В «Эйлере» считают, что острая фаза кредитного кризиса в облигациях завершилась

Наиболее острая фаза ухудшения кредитного качества корпоративных эмитентов облигаций пройдена, следует из кредитной стратегии «Эйлера» на второе полугодие 2026 года, с которой ознакомились «Ведомости». Старший аналитик компании Станислав Боженко ожидает позитивных сдвигов в отчетностях уже по итогам первого полугодия – прежде всего у заёмщиков с высокой долей долга под плавающие ставки.

В подтверждение тезиса Боженко приводит данные по второму полугодию 2025 года – медианная долговая нагрузка около 105 анализируемых эмитентов выросла незначительно, с 2,4х до 2,5х по показателю чистый долг к EBITDA, а рентабельность прибавила 1 процентный пункт, достигнув 26%. Вместе с тем аналитик предупреждает, что замедление темпов снижения ключевой ставки и слабая экономическая активность в ряде секторов ослабят импульс восстановления.

Мнения других участников рынка расходятся. В Совкомбанке согласны, что пик ухудшения пройден, однако начальник отдела публичного анализа облигаций Арсений Автухов оговаривается, что улучшение в отчетностях за первое полугодие будет далеко не повсеместным – угольный, металлургический и деревообрабатывающий секторы по-прежнему остаются под давлением.

Аналитик инвестдома D8 Алексей Булгаков настроен еще осторожнее и ожидает, что кредитные метрики большинства компаний в 2026 года окажутся хуже, чем годом ранее, – в том числе из-за структурного кризиса в строительстве и черной металлургии и сокращения государственного субсидирования отраслей.

В «Ренессанс капитале» считают преждевременным говорить о принципиальном переломе. Аналитик долгового рынка компании Владимир Василенко указывает, что в сегменте от АА- до ААА ситуация стабильна, тогда как в высокодоходном сегменте дефолты уже стали рутиной. Главная интрига, по его словам, сосредоточена в пограничных группах от BBB+ до А+.

Управленцы УК «Альфа-капитал» видят баланс в совмещении бумаг с рейтингами А и ААА. При этом портфельный управляющий Алексей Корнев призывает к тщательному анализу каждого заемщика. По мнению компании, даже в рамках одного кредитного класса эмитенты сильно отличаются по долговой нагрузке, генерации кэш-флоу и зависимости от рефинансирования.

^{Фото на обложке: Thomas Bethge/Shutterstock}