Россияне в I квартале покупали золото, а ЦБ — продавал: WGC
В первом квартале 2025 года глобальный спрос на золото достиг 1 206 тонн, увеличившись на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и став самым высоким для первых трёх месяцев с 2016 года. Об этом говорится в новом докладе Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC).
Основной вклад в рост внесли инвестиционные потоки в ETF, которые более чем удвоились за год, подняв совокупный инвестиционный спрос до 552 тонн — максимум с начала российско-украинского конфликта, отмечают авторы доклада. Рост инвестиционных потоков, по данным организации, спровоцировали введение американских торговых пошлин, опасения по поводу непредсказуемых заявлений администрации США, угроза стагфляции или рецессии, продолжающаяся геополитическая нестабильность и, как следствие, турбулентность на фондовых рынках.
“Все эти факторы вновь акцентировали внимание инвесторов на диверсификационные свойства золота: потребность в „тихой гавани“ признали как частные лица, так и институциональные инвесторы. Сам по себе мощный рост цен усилил импульс к вложениям”, — говорится в отчёте WGC.
Средняя цена золота в январе–марте выросла на 38% в годовом выражении, достигнув $2 860 за унцию. В стоимостном выражении общий спрос на золото почти повторил рекорд IV квартала и составил $111 млрд, что на 40% выше, чем годом ранее.
На фоне рекордных цен существенно снизился спрос на ювелирные изделия — до минимальных объёмов с 2020 года, когда глобальный рынок был парализован пандемией. Тем не менее в денежном выражении траты потребителей на ювелирное золото выросли на 9%, до $35 млрд.
Предложение золота также увеличилось на 1% г/г, при этом добыча достигла рекордных 856 тонн для первого квартала. Переработка снизилась на 1%, поскольку потребители предпочли удерживать актив, рассчитывая на дальнейший рост цен, подчеркивается в докладе.
Скрытый спрос
В первом квартале мировые центральные банки приобрели в совокупности 244 тонны золота, что на 21% меньше, чем годом ранее, но на 24% выше среднего уровня за последние пять лет. Спрос оставался устойчивым на фоне усиления геополитической неопределенности и роста цен на золото, подогреваемых опасениями по поводу тарифной политики США. По оценке WGC, «золото как средство сбережения и его поведение в условиях кризиса» стали ключевыми аргументами в пользу его накопления.
Основные закупки пришлись на центральные банки развивающихся стран, ранее уже проявлявших активность. Лидером вновь стал Национальный банк Польши, который купил 49 тонн золота — более половины от объема покупок за весь 2024 год. В результате его запасы достигли 497 тонн, или 21% от всех международных резервов страны. Народный банк Китая добавил 13 тонн, доведя золотой запас до 2 292 тонн (6,5% от общего объёма резервов). Стабильную активность также продемонстрировали Казахстан (+6 т), Чехия (+5 т), Индия (+3 т), Турция, Катар, Египет, а также суверенный фонд Азербайджана SOFAZ, увеличивший свои запасы на 19 тонн.
На фоне общего роста были зафиксированы продажи золота лишь у трех стран. Центробанк России продал 3 тонны, а также активность на стороне продаж проявили Узбекистан (–15 т) и Кыргызстан (–2 т).
По оценкам WGC, только 22% спроса со стороны центробанков в I квартале было официально зафиксировано в данных МВФ, что говорит о значительном скрытом интересе и, возможно, задержках в публикации или операциях через квазигосударственные структуры. Отдельно отмечается рост операций по займу золота со стороны центробанков — на фоне сжатого предложения и всплеска поставок на биржу COMEX, вызванного неопределенностью вокруг тарифной политики новой администрации США. Хотя ставки по таким займам временно резко подскочили, к концу квартала они нормализовались. Поскольку такие операции не предполагают смены собственника, они не учитываются в статистике спроса, говорится в отчете WGC.
Кроме того, нестабильность начала года вызвала новую волну интереса к месту хранения золота. На фоне падения доверия к США в политических кругах некоторых стран обсуждалась идея репатриации золота из-за рубежа, однако большинство центробанков пока не изменили свою политику хранения, напомнили авторы доклада.
Слитки предпочли кольцам
По данным WGC, в I квартале 2025 года спрос на золотые слитки и монеты в мире достиг 325 тонн, что на 15% выше среднего уровня последних пяти лет. Лидером по объему розничных инвестиций стал Китай, где покупатели приобрели 124,2 тонны (+12,4% г/г) — это второй крупнейший квартальный показатель в истории страны. В Индии спрос вырос на 7,1%, до 46,7 тонн, в Пакистане — на 5%, до 5 тонн.
В России розничные покупатели увеличили покупки золота на 3%, до 7,6 тонн. В Германии спрос на слитки подскочил на 59%, до 10,5 тонн, в то время как в США и Турции спрос, напротив, снизился: на 22% и 55% соответственно. В Гонконге наблюдался чистый отток металла: продажи упали на 179%.
