Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%

Совет директоров Банка России на заседании 20 декабря принял решение не менять ключевую ставку и сохранить ее на уровне 21% годовых, следует из пресс-релиза регулятора. До этого ЦБ повышал ставку три раза подряд в 2024 году. Последний раз повышение произошло в конце октября — до 21%.

ЦБ объясняет свое сегодняшнее решение тем, что произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики (ДКП) факторы. По оценке Банка России, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость ДКУ формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос.

Регулятор оставил ястребиный сигнал по дальнейшим решениям по ключевой, но сделал его более мягким по сравнению с октябрьским: «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции».

ЦБ указал, что в октябре – ноябре рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 11,1% в пересчете на год после 11,3% в предыдущем квартале. «Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось», — отмечает Банк России. В октябре – ноябре показатель базовой инфляции увеличился в среднем до 10,9% после 7,6% в предыдущем квартале (с поправкой на сезонность и в пересчете на год). «Это отражает высокий внутренний спрос, наблюдавшийся в последние кварталы». Регулятор отмечает, что недельные данные в декабре указывают на сохранение повышенного инфляционного давления. Это, в том числе связано с произошедшим ослаблением рубля. «По оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5%», — напоминает ЦБ.

Банк России отмечает продолжающийся рост инфляционных ожиданий, что, по его мнению, усиливает инерцию устойчивой инфляции. В декабре увеличились инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий. «Профессиональные аналитики повысили ожидания по инфляции на 2025–2026 годы», — сообщает регулятор.

ЦБ ожидает, что текущий рост цен некоторое время будет оставаться повышенным в силу инерции «из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля». Однако по оценке регулятора, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких ДКУ и замедления кредитования.

В октябре – ноябре российская экономика росла темпами, близкими к значениям третьего квартала 2024 года, следует из оперативных данных. Банк России отмечает, что «отклонение… экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным». В частности, об этом свидетельствует и высокое текущее инфляционное давление.

Рынок труда «остается жестким». ЦБ напоминает, что безработица в России вновь обновила исторический минимум. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда. Тем не менее, как указывает регулятор, в отдельных отраслях стало наблюдаться уменьшение спроса на рабочую силу и ее переток в другие секторы. «Это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов. Данную тенденцию подтверждает и снижающееся количество вакансий», — говорится в пресс-релизе.

ДКУ (как ценовые, так и неценовые) существенно ужесточились, пишет регулятор: «Это связано как с влиянием уже реализованного с середины 2024 года ужесточения ДКП, так и с рядом автономных факторов (ужесточением макропруденциальной политики, плановой нормализацией банковского регулирования, повышением требований банков к заемщикам)».

С октября выросли процентные ставки в различных сегментах финансового рынка, подчеркивает ЦБ. «При этом в результате действия автономных факторов увеличение кредитных и депозитных ставок было значительно больше, чем следовало из октябрьского повышения ключевой ставки», — говорится в пресс-релизе.

Рост процентных ставок поддерживает высокую склонность экономических агентов к сбережению, отмечает Банк России. В то же самое время «охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка»: «В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования». По данным ЦБ, текущие намерения банков по наращиванию кредитования (учитывая, в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков) формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году. «С учетом проводимой ДКП и эффектов автономных факторов общий прирост кредитования по итогам 2025 года может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%», — оценивает регулятор.

Баланс рисков для инфляции на среднесрочном горизонте остается смещенным в сторону проинфляционных, считает регулятор. Впрочем, он указывает, что «выросли отдельные дезинфляционные риски».

Основные проинфляционные риски связаны с:

Дезинфляционные риски связаны с:

«Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект. Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой ДКП», — отмечает регулятор.