Удвоение капитализации фондового рынка России пока не получается

Удвоение капитализации российского фондового рынка (до 66% ВВП к 2030 году и до 75% к 2036 году) — цель, которую в 2024 году поставил перед ЦБ и правительством президент Владимир Путин — займет не менее шести лет. Такие показатели закреплены в президентском указе №309. Однако последние годы рынок движется в прямо противоположном направлении: по оценке «Эксперт РА», по итогам 2025 года его капитализация составит около 24% ВВП, тогда как еще в 2021 году показатель достигал 47%.

Исторический контекст делает выполнение этой задачи проблематичным. К сравнению в 2007 году, на пике интеграции российского рынка в мировой капитал и буме размещений «Роснефти», ВТБ и Сбербанка, капитализация по некоторым подсчетам превышала ВВП страны и составляла более 115% (с учетом бумаг торгующихся за рубежом — FM).

Санкции 2014 года обрушили показатель до 18,7%, но пандемийный приток частных инвесторов временно поднял его до почти 47% с 2019 по 2021 год. Этот рост закончился в 2022 году, когда начало военных действий на Украине и уход нерезидентов вновь откатили рынок — до 23,1%. В 2024 году он немного воспрял и на фоне консолидации активов и крупных IPO достиг 31% от ВВП. Но по итогам 2025 года жесткая денежно-кредитная политика и конкуренция с депозитами снизили капитализацию до 26% ВВП. В текущем году аналитики «Эксперт РА» ждут дальнейшей просадки до 24% ВВП.

Чтобы достичь президентского ориентира к 2030 году, текущую капитализацию фондового рынка необходимо увеличить почти в два с половиной раза. По оценкам НАУФОР, для этого в ближайшие пять лет рынку потребуется привлечь через IPO до 8 трлн рублей (1,28 трлн в год по оценке на 2025 год — FM). Масштаб задачи становится очевидным на фоне другой цифры: за период с 1996 года по 2024 год в среднем за год сделки IPO проводились лишь на 317 млрд рублей.

«Эксперт РА» фиксирует несколько ключевых барьеров на пути к цели. После ухода иностранных фондов образовался капитальный вакуум — розничные инвесторы способны поддержать небольшие размещения объемом три-пять млрд рублей, но их спроса недостаточно для сделок на 50 млрд рублей и выше, которые необходимы для ощутимого роста капитализации к ВВП. К примеру, в 2020-2022 годы компании часто выбирали двойной листинг – одновременно в Москве, а также Лондоне или Нью-Йорке, а основными покупателями выступали иностранные фонды, отмечается в исследовании.

Высокая ключевая ставка — в пике достигавшая 21% — делает депозиты и облигации значительно привлекательнее акций: инвесторы выбирают гарантированные 20% годовых вместо участия в IPO с непредсказуемым результатом. Дополнительным тормозом служит закрытость эмитентов: отсутствие полной отчетности из-за санкционных ограничений не позволяет адекватно оценивать компании, а доверие инвесторов к рынку остается низким.

Попытки исправить ситуацию точечными мерами — в частности, введение системы «звездных рейтингов» для эмитентов — участники рынка воспринимают как косметические. Фундаментальная проблема состоит в том, что при действующей модели денежно-кредитной политики и сохраняющейся закрытости крупного бизнеса российский фондовый рынок продолжает проигрывать конкуренцию более консервативным инструментам сбережений, подытожили аналитики.