Банк России поднял ключевую ставку до 13% и объявил эпоху высоких ставок. Банковское кредитование все еще никак не может подстроиться под жесткую денежно-кредитную политику ЦБ. А это влияет и на инфляцию, и на курс валюты. Поэтому регулятор взялся за охлаждение рынка.
«Дорого» с нами надолго
Банк России за последние два месяца уже трижды повышал ключевую ставку — с 7,5%, действующих почти до конца июля, до 13%, которые вступят в свою силу 18 сентября. Причина — рост внутреннего спроса, который опережает предложение, рост инфляционных ожиданий предприятий и населения, ускорение инфляции (в среднем за последние три месяца рост цен с поправкой на сезонность составил 9% в пересчете на год), а также ослабление рубля.
Регулятор намерен держать ключевую ставку на высоком уровне достаточно долго — до тех пор, пока не убедится в устойчивом характере замедления инфляции. Однако сейчас о нем говорить не приходится: Банк России повысил прогноз по инфляции на конец этого года до 6-7% с июльских 5-6,5%. При этом уже в 2024 году инфляция, по плану ЦБ, должна вернуться к таргету в 4%. «Поэтому Центробанку необходимо продолжать действовать жёстко уже сейчас, поскольку решения по ставке действуют на инфляцию с лагом в три-шесть кварталов», — отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
ЦБ уже дал ястребиный сигнал по поводу дальнейших решений по ставке: он «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях» (то есть на ближайших трех). Обновленный среднесрочный прогноз не предполагает возможности снижения ключевой ставки до конца года (с 18 сентября до конца года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 13-13,6%). Прогноз по средней ключевой ставке на 2024 год также изменен: она может составить уже 11,5-12,5% вместо 8,5-9,5%, прогнозируемых ранее. «Новые прогнозы ЦБ по ключевой ставке на 2024 год соответствует не базовому, а альтернативным, неблагоприятным сценариям, которые регулятор в августе представил в проекте основных направлений денежно-кредитной политики (ДКП) на ближайшие три года», — отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
Среди причин повышения ставки и недостаточная жесткость денежно-кредитных условий из-за растянутой по времени реакции депозитных и кредитных ставок и действия «льготных» программ кредитования, требующих более жесткой ДКП. Перегреву в кредитовании в заявлениях регулятора по новой ставке было уделено особое внимание.
Центробанк охлаждает кредиты
После августовского экстренного повышения ставки на 350 базисных пунктов (б.п.), выросли и ставки по кредитам. Однако, как признает сам ЦБ, рост процентных ставок пока слабо отразился на объемах кредитования: «На финансовом рынке началась подстройка к ужесточению ДКП, но пока она… практически не повлияла на динамику кредита». Это преимущественно связано с лагами влияния ДКП на экономику и инфляцию. К тому же, после ощутимого повышения ставки «у заемщиков появилось желание запрыгнуть в последний вагон уходящего поезда и взять кредит сейчас, пока ставки не стали еще выше», — объяснила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Влияет кредитование и на курс рубля. Чтобы остановить удешевление национальной валюты нужно «повышать привлекательность рублевых сбережений, создавать стимулы для компаний продавать выручку для оплаты текущих расходов (такие как налоги, заработная плата и т.д.), а не брать вместо этого избыточные кредиты», рассказала Эльвира Набиуллина.
Но особенно разогрев кредитования заметен в рознице. По данным Frank RG, в августе выдачи кредитов физлицам достигли рекордных 1,81 трлн рублей (это на 18% выше показателей июля). Причем рост объема зафиксирован во всех сегментах кредитования, кроме автокредитов. «Кредитная активность оставалась высокой как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Это отчасти объясняется выдачей банками кредитов на ранее одобренных условиях», — говорится в релизе ЦБ. Пятничное решение о повышении ставки до 13% «в том числе направлено на усиление и ускорение» подстройки динамики кредита к жесткой ДКП, подчеркнула руководитель Банка России.
