Центробанк сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых

Совет директоров Банка России на заседании в пятницу, 14 февраля, оставил ключевую ставку на уровне 21%.

ЦБ объясняет свое решение тем, что текущее инфляционное давление остается высоким, а рост внутреннего спроса по-прежнему опережает расширение предложения товаров и услуг. Более выраженным, по его наблюдению, стало охлаждение кредитной активности, растет склонность населения к сбережению.

По оценке Центробанка, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует «необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году». В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели, по мнению регулятора, потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре

Регулятор оставил ястребиный сигнал по дальнейшим решениям по ключевой: «Регулятор на следующем заседании будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции».

Кроме решения по ключевой ставке Банк России представил новую версию среднесрочного прогноза по инфляции, динамике ВВП, экспорту и импорту на 2025-й и последующие три года. В последней версии этого прогноза, опубликованной в октябре 2024-го, ЦБ указывал инфляцию 4,5–5% по итогам года и достижение цели в 4% в 2026-м.

ЦБ указал, что в октябре – декабре рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 12,1% в пересчете на год после 11,3% в предыдущем квартале. «Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос второй половины 2024 года. Вклад в динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля», — отмечает Банк России. Показатель базовой инфляции увеличился в среднем до 12,1% после 7,6% в предыдущем квартале.

Банк России отмечает сохранение высоких инфляционных ожиданий, что, по его мнению, усиливает инерцию устойчивой инфляции. «Ожидания профессиональных аналитиков на 2025 год выросли и остаются выше 4% в 2026 году», — сообщает регулятор. В то же время ценовые ожидания предприятий снизились впервые с начала 2024 года, хотя и сохраняются на повышенном уровне.

Однако, по оценке регулятора, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием замедления кредитования и высокой сберегательной активности населения.

В 2024 году российская экономика росла темпами, которые оказались выше прогнозных — 4,1%, следует из оперативных данных. Это во многом связано с более сильным, чем ожидалось, ростом внутреннего спроса, считает регулятор. Банк России отмечает, что «отклонение… экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным».

Рынок труда «остается жестким». ЦБ вновь напоминает, что безработица в России находится на историческом минимуме. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда. Тем не менее, как указывает регулятор, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными, а также снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. «Это создает предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту», — говорится в пресс-релизе.

ДКУ остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и автономных факторов, пишет регулятор. При этом с декабря рыночные процентные ставки несколько снизились, в основном из-за падения ожиданий участников рынка о траектории ключевой ставки. Неценовые же условия банковского кредитования ужесточились.

Норма сбережения домохозяйств «значительно» выросла в последние месяцы. Охлаждение кредитной активности усилилось и продолжает охватывать все сегменты кредитного рынка: «В декабре – январе розничное кредитование сокращалось. Это происходило за счет замедления темпов роста ипотеки и снижения портфеля потребительских кредитов. Портфель корпоративных кредитов также уменьшился».

По оценке Банка России, текущая жесткость ДКУ «формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году».

Корпоративное и розничное кредитование в январе, по оперативным данным, продолжило сокращаться, отмечал ранее ЦБ. В декабре корпоративное кредитование снизилось на 0,2%, розничное — на 0,5%.

Баланс рисков для инфляции на среднесрочном горизонте остается смещенным в сторону проинфляционных, считает регулятор. Впрочем, он указывает, что «выросли отдельные дезинфляционные риски».

Основные проинфляционные риски по-прежнему связаны с:

Дезинфляционные риски связаны с:

«Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект. Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой ДКП», — отмечает регулятор.

Следующее заседание совета директоров Банка России состоится 21 марта.

Что касается дальнейших решений ЦБ, то здесь мнения аналитиков расходятся. Большинство считает, что регулятор все же перейдет к смягчению, но некоторые эксперты ожидают сохранения ставки 21% на протяжении всего 2025 года. В базовом прогнозе — вероятность 60% — смягчение процентной политики начнется с июня, а к концу года ставка снизится до 16%, отмечает главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. В жестком прогнозе — вероятность 20% — ставка 21% будет до февраля 2026 года, а в мягком — первый раунд снижения возможен уже в марте.