Золото в резервах центробанков догоняет казначейские облигации США
Мировые центробанки, по расчетам Financial Times, владеют золотом на сумму, сопоставимую и, вероятно, уже большую, чем портфель казначейских облигаций США. Поводом для проверки стала завирусившаяся инфографика Отавио Косты, глобального макростратега и партнера в инвестиционной компании Crescat Capital. Редакция скептически отнеслась к его тезису, пересчитала официальные ряды и получила цифры, близкие к разворотному моменту.
За отправную точку FT взял статистику МВФ COFER: из $11,6 трлн распределенных валютных резервов $6,7 трлн (58%) номинированы в долларах. Но COFER отражает валюту, а не класс активов: в этом объеме, помимо Treasuries, есть агентские облигации и прочий долларовый долг, поэтому напрямую сравнивать его с золотом некорректно.
Чтобы выделить именно казначейские бумаги, газета использовало отчет TIC Минфина США. На конец июня иностранные держатели владели $9,1 трлн Treasuries, из них около $3,9 трлн приходилось на официальные структуры, включая центробанки. Параллельно были собраны данные МВФ о запасах золота в унциях и пересчитаны по рыночной цене: на 30 июня получалось примерно $3,86 трлн — чуть ниже «официальных» Treasuries.
Но с конца июня золото подорожало еще примерно на 10,5%, что подняло оценку золотых резервов центробанков ориентировочно до $4,2 трлн. Если в июле–августе управляющие резервами не нарастили вложения в Treasuries на порядка $200 млрд, «золотая» кривая, вероятно, уже пересекла «казначейскую», пишет FT. Подтвердить это можно будет после публикации следующего блока официальных данных в середине октября.
“Насколько же это на самом деле важно? Вероятно, не так сильно, как некоторым хотелось бы. Во-первых, следует отметить, что нарратив о бегстве центробанков с рынка казначейских облигаций сильно преувеличен. Пересечение этих двух линий в основном является результатом скачка цены на золото”, — говорится в материале издания.
FT подчеркивает, что речь идет прежде всего о ценовой динамике, а не об исходе из Treasuries. В 2025 году золото прибавило около 38%, тогда как стоимость портфелей американских гособлигаций, несмотря на недавний рост, в целом не вернулась к уровням пятилетней давности.
Тренд на накопление золота у центробанков тянется с минимальных значений марта 2009 года и развивался достаточно равномерно; в официальной статистике нет явного ускорения, которое объясняло бы сдвиг исключительно покупками, также обращает внимание газета. Скорее, эффект дает комбинация умеренных чистых покупок и роста цены. Есть и ограничения по качеству данных. В TIC сложна атрибуция конечного владельца: часть официальных держателей пользуется услугами международных кастодианов, что размывает учёт. COFER — самоотчётная база и не разделяет доллары по классам активов. Если включать агентские облигации в условно «государственный» сегмент, баланс может сместиться в пользу доллара.
Кроме того, нельзя не учитывать, что реальные объемы золотовалютных резервов некоторых стран, в первую очередь Китая, значительно превышают официально заявленные показатели, заключает FT. Их скрытая часть размещена на балансах государственных банков, страховых компаний и пенсионных фондов, и существенная доля этих активов, несомненно, инвестирована в казначейские облигации США.