«Уорш и мир»: как рынок отреагировал на первое заседание ФРС под руководством нового главы

В среду, 18 июня, мировые рынки приходили в себя после первого заседания под руководством нового главы ФРС Кевина Уорша — и одновременно переваривали детали американо-иранской сделки. Видимо, по этой причине утренний подкаст Reuters на следующий день вышел под заголовком Warsh and Peace. Инвесторы в первую очередь обращают внимание на курс регулятора на молчание и большую загадочность: настолько большую, что рынок, кажется, до сих пор не понял, выступил ли Уорш в своей первой речи с ястребиными обертонами или голубиным подтекстом.

Ставки, как и ожидалось, остались без изменений на уровне 3,5-3,75%. Но реакция рынков оказалась далеко не нейтральной. S&P 500 закрылся снижением на 1,2%, откатившись от рекордных максимумов. Доходность двухлетних казначейских облигаций выросла почти на 17 базисных пунктов и достигла максимума с февраля 2025 года. Доллар укрепился по всему спектру валют. Фьючерсы на ставку по федеральным фондам к вечеру среды показали вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании выше 50%. Девять из восемнадцати членов комитета включили повышение ставки в свои прогнозы на конец 2026 года.

Комментарии участников рынка разошлись. «Он взял с места в карьер и оставляет свой след буквально на всем, что связано с ФРС», — заявил Reuters Майкл Рейнольдс из Glenmede. Майкл Арон из State Street сформулировал резче: «Вы наблюдаете переход от наиболее прозрачной ФРС, которая не любила преподносить сюрпризы, к менее прозрачной, которая не хочет загонять себя в угол». Дастин Рейд из Mackenzie Investments в Торонто допустил повышение ставки уже в июле. Однако часть инвесторов сочла реакцию рынка преувеличенной. Так, по их словам, иранская сделка уже опустила нефть до $75 за баррель, что со временем потянет инфляцию вниз. «Уорш понимает, что цены на бензин будут постепенно снижать общую инфляцию», — объяснил Дрю Матус из MetLife Investment Management.

Главное, на что обратили внимание деловые СМИ, — не сами ставки, а радикальное переосмысление того, как ФРС будет говорить с рынком. Или, точнее, — как перестанет говорить.

Первое заявление Уорша по итогам заседания лишилось всех ориентиров относительно будущей траектории ставок. Ведущая подкаста Warsh and Peace на Reuters Аманда Купер посчитала: заявление составило 130 слов — примерно треть от объема предыдущих. В эпоху Алана Гринспена, возглавлявшего ФРС с 1987 по 2006 год, именно такой лаконичный формат и был нормой, напоминает агентство. Уорш также не подал свою «точку» в dot plot — визуальное отображение ожиданий членов комитета по ставкам — и, судя по всему, был бы рад избавиться от этого инструмента вовсе. Он анонсировал пять рабочих групп по переосмыслению операционной деятельности ФРС — коммуникации, баланса, источников данных, рынка труда и инфляционного таргетирования.

Является ли это разумной реформой или источником новых рисков — вопрос открытый, отмечают аналитики. «Упрощение коммуникации может означать, что устойчивое представление о том, что ФРС почти никогда не удивляет рынки, уйдет в прошлое», — предупредил Дэвид Сейф из Nomura. Джозеф Пертелл из Neuberger Berman солидарен: «И то, что он сказал, и то, что он намеренно предпочел не говорить, дало понять: стиль коммуникации регулятора существенно изменится».

Ястреб Уорш или голубь — рынок так и не определился. С одной стороны, он неоднократно повторил, что инфляция слишком высока и что ФРС «промахивалась пять лет» и теперь исправит это. С другой — несколько раз упомянул производительность труда и возможный дезинфляционный эффект от ИИ, что аналитики расценили как сигнал для сторонников мягкой политики, написал Роберт Армстронг, колумнист FT. Свой текст он назвал «Ястребиные обертоны, голубиные подтексты».

По мнению колумниста Bloomberg Джонатана Левина, первое заседание ФРС под руководством Уорша также выполняло роль теста на независимость, который, по его мнению, Уорш прошел. Главная задача первого заседания состояла не в решении по ставкам, а в том, чтобы показать: новый председатель не намерен прогибаться под президента, который его номинировал и давно требует ставок «1% и ниже» — при инфляции в 4,2% годовых, написал он. «Приверженность результату — твердая, единогласная и недвусмысленная», — сказал Уорш. По мнению Левина, именно это американская публика и хотела услышать — вне зависимости от того, в каком направлении Уорш в итоге поведет политику.

Трамп, которого спросили о решении ФРС прямо на трапе самолета, отреагировал сдержанно — впрочем, в тот момент его мысли, судя по всему, были заняты иранской сделкой, рассказали ведущие подкаста Reuters.