Разочарование в ЦБ, нефть и маржин-коллы: что обвалило российский рынок акций

Индекс Московской биржи в среду вновь опустился ниже 2 300 пунктов после незначительного роста во вторник. К 10:59 мск бенчмарк в моменте терял 1,6%, до 2 291,28 пункта. Долларовый индекс РТС также снижался на 1,6%, обновив годовой минимум на отметке 969,91 пункта. Об этом свидетельствуют данные торгов.

Двумя днями ранее, 22 июня, индекс Мосбиржи пережил крупнейшее внутридневное падение с 2022 года, потеряв 4,23% и рухнув с отметки 2 400 пунктов до 2 300 пунктов. Волна продаж началась примерно в 11:40 мск и продлилась до конца сессии. 23 июня рынок пытался отыграть потери – бенчмарк прибавил 0,76%, поднявшись до 2 335,94 пункта, однако с начала торгов в среду вновь начал снижаться.

С начала года индекс Мосбиржи потерял почти 18% (старт торгов 23 июня – FM). Текущее его падение стало самым продолжительным в истории российского рынка: индекс падает уже 16 недель подряд.

Главным триггером аналитики называют разочарование решением Банка России. Регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта (п.п.) вместо ожидавшихся рынком 0,5 п.п. и одновременно дал понять, что он не столь оптимистичен в отношении бюджетной политики на горизонте трех лет.

«Ускоренное падение рынка началось после решения Банка России снизить ставку на 0,25%. Рыночный консенсус предполагал снижение ставки на 0,5%, а в случае снижения ставки менее чем на 0,5% или нейтрально-жестком сигнале ожидалась негативная реакция рынка», – говорит аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артём Аутлев. Также ЦБ предупредил о более медленном снижении ставки в будущем, что инвесторы восприняли как негативный сигнал.

Дополнительным фактором, который часть участников рынка связывала с усилением распродажи, стали сообщения, появившиеся примерно в то же время, что и разворот рынка. В районе 10-12 часов дня издания «Ведомости» и RTVI, опубликовали предложения Геннадия Зюганова, которые прозвучали на XIX съезде КПРФ 20 июня. Там Зюганов обратил внимание на то, что на счетах российских банков сосредоточено около 130 трлн рублей депозитов граждан и корпораций, и высказал идею о перенаправлении этих средств в реальный сектор экономики.

«Ведомости» интерпретировали слова лидера КПРФ, как призыв к изъятию у банков не менее 30 трлн рублей и направление этих средств в реальный сектор экономики.

Но уже 23 июня в КПРФ уточнили, что партия не выступает за изъятие вкладов населения, – и это частично сняло напряжение на рынке.

Нефть марки Brent дешевела до $77-79 за баррель после начала переговоров между США, инвесторы ждали сохранения стабильного судоходства через Ормузский пролив. Одновременно укрепился рубль – доллар США торговался в диапазоне 71-75,5 рублей, что резко сократило рублевую маржу экспортеров при конвертации валютной выручки.

«Сочетание падения нефти и крепкого рубля наносит двойной удар по рынку, выступая главным драйвером затяжного падения. Акции «Татнефти», «Роснефти» и ЛУКОЙЛа теряли по 5-7% за сессию, компании вынуждены снижать капитальные затраты, что подрывает ожидания инвесторов по будущим дивидендам», – рассуждает руководитель отдела инвестиционного консультирования «Солид Инвестиции» Алексей Антонов.

На рынке также сохраняются опасения относительно возможного ужесточения вторичных санкций США против покупателей российской нефти. ЕС также продолжает обсуждение очередного санкционного пакета, что остается дополнительным источником неопределенности для инвесторов.

Обвал возможно усилили маржин-коллы (принудительное закрытие брокерами позиций инвесторов, чьи портфели обесценились ниже залоговых уровней – FM). «Полагаю, что падение индекса вызвано в том числе массовым принудительным закрытием позиций ряда инвесторов. Сегодня [в среду, 24 июня] маржин-коллы видимо больше не срабатывают масштабно», – предположил Аутлев.

По оценке Антонова, частные инвесторы «массово капитулируют» на фоне многомесячного падения рынка– сильная недооцененность российских компаний больше не служит триггером для покупок, участники рынка ждут устойчивой стабилизации индексов.

Схожую картину видит директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков. По его словам, основное давление на рынок сейчас исходит от российских институциональных и частных инвесторов. «Розничные инвесторы, которые раньше активно выкупали просадки, начинают капитулировать, фиксируя убытки, а продажи усиливаются маржин-коллами», – констатирует он.

Кабаков не исключает, что текущие уровни уже выглядят привлекательнее для долгосрочных инвесторов, однако рынок пока не демонстрирует признаков устойчивого разворота. «Исторически подобные коррекции заканчивались ростом, но восстановление занимало от нескольких месяцев до полутора лет. Быстрый разворот возможен только при появлении сильного геополитического или макроэкономического триггера», — добавил он.

Восстановление 23 июня носило осторожный характер. Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова в ежедневном обзоре указала, что многие риски понедельника к вечеру вторника уже оказались учтенными в котировках.

«К новым ценам на нефть, из которых постепенно уходит военная премия, российский фондовый рынок понемногу привыкает, инвесторы отдают предпочтение акциям других секторов, чем нефтяной», – пишет Мильчакова.

В свою очередь аналитики «Риком-траст» ожидают улучшения ситуации только после появления ряда признаков. «Геополитика и санкции продолжают давить на рынок, поэтому рост котировок может остаться сдержанным даже при смягчении политики ЦБ», – считает старший аналитик «Риком-траст» Валерия Попова. Более четкую картину позволит составить решение по ставке на опорном заседании Банка России 24 июля, уточнила она.