Второй научный центр за месяц предложил изменить полномочия ЦБ
Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) Российской академии наук (РАН) раскритиковал политику независимого таргетирования инфляции в 400-страничном докладе. Среди его авторов числятся 42 доктора и кандидата экономических наук под руководством директора института Александра Широва.
Экономисты призывают ограничить возможности ЦБ по повышению ставок, если срабатывает комбинация триггеров: инфляция ускоряется, инфляционные ожидания остаются повышенными, долгосрочные ставки и риск-премии растут быстрее ключевой, номинальный ВВП или потенциал экономики растут сильно ниже прогноза, инвестиционная и производственная активность начинает устойчиво ослабляться в чувствительных к ставке сегментах. В этой ситуации, по мнению ИНП, Банк России должен прекратить действовать автономно и переходить в «координационный режим» с правительством.
Авторы доклада предложили механизм координации из пяти этапов:
- ЦБ диагностирует в докладе источники инфляции и перечень мер вне периметра денежно-кредитной политики (ДКП), критичных для дезинфляции.
- Правительство разрабатывает программу структурных мер, которые должны «неинфляционно» расширить предложение на фиксированном горизонте, а также «набор быстрых мер снижения инфляционного давления».
- В свою очередь, Банк России должен отложить достижение цели по инфляции, но только если правительство действительно предложит «верифицируемую программу мер».
- Если инфляционные ожидания продолжат расти или правительство не реализует программу мер, то ЦБ вернется к таргетированию инфляции «в полном соответствии с мандатом ценовой стабильности».
К возможным мерам правительства эксперты РАН отнесли изменения параметров льготного кредитования: кабмин должен повысить адресность льгот, ужесточить лимиты, увязать параметры программ с их вкладом в расширение предложения и обязательно оценивать их влияние на агрегированный спрос, а также ввести дифференцированное макропруденциальное регулирование с учетом особенностей отраслей и регионов.
Кроме того, правительство должно более жестко приоритизировать бюджетные расходы с учетом
ограничений по мощностям, трудовым ресурсам и технологиям. Инвестиции из бюджета должны быть адресными, направляться в модернизацию и инфраструктуру, а не стимулировать спрос по всей экономике.
Как надеются авторы доклада, такой режим позволит избежать «необратимых потерь» для роста экономики — исключительно инструментами Центробанка такой риск не устранить.
В то же время механизм позволит бюджету поддерживать структурные реформы, которые требуют высокого инвестиционного спроса. Такие бюджетные расходы сначала разгоняют инфляцию и лишь затем приводят к росту потенциала экономики, что в конечном счете должно обратно снижать ценовое давление. Однако, действуя независимо, ЦБ сразу реагирует на ускорение инфляции и повышает ставки. Это увеличивает стоимость финансирования реформ для бюджета и квазибюджетной поддержки и сдерживает инвестиции частного сектора. «В результате инструменты макрополитики могут работать в противофазе», — сетуют экономисты.
При этом они отмечают, что все условия входа и выхода из координационного режима должны быть прозрачными и четко определенными.
- Первыми на доклад обратили внимание «Ведомости». В начале мая газета также опубликовала статью экспертов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), которые предлагали включить в мандат ЦБ поддержку экономического роста, чтобы регулятор принимал решения по ставке не только исходя из задачи побороть инфляцию.
- «Мозговые центры» предлагают варианты изменить подход к таргетированию инфляции на фоне продолжающегося охлаждения экономики. В первом квартале ВВП России сократился на 0,3% по данным Минэкономразвития, на 0,2% — по более поздней оценке Росстата. Одновременно с этим инфляция также замедлилась до 5,36% в годовом выражении.
- На упреки в замедлении экономического роста ЦБ отвечает, что устойчивый долгосрочный рост экономики без низкой инфляции невозможен.
- Подобные инициативы критикуют и другие экономисты. Так, в своем телеграм-канале Helicopter Macro сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ Григорий Жирнов назвал предложение ИНП РАН «инфляционным таргетированием с удлиненными горизонтами схождения к осознанию реальности», отсылая к идее ограничить действия ЦБ до момента, пока проблемы в экономике не усугубятся.