балтлиз» осуществляет недостаточное резервирование или что долговые проблемы собственника компании, могут отрицательно сказаться на его бизнесе», — отметил директор по работе с состоятельными клиентами «БКС мир инвестиций» Тимур Хайруллин.

На этом фоне чистый долг превышает EBITDA в 4,4 раза, и почти вся бухглатерская прибыль уходит на выплату процентов (ICR около 1,17x). «Запаса практически нет, любое новое резервирование или рост стоимости фондирования способны увести покрытие ниже 1,0x. Компания структурно зависит от постоянного рефинансирования, а оно дорожает», — отмечает Зиновьев.

Однако, несмотря на тяжелую ситуацию, в 2025 году компания выплатила владельцу 4,48 млрд рублей дивидендов при чистой прибыли 3,1 млрд рублей и отрицательном денежном потоке, что и отмечало агентство АКРА. «Новый собственник изымает капитал в момент, когда он необходим для абсорбирования резервов», — обращает внимание Зиновьев на «управленческий риск».

Владелец «Балтийского лизинга» сменился недавно, в 2023 году. Им стала компания из группы «Контрол лизинг», чей портфель был в несколько раз меньше приобретаемого «Балтлиза». Как писали Frank Media, крупнейший совладелец группы, Михаил Жарницкий, тесно сотрудничал со «Сбером». Меньше чем через год 100% акций «Балтлиза» были переданы в залог ПСБ. Frank Media направили запрос в ПСБ.

По словам Хайруллина, есть и «альтернативная версия распродаж». Он обращает внимание на 14-й выпуск облигаций «Балтлиза», который размещался в ноябре 2024 года «на не совсем рыночных условиях». Падение его котировок «может косвенно свидетельствовать, что одному из крупных держателей этого выпуска потребовалась ликвидность», допускает Хайруллин. Рост же доходности по этому выпуску мог затем вызвать цепную реакцию и в других выпусках.

Несмотря на трудности, опрошенные аналитики не ждут дефолта «Балтлиза» на горизонте 12 месяцев. «Финансовое положение компании вызывает вопросы, но компания может сократить отток ликвидности сократив масштабы нового бизнеса. Мы полагаем, что пока сложности носят контролируемый характер и компании удастся пройти пик выплат этого года, хотя не исключаем возможности понижения рейтинга эмитента», — отметил Хайруллин.

«Но здесь важно не смешивать два разных сценария: «эмитент выживет» и «позиция окажется безубыточной». При понижении рейтинга до уровня «A» расширение спреда на 200–300 б.п. даст ощутимую отрицательную переоценку «тела» даже при исправном обслуживании купона», — отметил Зиновьев.

По оценкам «Эксперт РА» за первый квартал 2026 года, «Балтийский лизинг» занимал восьмую строчку ренкинга по объему портфеля среди лизинговых компаний с 275 млрд рублей, «Контрол лизинг» — 20-ую строчку с 53,4 млрд рублей.

^{Фото: Unsplash}