Дорогое рефинансирование спровоцировало волну дефолтов на долговом рынке в прошлом году
Прошлый год стал самым тяжелым для российского долгового рынка как минимум с 2022 года. По данным Cbonds, которые изучил РБК, сразу 48 компаний допустили кредитные события, включая дефолты и принудительные реструктуризации. Это значительно превышает показатели прошлых лет: в 2024 году проблемы возникли у 25 игроков, а в кризисный 2022 год — у 32.
Широкий охват и цена заимствований
Кризис 2025 года отличился «шириной» охвата: ряды тех, кто не смог расплатиться, пополнили 36 новых компаний, ранее считавшихся надежными. Почти 85% всех событий (234 случая) составили прямые дефолты на сумму 15,6 млрд рублей. При этом в 3,8 раза выросло число технических дефолтов, хотя их объем составил лишь 3,1 млрд рублей При этом глубина потрясений оказалась умеренной — совокупный объем проблемных долгов составил 18,1 млрд рублей, что почти в три раза меньше показателей 2024 года. Основной удар пришелся на малый и средний бизнес с небольшими выпусками, из-за чего «средний чек» дефолта упал до 62 млн рублей.
Ситуацию на рынке определила динамика ставок. В конце 2024 года доходность бумаг с высоким рейтингом (А- и выше) достигала 25%. К началу 2025 года она скорректировалась до 22–23%, а к концу года опустилась до 16–16,5%. Однако в сегменте высокодоходных облигаций (рейтинг ВВВ- и ниже) цифры оставались запредельными: в начале года доходности составляли 35–37,5%, снизившись к финалу лишь до 27,5–29%. «Даже при готовности эмитента размещать облигации с большей премией, компаниям было сложно привлекать деньги на рынке — инвесторы стали более избирательны», — подчеркивает директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Денис Габдуллин.
Мнения экспертов о причинах и будущем
Главным триггером негатива стало жесткое рефинансирование. Компании, набравшие долги в 2020–2021 годах под 13–15%, были вынуждены перекредитовываться под 26–35%.
«Проблемы начали формироваться еще в конце 2024 года. Дорогое рефинансирование старого долга и рост просрочек по дебиторской задолженности привели к кассовым разрывам», — отмечает руководитель управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал» Дмитрий Александров.
Отраслевая специфика также сыграла свою роль. Сильнее других пострадали девелоперы, лизинговые компании и представители оптовой торговли. Несмотря на тревожную статистику, часть экспертов сохраняет спокойствие. Портфельный управляющий управляющей компании «Первая» Алексей Вдовин указывает на масштаб рынка: «Объем выпусков, по которым произошел дефолт, составляет менее 0,1% от всего объема. То есть можно говорить о статистической погрешности».
Тем не менее, эксперты «Альфа-капитала» настроены пессимистично. Аналитик Василий Чепель считает, что «сокращающийся запас прочности и общее ухудшение финансового состояния будут приводить к отдельным дефолтам» и в 2026 году. По его мнению, важно учитывать не только конкретные невыплаты, но и общую массу проблемной задолженности, которая может оказаться выше официальных цифр. Мнение коллег поддерживает и Габдуллин, который считает, что «стресс расползется» дальше и затронет более крупных заемщиков, увеличив «средний чек» дефолта.