ЦМАКП оценил вероятность стагфляции в России
Высокий уровень ключевой ставки и сигналы ЦБ о дальнейшем её повышении создали риски стагфляции, то есть экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время, говорится в записке Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) «О рисках стагфляции в российской экономике».
Экономисты ЦМАКП констатируют, что политика ЦБ «ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции». Она, по их мнению, несёт недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в промышленности, особенно в низкорентабельных её секторах.
ЦМАКП пишет, что согласно опросам РСПП, в III квартале 2024 г. уже резко подскочила доля компаний, столкнувшихся с неплатежами со стороны контрагентов — до 37% (против 20-22% в среднем в предшествующий период 2021-2024 гг.).
Одна из важнейших причин — падение ликвидности хозяйственного оборота из-за затруднения доступа к кредиту и резкого замедления динамики средств на рублевых расчетных счетах предприятий. Разрастание взаимных неплатежей в экономике помимо удара по производству будет вести к снижению прозрачности бизнесов, а также может вызвать негативные социальные последствия.
Повышение ставки Центробанком «похоже, более не ведёт к снижению уровня инфляции в экономике», считают они. И перечисляют причины:
- Существенная часть роста цен связана с факторами, вызванными конъюнктурными ситуационными шоками различной природы со стороны предложения: динамика цен на сезонное и импортируемое продовольствие, повышение регулируемых тарифов на услуги, усложнение логистики и международных расчетов.
- Повышение ставок ведет к росту не только процентных, но и масштабных «квази-процентных» издержек производителей и продавцов (лизинговые платежи затранспорт и прочую технику, плата за аренду торговых и складских площадей и др.), влияющих на цены потребительских товаров. По оценке ЦМАКП, проинфляционный эффект повышения процентных и квази-процентных платежей минимум вдвое превышает аналогичный эффект от ускоренного повышения оплаты труда.
- В силу недостаточной финансовой грамотности населения и сильного эффекта «отложенного потребления» спрос на потребительское кредитование слабо реагирует на повышение ставок, ограничивать его удается только посредством введения макропруденциальных лимитов.
- Также растут расходы бюджета на обслуживание долга и субсидирование уже реализуемых программ льготного кредитования и со-финансирования инвестиционных проектов. Это способствует увеличению дефицита бюджета.
- В условиях нежелательности привлечения новых, «дорогих», заимствований с рынка этот дефицит, вероятно, всё больше будет покрываться за счет средств на бюджетных счетах в Банке России (включая ФНБ). Это, в свою, очередь, будет вести к увеличению денежной эмиссии, и соответственно, дополнительному инфляционному давлению.
Учитывая специфику текущей российской ситуации, маловероятна реализация сценария «рейганомики» (1981-1985 гг.), опиравшейся на масштабный приток капитала из-за рубежа, компенсирующий снижение «внутренней» инвестиционной активности, резюмируют экономисты. По прогнозу ЦМАКП, ситуация может развиваться по сценарию «шока со спадом производства» с высоким потенциалом корпоративных банкротств и разрастанием неплатежей, наблюдавшиеся в Италии в 1981-1983 гг., Израиле в 1984- 1987 гг. и Мексике в 2000-2002 гг.
Чтобы предотвратить снижение ВВП ключевая ставка ЦБ к середине 2025 года должна быть снижена примерно до 15–16%, считают они.
В октябре ЦБ сохранил прогноз по росту ВВП России на 2024-2027 годы: 3,5-4% в 2024 году, 0,5-1,5% в 2025 году, 1-2% в 2026 году и 1,5-2,5% в 2027 году.
Минэкономразвития прогнозирует более существенный рост ВВП: в 2024 году на 3,9%, в 2025 году на 2,5%, в 2026 году на 2,6%, в 2027 году на 2,8%. Расхождения прогнозов Минэкономразвития и ЦБ связаны с разными оценками потенциального роста, приводит «Интерфакс» слова замминистра экономического развития Полины Крючковой.