Фан-токены: доходность любви футбольных фанатов оказалась отрицательной

В последние годы футбольные клубы продолжали осваивать рынок криптовалют в надежде монетизировать поддержку фанатов. Их инструментом в этом стали «фан-токены» — активы, выпущенные на основе криптовалюты, которые позволяют владельцам участвовать в принятии второстепенных решений клуба — например, выбирать спортивную форму сезона.

К концу 2024 года клубы, в числе которых «Пари Сен-Жермен» (ПСЖ), «Ювентус», «Манчестер сити», «Арсенал», «Барселона», выпустили уже более 80-ти токенов с общей рыночной капитализацией порядка $300 млн. Однако как финансовый актив они оказались даже более рискованны, чем криптовалюты. Почти все основные восемь токенов с момента IPO до 2023 года показывали отрицательную среднедневную доходность (лишь токен «Ювентуса» — нулевую), а волатильность и риск убытков (минимальная доходность) у них выше Bitcoin и Ethereum. Об этом пишет исследователь Люк Аррондель из Парижской школы экономики. Первым на его работу обратил внимание журнал Банка России «Эконс».

Соотношение риска и доходности для фан-токенов оказывается хуже, чем для основных криптовалют, оценил исследователь. Несмотря на рост числа токенов, капитализация рынка снижается. Своего пика в $555,3 млн он достиг осенью 2021 года, вскоре после трансфера Лионелля Месси в ПСЖ. Тогда сообщалось, что часть своего бонуса он будет получать в фан-токенах клуба.

По результатам анализа 67 фан-токенов консалтинговой компанией K2 Integrity, с 2020 по 2023 год их стоимость в среднем упала более чем вдвое, и лишь пять токенов выросли в цене. «Если бы болельщик решил вложить 100 фунтов во все 67 фан-токенов, его портфель потерял бы 57%», – оценивали там.

Тем не менее, по оценкам Арронделя, пока ключевыми участниками рынка фан-токенов остаются не сами болельщики, а криптоинвесторы, которые рассматривают токены как спекулятивный инструмент. Исследователь проанализировал изменения цен восьми токенов. Он выявил, что в первую очередь они реагируют на результаты матчей — трейдеры стремятся как можно быстрее зафиксировать прибыль.

Как пишет Аррондель, инвесторы сильнее реагируют на проигрыши своей команды, чем на победы: в первом случае цены падают, а во втором — влияние практически нулевое. Причем ожидаемые победы также приводят к снижению цен, хотя и меньшему. Это может объясняться коррекцией чрезмерного оптимизма — победа уже была заложена в цены. Аналогичные данные получили и более ранние исследования. Победы увеличивали объемы торгов, но не доходность. «Эти результаты, похоже, подтверждают старую поговорку финансового рынка: «Покупай на слухах, продавай на новостях»: инвесторы пользуются ажиотажем, предшествующим событию, а затем быстро закрывают свои позиции», — пишет Аррондель.

Он проанализировал и другие факторы, которые могли бы повлиять изменение цен фан-токенов. Новости о трансферах ключевых игроков оказались незначимыми за редкими исключениями, такими как переход Месси в ПСЖ из Барселоны. Положительно влияет на доходность рост запросов о фан-токенах в Google.

В то же время, по сравнению с инвесторами в акции клуба доля болельщиков среди владельцев фан-токенов все же выше, считает исследователь. Это, по его оценкам, усиливает «эффект настроения» в ценообразовании, делает рынок крайне чувствительным к эмоциям фанатов.

Перспективы таких активов пока остаются неопределенными. «Является ли рынок фан-токенов краткосрочным явлением или находится в переходном периоде и будет расти, особенно за счет футбольных болельщиков? Время покажет», — подытожил исследователь.