S&P и Fitch не видят угрозы рейтингам стран ЕС из-за кредита Украине под залог активов ЦБ

Кредит ЕС для Украины на 140 млрд евро ($161 млрд), обеспеченный замороженными российскими активами, вряд ли нанесет ущерб суверенным рейтингам стран блока, заявили Reuters два ведущих кредитных агентства — S&P и Fitch.

Как напоминает Reuters, предложение ЕС, разрабатывавшееся более года, предусматривает инвестирование замороженных российских активов в долгосрочные облигации Европейской комиссии без купона. Эти облигации, в свою очередь, профинансируют кредит Украине, который Киев должен будет вернуть только в том случае, если Россия компенсирует ущерб от военных действий после окончания конфликта.

«Теоретически страны ЕС могут нести ответственность на полную сумму, но только если Россия вернет свои деньги», — пишет Reuters. Редакция обратилась за разъяснениями к двум крупнейшим рейтинговым агентствам, чтобы понять, как такие планы могут отразиться на рейтингах европейских государств.

Главный аналитик S&P по региону EMEA Фрэнк Гилл заявил, что его компания ожидает «незначительного влияния» на рейтинги правительств ЕС благодаря доступности российских средств. «Поскольку гарантии обеспечены ликвидными активами, мы не стали бы классифицировать это как значительный фискальный риск», — отметил Гилл.

Глава отдела рейтингов суверенных заемщиков Западной Европы Fitch Федерико Баррига-Салазар сказал, что гарантии стран ЕС по кредиту, вероятно, будут рассматриваться как «условные обязательства», наступающие только в очень специфических обстоятельствах. Риск также «будет очень хорошо распределен» по всему ЕС, добавил он, хотя указал, что полная стоимость была бы высока для Бельгии в маловероятном случае, если ей придется платить в одиночку.

«Полная гарантия по предложенному кредиту в 140 млрд евро была бы значительной для Бельгии — 22–23% ВВП, но небольшой для ЕС в целом — менее 1% ВВП», — сказал Баррига-Салазар.

Moody’s отказалось комментировать потенциальное влияние схемы.

Европейское агентство Scope также считает предложенный вариант менее обременительным для европейских столиц. Один из его ведущих аналитиков, Деннис Шен, заявил, что такая схема окажет меньшую нагрузку на финансы стран ЕС, чем прямые кредиты или гранты.

Премьер-министр Бельгии Барт де Вевер выразил обеспокоенность тем, что, поскольку замороженные активы находятся в Euroclear, его правительству придется возвращать миллиарды России, если Москва подаст в суд. В маловероятном сценарии, когда Бельгия будет нести полную ответственность за сумму в 140 млрд евро, ее рейтинг A+ «определенно окажется под давлением», заявил Баррига-Салазар из Fitch, допустив возможность понижения на одну ступень. «Бельгия уже является страной с относительно ограниченными фискальными буферами», — подчеркнул он.

Еврокомиссия долгое время разрабатывала особый механизм финансирования Украины — «репарационный кредит», который должен был использовать замороженные активы для предоставления займа в 140 млрд евро. Однако комиссия не смогла предложить достаточных гарантий бельгийской финансовой инфраструктуре Euroclear, где размещена большая часть российских активов, и не обсудила механизм заранее с Брюсселем. В результате на саммите 23 октября премьер-министр Бельгии Барт де Вевер категорически отказался участвовать в схеме, которая может дорого обойтись стране. Кроме того, Бельгия и ряд стран ЕС выразили опасения, что прямая конфискация российских резервов нарушит международные нормы и ударит по репутации евро.

На прошлой неделе, как напоминает Reuters, с замороженными активами России возникла «дополнительная неопределенность». 28-пунктный мирный план, предложенный США после переговоров с Россией, предполагал направление значительной части обездвиженных российских средств в фонд восстановления под руководством США. По сути, это допускало возвращение части активов Банка России Москве и Вашингтону, уточняет Le Monde.

Накануне Bloomberg сообщил со ссылкой на источники, что мирный план США был сокращен до 19 пунктов, и положение о передаче около $100 млрд замороженных российских активов на восстановление Украины исчезло из проекта соглашения после многочасовых переговоров представителей Киева, США и ЕС в Женеве.

По данным агентства, в финальной редакции также нет положения о распределении прибыли от управления российскими активами: первоначально 50% доходов должны были получить США, а оставшиеся средства планировалось направить в специальный американо-российский инвестиционный фонд.

В середине ноября председатель Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен разослала письмо странам ЕС, где представила три возможных варианта финансирования Украины: гранты стран-членов, кредит, профинансированный за счет общих заимствований ЕС, либо кредит, обеспеченный денежными остатками замороженных российских активов. Фон дер Ляйен подчеркнула, что варианты не исключают друг друга и могут применяться последовательно или в комбинации.

По данным Bloomberg, сумма грантов может составить не менее 90 млрд евро в 2026–2027 годах, нагрузка на национальные бюджеты — от 0,16% до 0,27% ВВП. Кредитный механизм потребует юридически обязательных, безусловных и безотзывных гарантий стран ЕС.

Потребности Украины в ближайшие два года остаются значительными. Только военные расходы на 2026 год оцениваются Еврокомиссией минимум в 51,6 млрд евро. Финансовая нагрузка на 2026–2027 годы, согласно письму фон дер Ляйен, может превысить 70 млрд и 64 млрд евро соответственно. Общая сумма, необходимая Киеву для покрытия военных и бюджетных потребностей, составляет 135,7 млрд евро.