Регулятор уже понизил свой прогноз по росту кредитования в России на 2024 год. Рост корпоративного и розничного кредитования составит 7-12% (ранее 9-14%). Рост ипотечного рынка ожидается в районе 9-14% вместо 10-15% ранее. Прийти к таким показателям поможет не только жесткая ДКП, но и новые меры в кредитовании: в октябре, вступят в силу новые макропруденциальные лимиты по необеспеченным кредитам и займам. Для банков лимит на заемщиков с предельной долговой нагрузкой (ПДН) более 80% снизится с нынешних 20% до 5% от объема выдач, а для заемщиков с ПДН от 50% до 80%, которым банки сейчас могут выдавать необеспеченные кредиты без ограничений, будет установлен лимит в 30% от выдач.
Как отмечает первый зампред правления Сбербанка Александр Ведяхин (цитата по РБК), банк уже сейчас видит замедление спроса у юридических лиц на кредиты (в первую очередь на инвестиционные, длинные кредиты) из-за повышения ставки: «Сейчас фиксироваться вот в этом ценовом диапазоне достаточно сложно (для компаний. — FM) на длительный период». На физлиц влияние будет оказывать именно макропруденциальные лимиты, считает он. Хотя, по его словам, «на ставку физлица реагируют меньше», но топ-менеджер, в частности, например, ждет во втором полугодии охлаждения ипотечного кредитования в сегменте первичного рынка на 20-30% по отношению к первым шести месяцам.
Льготная ипотека не дает ослаблять ставку
Помешать планам ЦБ по охлаждению рынка кредитования через жесткую ДКП может «льготная» ипотека. В пятничном релизе регулятор заявляет: «большой объем действующих государственных программ льготного кредитования, особенно на ипотечном рынке, несколько уменьшает влияние решений по ключевой ставке на динамику кредитования». При растущих инфляционных ожиданиях и неизменных уровнях номинальных ставок такие программы становятся более привлекательными для заемщиков. Граждане сравнивают ставку по кредиту со своими ожиданиями по инфляции. Если они прогнозируют, что инфляция долгое время будет высокой, и при этом рассчитывают на повышение номинальных доходов, во многих случаях они готовы брать кредиты по высоким ставкам в расчете на то, что инфляция обесценит их долг.
Кроме того, как отметила Эльвира Набиуллина, наличие масштабных льготных программ, прежде всего по ипотеке, поддерживает высокие темпы кредитования. И чтобы повышение ставки сработало в нужном масштабе, требуется повышать ее сильнее, чем если бы таких программ не было. Поэтому ЦБ готов дальше ужесточать макропруденциальные надбавки, чтобы сдержать разогретый рынок ипотеки и не допустить появления новых «пузырей» на рынке жилищного кредитования. Регулятор уже не раз отмечал, что выступает за сохранение только адресных льготных программ по ипотеке после июля 2024 года, когда закончится действие льготной ипотеки с господдержкой.
«При перетоке спроса в ипотечном кредитовании на льготные программы не исключаем новых шагов ЦБ по ужесточению макропруденциальных требований», — отмечает начальник отдела анализа банков и денежного рынка «Велес Капитал» Юрий Кравченко. Если ЦБ удастся охладить кредитный рынок, то цикл повышения ставки может быть приостановлен. «В случае появления признаков замедления розничного кредитования, сохранения сдержанных темпов исполнения бюджета и отсутствия новых валютных шоков ожидаем, что необходимость для ЦБ в еще одном повышении ставки до конца года будет отсутствовать», — полагает аналитик.
По мнению главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой, факт повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов указывает на то, что регулятор желает как можно быстрее приблизиться к пику в цикле ее повышения. К следующему заседанию по ставке 27 октября Банк России уже будет иметь большую ясность в отношении реакции кредитного рынка на недавние повышения ставки и пруденциальные ужесточения. «В результате, мы полагаем, что возможное решение будет варьироваться от паузы до повышения на 50 базисных пунктов — в данный момент наиболее реалистичным нам представляется сценарий дополнительного повышения ключевой ставки», — отмечает аналитик.