В отличие от слитков, спрос на ювелирные изделия резко просел: в натуральном выражении он составил 380 тонн, что на 21% ниже, чем годом ранее, и стал самым низким квартальным показателем с 2020 года. Причина — рекордные цены на золото, которые ограничили потребительскую доступность. При этом в стоимостном выражении расходы на ювелирные украшения выросли на 9%, до $35 млрд, что говорит о том, что покупатели часто выбирали более лёгкие или компактные изделия.
Особенно резкий спад зафиксирован в Китае (–19% по объему), где высокий курс золота совпал со слабым ростом доходов и переходом к инвестиционным форматам. В Индии объёмы упали на 25%, несмотря на сезон свадеб — покупатели либо отказывались от приобретений, либо переходили к более лёгким украшениям. В Турции спрос снизился на 20% на фоне роста цен и политической нестабильности, а в США — на 5%, несмотря на рост стоимости покупок на 32%, до $2 млрд.
Золотой драйвер
В первом квартале 2025 года спрос на золотые ETF достиг трёхлетнего максимума, став одним из главных факторов роста цен на металл. По данным WGC, глобальные ETF, обеспеченные золотом, привлекли 226 тонн чистых притоков, что стало лучшим квартальным результатом с начала 2022 года. Активы под управлением достигли $345 млрд — исторического максимума. Притоки были зафиксированы во всех ключевых регионах, включая Северную Америку (+134 т), Европу (+55 т) и Азию (+34 т). Интерес инвесторов усилили тарифная риторика США, нестабильность на рынках и ожидания замедления экономики. Рост цен на золото сам по себе стал катализатором новых вложений: «Сила ралли по золоту усилила инерцию инвестиционных потоков», — отмечают аналитики WGC.
По неофициальным данным, притоки со стороны состоятельных и институциональных инвесторов также остались положительными. Эти данные отражаются в балансовой категории внебиржевых (OTC) инвестиций и изменения запасов. Впрочем, этот баланс показал отрицательное значение за I квартал, “что может выглядеть парадоксально”, указали авторы отчета. Аналитики WGC объясняют это совокупностью факторов: перераспределением интереса инвесторов с OTC на ETF, перемещением запасов золота между странами, а также высокой степенью неопределенности в некоторых оценках из-за их масштабов.
Изменения в позициях на фьючерсной бирже COMEX также отражают активность в этом сегменте: чистые длинные позиции управляющих активами по фьючерсам на золото сократились на 75 тонн в течение квартала. Это может свидетельствовать о том, что часть инвесторов зашла в длинные позиции в начале ралли, а затем начала их фиксировать на фоне роста цен.
Некоррелированный актив
Согласно прогнозу World Gold Council (WGC), ключевыми драйверами спроса на золото во втором полугодии останутся опасения по поводу стагфляции, геополитическая нестабильность и высокая корреляция между акциями и облигациями, которая снижает эффективность традиционных стратегий хеджирования.
“И хотя в большинстве западных стран инфляция демонстрирует тенденцию к снижению, постоянные колебания, связанные с торговыми пошлинами, будут держать рынки и регуляторов в напряжении из-за риска резких инфляционных всплесков — особенно на фоне сокращения товарных запасов и оформления новых заказов, которые попадут под действие пошлин. Эти факторы, скорее всего, сохранят высокую корреляцию между акциями и облигациями, что усиливает привлекательность золота как некоррелированного актива”, — говорится в отчете.
В этих условиях интерес инвесторов к золоту как к инструменту диверсификации портфеля, скорее всего, сохранится на высоком уровне — как в сегменте ETF, так и во внебиржевых инвестициях. Спрос на золотые слитки и монеты, по оценкам аналитиков, останется устойчивым: хотя рост цен может сдерживать часть покупателей, отсутствие альтернатив, нестабильный фондовый рынок и усилившееся внимание СМИ к рекордным котировкам золота будут стимулировать физические инвестиции. При этом WGC не исключает частичного оттока средств из золота в периоды временного снижения политических и экономических рисков, однако не считает это угрозой для положительного тренда.
Центральные банки, как ожидается, продолжат развивать свои стратегии по диверсификации портфелей, частью которых является уход от активов США, поэтому регуляторы продолжат наращивать запасы золота, считают в WGC. Некоторое замедление покупок возможно, если отдельные ЦБ достигнут целевых долей золота в резервах быстрее из-за роста цен, но это, по мнению WGC, не произойдёт в краткосрочной перспективе.
Спрос со стороны ювелирной отрасли, наоборот, будет слабее. Исторически высокая цена ограничивает доступность изделий, особенно на развивающихся рынках, и многие потребители переходят на более чистые и дешевые формы золота — слитки и монеты, отказываясь от покупок украшений, уточняют в организации. В секторе технологий рост спроса за счёт AI-решений будет сдерживаться замедлением мировой экономики и высокой ценой металла. Производство золота, по прогнозу WGC, останется на уровне рекордного 2024 года, несмотря на локальные перебои, а объёмы переработки останутся низкими, так как потребители будут предпочитать держать золото в ожидании дальнейшего роста цен.