18.09.2024, 14:15

Индекс RGBI опустился до минимума с марта 2022 года

По состоянию на 14:00 он опускался ниже 102,5 пунктов

Индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI, Russian Government Bond Index) по данным на 14:00 мск упал на 0,6%, до 102,44 пунктов. Это минимум с марта 2022 года.

Последний раз бенчмарк находился ниже этого значения 21 марта 2022 года. Тогда его минимальное значение составляло 98,21 п.

Индекс RGBI — основной индикатор рынка российского государственного долга. Он включает в себя наиболее ликвидные облигации федерального займа (ОФЗ) с дюрацией более одного года. По данным на 18 сентября, в него входят 25 гособлигаций. Индекс рассчитывается в режиме реального времени по методам совокупного дохода и чистых цен. RBGI не учитывает купоны, а индекс полной доходности RGBITR не находится на минимумах. Согласно данным Мосбиржи, RGBITR на 14:00 составлял почти 582 пункта.

Как отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак, на вторичном рынке практически с середины прошлой недели цены ОФЗ демонстрировали негативную динамику. Первой причиной начала снижения индекса стал выход данных по инфляции, которая по итогам августа составила 0,20%, что было выше прогноза экспертов, при этом инфляция год к году снизилась до 9,05% с 9,13% в июле, но все же оказалась существенно выше прогнозов на конец 2024 года.

Кроме того, как отмечает эксперт, дальний конец «кривой» доходности ОФЗ оказался под давлением результатов аукциона первичного размещения долгосрочных ОФЗ-ПД, на котором Минфин в очередной раз предоставил инвесторам «премию» ОФЗ в размере 7 б.п. к уровню вторичного рынка. «При этом, нельзя не отметить, что размещения долгосрочных ОФЗ-ПД, которые возобновилось в начале августа, проходят с относительно высокой премией на уровне 6-9 б.п», — заявил он. Но главной причиной снижения цен гособлигаций он считает решение Банка России о повышении ключевой ставки до 19% на заседании в прошлую пятницу. При этом регулятор сохранил возможность ее дальнейшего повышения на следующем заседании в октябре и пообещал также пересмотреть прогноз по инфляции на конец 2024 года в сторону повышения с текущих уровней 6,50-7%.

«Мы ожидаем дальнейшего плавного повышения доходности ОФЗ по всем срокам до погашения при сохранении «инвертированной» формы «кривой доходности». Такая динамика рынка ОФЗ была ожидаема, так как доходность более кротких выпусков ориентируется на ставки денежного рынка, которые определяются, в первую очередь, ключевой ставкой Банка России. А по более долгосрочным выпускам ставки определяется ожиданиями участников рынка относительно времени сохранения ставок на высоком уровне и темпами их снижения в дальнейшем», — отметил Александр Ермак.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин отмечает, что индекс падает по мере ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ, пересмотра участниками рынка вверх их понимания пика уровня ставки и всё более осторожной оценки перспектив смягчения процентной политики в 2025 году. Пока нет признаков, что инфляция замедлялась бы так быстро, как этого хотел бы Банк России, добавляет Кузьмин. Сохраняется и неопределённость относительно проекта бюджета на 2025 год, который должен быть представлен в течение ближайших двух недель, уточняет он. Кроме того, последнее снижение нефтяных цен существенно сократило размер потенциального буфера, при котором бюджет чувствует себя комфортно и не требует использования средств ФНБ, отмечает эксперт.
Аналитик «БКС Мир инвестиций» Антон Куликов также обращает внимание,, что пока на рынке сохраняется неопределенность относительно дальнейших действий ЦБ (и не исключено повышение ставки до 20% в октябре), и уровня госрасходов в 2025 году индексы облигаций могут быть относительно волатильными. «В остальном все сейчас ждут публикацию бюджета на 2025 год, где ожидается, что госрасходы 2025 года будут меньше госрасходов 2024 года в соответствии с планом. Данные будут известны до 1 октября. Если госрасходы 2025 года окажутся ниже 2024 года или на уровне 2024, то рынок может начать расти, так как это будет говорить о торможении экономики, которая приведет к снижению инфляции и ключевой ставки», — отмечает он.
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко говорит, что в последнее время рынок достаточно чувствителен к недельным данным по инфляции и риторике ЦБ в его аналитических материалах. «Если в ближайшее время недельная инфляция отразит замедление – это приостановит падение, но не вызовет особой радости у инвесторов до публикации данных за весь сентябрь. Повышенное внимание будет также приковано к данным ЦБ по динамике корпоративного кредитования в августе (выйдет во второй половине сентября)», — говорит он. Если вдруг динамика отразит замедление банковских портфелей – это также может воодушевить инвесторов, но вряд ли данные за один месяц сформируют полноценный разворот, считает эксперт. Фактором для тенденции к росту цен на долговом рынке может стать только устойчивое и значимое замедление базовых компонентов инфляции и соответствующее смягчение риторики ЦБ. Однако для этого может потребоваться еще не один месяц или даже квартал, добавляет аналитик.
Аналитик «Цифра брокер» Владимир Корнев также считает, что основным фактором, предопределившим негативную динамику рынка ОФЗ на текущей неделе, стало решение Банка России на заседании 13 сентября повысить ставку до 19%. «Более того, в своих комментариях ЦБ дал понять, что это повышение может быть не последним. Сейчас мы и наблюдаем реакцию рынка на повышение ставки. На рост рынка можно будет рассчитывать, видимо, лишь по мере завершения цикла ужесточения политики ЦБ. До этого пока далеко, до конца текущего года повышение ставки до 20% вполне возможно», — отмечает он.
Снижение цен на ОФЗ продолжается — это логичная реакция на решение ЦБ повысить ключевую ставку с 18% до 19% в прошлую пятницу, согласны аналитики «ВТБ Мои Инвестиции». К тому же сигнал регулятора ужесточился — допускается возможность повышения ставки на ближайшем заседании, которое по плану состоится 25 октября. Вероятность очередного ужесточения монетарной политики можно оценить, как высокую — это может оказывать давление на рынок ОФЗ, будет происходить ценовая коррекция к фундаментально оправданным уровням, отмечают они. «Важно отметить, что октябрьское заседание ЦБ будет «опорным» — помимо самого решения по ставке также будет представлен новый макропрогноз регулятора по инфляции и траектории ставки, причем, уже с учетом параметров обновленного бюджета на 2025 г., которые появятся до 1 октября. Данные события будут определять динамику на рынке гособлигаций в ближайшие недели», — говорят эксперты.