“Keep calm and carry cash”: ЕЦБ напомнил о роли наличных во время кризиса
Европейский центробанк опубликовал исследование о том, как наличные проявляют себя в условиях кризисов и почему они остаются ключевым элементом финансовой системы. В документе отмечается, что, несмотря на рост безналичных платежей, спрос на банкноты стабильно держится на уровне около 10% ВВП еврозоны и 10% денежной массы. Этот феномен в ЕЦБ называют «парадоксом банкнот»: в повседневной жизни люди все меньше платят наличными, но во время потрясений именно они становятся главным средством обеспечения ликвидности и уверенности.
Авторы исследования — Франческа Фаэлла и Алехандро Замора-Перес — выбрали для своей работы заголовок, содержащий аллюзию на известный британский пропагандистский плакат времен Второй мировой войны «Keep Calm and Carry On». Экономисты назвали свое исследование “Keep calm and carry cash”.
Роль наличных они изучили на четырех кейсах: финансовом кризисе 2008 года и долговом кризисе в Греции 2014–2015 годов, во время пандемии COVID-19, после начала российско-украинского военного конфликта и во время масштабного отключения электроэнергии в Испании и Португалии в апреле 2025 года. Все примеры показали, что в условиях политической и экономической турбулентности люди склонны запасаться наличными — иногда даже не для того, чтобы потратить, а чтобы тактильно ощутить деньги и вернуть себе чувство уверенности и контроля.
Пандемия COVID-19
По данным ЕЦБ, в 2020–2021 годах обращение наличных выросло более чем на 140 млрд евро. При этом использование банкнот в розничных расчетах сокращалось из-за локдаунов и перехода на онлайн-платежи. Как подчеркивает европейский регулятор, во время пандемии ситуация с наличными была уникальной: люди массово перестали тратить наличные (в том числе из-за опасения за свое здоровье), но одновременно начали их хранить как запас на случай неопределенности. Только в первые 90 дней после введения карантинов среднесуточная эмиссия евро удвоилась до 616 млн евро, что на 94% выше обычного уровня.
Военный конфликт в Украине
После февраля 2022 года спрос на наличные резко вырос в соседних странах, подчеркивается в исследовании. В Литве, Латвии, Эстонии, Словакии и Финляндии выпуск банкнот превышал историческую норму на шесть–десять стандартных отклонений, что ЕЦБ назвал «крайне необычным» случаем. Даже в более удаленных государствах, таких как Германия и Австрия, всплеск был зафиксирован на уровне до пяти стандартных отклонений. Всего в первые недели кризиса совокупный рост наличности в обращении составил более 200 млн евро. «Этот устойчивый рост спроса на физические банкноты особенно поразителен, учитывая, что страны Балтии и Северной Европы, как правило, высоко цифровизированы и в значительной степени полагаются на безналичные платежные системы», — отметили авторы исследования.
Иберийское отключение 2025 года
28 апреля на Пиренейском полуострове произошло масштабное отключение электроэнергии, оставившее без света и связи более 50 млн человек. По данным исследования ЕЦБ, в Испании оплата картами и через мобильные сервисы снизилась на 41–54%, а потребление в целом упало на 34%. При этом наличные оказались единственным доступным средством платежа: уже на следующий день объем снятий в банкоматах превысил обычные уровни более чем в полтора раза. Потери для экономики оцениваются в 400 млн–1,6 млрд евро.
Греческий долговой кризис
Летом 2015 года, на фоне угрозы дефолта и введения ограничений на банковские операции, спрос на наличные в Греции достиг исторического пика. В июне чистый выпуск банкнот Банком Греции составил почти 5 млрд евро, а 18 июня — день провала переговоров на уровне Еврогруппы — ежедневный объем превысил 300 млн евро. Всего за семь месяцев кризиса накопленный рост наличности в обращении достиг 11,2 млрд евро.
Выводы ЕЦБ
Как отмечают экономисты, описанные случаи «в совокупности раскрывают устойчивую закономерность: в моменты острого стресса публика часто обращается к физической валюте как к надёжному средству сбережения и устойчивому средству платежа, подчёркивая ключевую роль, которую она играет сверх повседневного транзакционного удобства».
Они подчеркивают, что спрос на наличные во время кризисов нельзя полностью объяснить традиционными экономическими факторами, такими как процентные ставки или доход, или теорией безопасных активов, в рамках которой люди бегут к обязательствам, гарантированным государством. Ключевую роль играют и нематериальные причины: тактильность денег дает ощущение контроля и комфорта.
«Наличные дают уверенность в их номинальной стоимости, обеспечивают мгновенный доступ и конфиденциальность. Во время кризиса, когда люди особенно остро боятся потерь, а их представления о стабильности рушатся, наличные становятся идеальным инструментом для скептически настроенных индивидов, позволяя им напрямую застраховать свою ликвидность», — пишут авторы исследования. — Таким образом, наличные выполняют роль общедоступной страховки — недорогого средства защиты от масштабной системной нестабильности. Кроме того, они создают важный противовес концентрации власти в платёжных системах, способствуя рыночной конкуренции и расширяя возможности пользователей за счёт проведения анонимных операций. Это позволяет предположить, что их скрытые социальные преимущества до сих пор недооценивались.
ЕЦБ отмечает, что полученные выводы и соображения «поддерживают растущее признание среди властей того, что наличные являются критическим компонентом национальной подготовки к кризисам». Регуляторы и министерства финансов в ряде стран теперь рекомендуют домохозяйствам поддерживать многодневный запас наличных для основных покупок. Например, власти Нидерландов, Австрии и Финляндии предлагают хранить суммы в диапазоне от 70 до 100 евро на члена домохозяйства или достаточно, чтобы покрыть основные потребности в течение примерно 72 часов. Некоторые юрисдикции, такие как Финляндия, даже исследуют «устойчивые к сбоям» банкоматы для обеспечения доступа во время цифровых перебоев.
Главный вывод из исследования, по мнению ЕЦБ, заключается в том, что инфраструктура наличного обращения должна быть готова к редким, но мощным всплескам спроса. Повседневное прогнозирование может опираться на стабильные тренды, однако стратегические резервы и логистика обязаны учитывать «тяжелохвостое» распределение рисков, когда единичное событие вызывает непропорционально высокую нагрузку, подчеркивают экономисты ЕЦБ.