ЦБ представил четыре сценария развития экономики в России до 2028 года

Банк России представил четыре сценария макроэкономического развития и денежно-кредитной политики (ДКП) в 2026 году и 2027-2028 годах. В документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 и период 2027 и 2028 годов» (ОНЕГДКП) регулятор описал «базовый» и три альтернативных сценария — «проинфляционный», «дезинфляционный» и «рисковый».

Как и в представленном в прошлом году документе (ОНЕГДКП 2025 – 2027гг. — FM) основные риски для развития отечественной экономики Банк России связывает как с внутренними, так и с внешними условиями.

При его реализации, по данным Банка России, отечественное производство в условиях санкций будет расти медленнее, чем при базовом сценарии, а антироссийские рестрикции приведут к снижению цен на российскую нефть. В результате государству придется расширять программы льготного кредитования и меры протекционистского характера для поддержания импортозамещения. Однако предложение при таком сценарии не будет поспевать за спросом, что, в свою очередь, приведет к увеличению инфляции.

По сравнению с «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 и период 2026 и 2027 годов» (ОНЕГДКП) ЦБ скорректировал прогнозные значения по инфляции на 2026 и 2027 годы:

Его реализацию Банк России связывает со значительным ухудшением внешних условий, к которым в частности относятся эскалация торговых пошлин и, как следствие, «просадка» крупнейших экономик. «Негативные явления на рынке капитала, вызванные кризисом в реальном секторе, а также накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран приведут к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007 – 2008 годов», — обращает внимание ЦБ.

По данным регулятора, несмотря на то, что яркое повышение торговых пошлин придется в таком случае на первый квартал 2026 года, кризисные последствия проявятся во втором квартале следующего года, а пик их придется на третий и четвертый квартал 2026-го соответственно. ЦБ подчеркивает, что этим новый сценарий отличается от ОНЕГДКП 2025 – 2027гг., где кризисные явления начинали проявляться уже с первого квартала 2025 года, достигая своего пика во втором и третьем кварталах соответственно.

Прогнозные значения по инфляции при таком сценарии составят:

В условиях его реализации предложение в экономике будет шире, чем предусмотренное в базовом сценарии. Предполагается, что инвестиции в основной капитал также будут расти более быстрыми темпами, но поскольку это превышение является временным, оно не приведет к долгосрочным сдвигам. Расширяющееся предложение в таких условиях покроет внутренний спрос в 2026 – 2027 годах, а ускоренный рост зарплат не окажет серьезного проинфляционного эффекта на экономику.

При реализации «дезинфляционного» сценария ключевая ставка составит:

В условиях его реализации мировая экономика в ближайшие три года будет расти ниже темпов 2000-2019 года, а важным фактором для прогнозов останется американская политика. Сценарий предусматривает постепенное снижение тарифных ставок и ослабления инфляционного давления в среднесрочном периоде. Однако, предупреждает ЦБ, этот процесс будет неоднородным. Мировые ЦБ, по данным отечественного регулятора, в этих условиях продолжат смягчать свои ДКП.

Базовый сценарий не предполагает значительного ухудшения геополитических метрик.

Согласно прогнозу ЦБ, ключевая ставка составит: