Рынок корпоративных облигаций вырос на 22% за девять месяцев
Российский рынок корпоративных облигаций за девять месяцев 2025 года вырос на 22% к прошлому году, достигнув 34,5 трлн рублей, пишут аналитики агентства «Эксперт РА» (отчет есть в распоряжении редакции Frank Media). Однако высокие ставки и ослабление экономического роста увеличили кредитные риски, особенно для эмитентов с рейтингами «ruBBB+»–«ruB-».
Объем размещений облигаций за январь–сентябрь 2025 года составил 5,4 трлн рублей, что на 71% выше, чем годом ранее. Число эмитентов выросло с 171 до 212, из них 96 — компании с рейтингами «ruBBB+»–«ruB-». Основной приток обеспечили эмитенты с высокими рейтингами «ruAAA»–«ruAA», так как банковское кредитование ограничено из-за высоких ставок.
При этом ключевая ставка ЦБ РФ снизилась с 19% в сентябре 2024 года до 17% к сентябрю 2025 года, но для компаний с низкими рейтингами купонные ставки остаются на уровне 20–21% из-за высоких кредитных спредов. Это повышает риск дефолтов в 2026 году. Проблемная задолженность по кредитам увеличилась в полтора раза, а число дефолтов на рынке облигаций за 10 месяцев 2025 года достигло 26 против 11 за весь 2024 год, включая шесть дефолтов по цифровым финансовым активам (ЦФА), уточнили эксперты.
Экономические драйверы ослабевают: темпы роста ВВП упали до 1,1% за первое полугодие 2025 года против 4,7% годом ранее, бюджетный дефицит достиг 3,79 трлн рублей, а нефтегазовые доходы сократились на 20,6%. Инвестиции выросли на 12% за шесть месяцев 2025 года, что вдвое ниже прошлогодних 22%. Промышленное производство прибавило лишь 0,8% за январь–август против 5,3% годом ранее. Обрабатывающие отрасли, не связанные с госзаказом, ушли в минус, а счёт текущих операций сократился до $25,1 млрд за январь–июль против $41,5 млрд годом ранее.
Процентные расходы по кредитам выросли на 83% в 2024 году и на 54% за первое полугодие 2025 года. Сальдо прибылей и убытков сократилось на 7% в 2024 году до 30,4 трлн рублей и на 8,4% за шесть месяцев 2025 года до 13,1 трлн рублей. Доля убыточных предприятий выросла на 1–7 процентных пунктов в 13 отраслях.
Агентство считает, что наиболее уязвимы сектора оптовой торговли, строительства, девелопмента, тяжелой промышленности и целлюлозно-бумажной отрасли, где долг к EBITDA превышает 3. Компании с высокими рейтингами («ruAAA»–«ruAA») наращивают долг, но сохраняют устойчивость, тогда как эмитенты «ruBBB+»–«ruB-» сокращают нагрузку, но страдают от кассовых разрывов из-за частых купонных выплат (12 раз в год) — при двух – четырех платежах в нормальных рыночных условиях, уточняют аналитики. Рынок поддержат снижение ключевой ставки, приток частных инвесторов и новый норматив ликвидности. Аналитики «Эксперт РА» ожидают, что ставка ЦБ РФ снизится до 12% к концу 2026 года, но быстрое смягчение маловероятно из-за инфляции.
Приток средств физлиц на Мосбиржу за девять месяцев 2025 года составил 1,7 трлн рублей, что в два с половиной раза выше прошлогоднего. Новый национальный норматив краткосрочной ликвидности (ННКЛ) включит облигации с рейтингом «ruBBB-» и выше в высоколиквидные активы, что привлечет банки. Это добавит 1,6 трлн рублей ликвидности, из них 802 млрд рублей — для бумаг «ruBBB-»–«ruBBB+».
Погашения облигаций в 2026 году составят 4 трлн рублей против 2,1 трлн рублей в 2025 году, что подстегнет новые размещения. Эмитенты смогут рефинансировать дорогие займы 2024–2025 годов. При снижении ставки до 13,5% в 2026 году рынок вырастет на 18–23%, как в 2021–2025 годах. Однако риски роста инфляции, геополитические потрясения и торговые войны могут замедлить этот процесс, подытожило агентство.