Валютные рынки столкнулись с иллюзией ликвидности
Ключевые игроки валютного рынка, включая Citigroup, Deutsche Bank AG и XTX Markets, выражают растущую обеспокоенность тем, что современный рынок Forex может быть менее ликвидным, чем кажется на первый взгляд, сообщает Bloomberg. Эксперты опасаются, что фрагментация рынка и повсеместная автоматизация создают иллюзию глубины, в то время как уход на второй план крупных институтов на самом деле привел к оттоку ликвидности.
«Ликвидность на первый взгляд может выглядеть довольно надежной. Но на самом деле при экстремальных событиях она становится все более хрупкой», — заявил глава отдела электронной торговли и алгоритмического исполнения валютных операций Citigroup Марк Мередит.
Глобальный валютный рынок с ежедневным оборотом $7,5 трлн на поверхности выглядит как гигантский массив постоянно перемещающихся средств, однако под этой видимостью наблюдаются тревожные признаки, включая увеличение отказов в исполнении сделок, снижение объемов на ключевых площадках и волатильность в спредах, пишет агентство.
Пролиферация торговых платформ — до более чем 90 с всего 20 в 2012 году — фрагментировала активность, а система ценообразования «last look» позволяет фирмам котировать одну и ту же ликвидность на многих платформах, создавая иллюзию глубины рынка. «last look» это система, при которой маркет-мейкер (поставщик ликвидности) может в течение нескольких миллисекунд отклонить или пересмотреть цену после получения заявки клиента, даже если изначально предложил выгодную котировку.
«Когда возникают однонаправленные рынки, вы получаете чрезмерные движения», — отмечает руководитель отдела глобальной дистрибуции одного из крупнейших мировых небанковских маркет-мейкеров XTX Джереми Смарт, указывая на ограниченное число принимающих риск участников в стрессовых ситуациях
Исследование агрегатора ликвидности Reactive Markets показало, что платформы в среднем ограничивают поставщиков ликвидности примерно пятью обновлениями цен в секунду для валют G-10, хотя эти фирмы могут обновлять цены до 350 раз в секунду на волатильных рынках, что приводит к отказам в исполнении сделок из-за устаревших котировок.
«В нормальных рыночных условиях эта фрагментация управляема. Однако во время шоковых событий ликвидность рассеивается по платформам, некоторые из которых демонстрируют нестабильное ценообразование, в то время как другие могут вообще прекратить предоставлять котировки», — подтвердила руководитель торгового отдела Banque Syz SA Валери Ноэль.
Ключевые банки, включая Deutsche Bank и UBS Group AG, подчеркивают, что, несмотря на переход к электронной торговле, клиенты которые работают с компаниями напрямую и поддерживают меньше контактов, получают более высокую ликвидность , особенно в периоды стресса.