ЦБ в третий раз оставил ключевую ставку на уровне 7,5%

Совет директоров Банка России зафиксировал ключевую ставку на уровне 7,5% в третий раз подряд, следует из релиза регулятора. В феврале прошлого года он поднял значение показателя до 20%, а позже плавно снижал его, к сентябрю остановившись на отметке в 7,5% годовых. С этого момента ЦБ ставку не повышал.

Объясняя свое решение, ЦБ отметил, что текущие темпы прироста цен возрастают, оставаясь умеренными в части устойчивых компонентов. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но сохраняются на повышенном уровне. При этом динамика экономической активности складывается лучше октябрьского прогноза регулятора. Хотя население по-прежнему проявляет осторожность в потребительском поведении, появляются признаки восстановления потребительской активности. Однако ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда усиливают проинфляционные риски.

Банк России повторил, как и в прошлый раз, что будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Однако дал сигнал: «при усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

К 6 февраля инфляция составила 11,8% после 11,9% в декабре прошлого года. В ЦБ объясняют увеличение инфляционного давления волатильностью некоторых компонентов, в особенности цен на плодовощную продукцию, а также ослаблением рубля, которое произошло в конце прошлого года. Для устойчивых компонентов темпы прироста цен «остаются умеренными».

Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предпринимателей упали, но все еще сохраняются на повышенном уровне. При этом у предпринимателей ценовые ожидания в начале 2023 года впервые снизились после стабильного роста в течение нескольких месяцев.

Согласно прогнозу ЦБ, в ближайшие месяцы показатель годовой инфляции может из-за эффекта высокой базы 2022 года временно опуститься ниже 4%. При этом инфляционное давление будет расти с умеренно низких значений. Базовый сценарий, учитывающий проводимую денежно-кредитную политику, предполагает инфляцию на уровне 5-7% в 2023 году, 4% в 2024 и далее — вблизи этого показателя.

Денежно-кредитные условия существенно не изменились. Регулятор отметил, что помимо традиционной активности в корпоративном сегменте с декабря оживилась ипотека.

И хотя население и компании увеличивали средства на счетах и депозитах , весомый вклад в рост текущих счетов вносили растущие бюджетные расходы.

Несмотря на повышенные инфляционные ожидания и «некоторое улучшение потребительских настроений», поведение населения остается осторожным: население по-прежнему сохраняет высокую склонность к сбережениям с повышенной долей наличных и текущих счетов в структуре сбережений.

ЦБ на среднесрочном горизонте видит смещение баланса рисков в сторону проинфляционных, на краткосрочном – также наблюдает рост проинфляционных рисков и их преобладание над дезинфляционными.

Как отмечает регулятор, замедление мировой экономики, а также продолжение усиления внешних торговых и финансовых ограничений могут ослабить внешний спрос на товары российского экспорта и иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса. «В свою очередь, негативное влияние действующих внешних ограничений на потенциал российской экономики может оказаться сильнее, что также является значимым проинфляционным риском», — говорится в пресс-релизе Банка России.

В своем базовом сценарии регулятор исходит из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом. Однако, если по сравнению с этими параметрами произойдет расширение бюджетного дефицита, то это тоже будет способствовать возрастанию проинфляционных рисков, что, в свою очередь, потребует от ЦБ более жесткой ДКП для возвращения инфляции к цели в следующем году и ее поддержания в районе 4% в дальнейшем.

Кроме того, Банк России также отмечает, что сохраняются проинфляционные риски и со стороны рынка труда. «Нехватка рабочей силы в отдельных отраслях может привести к отставанию роста производительности труда от роста реальных заработных плат», — говорится в пресс-релизе.

Риском, по мнению регулятора, также являются высокие и незаякоренные инфляционные ожидания, особенно чувствительные к курсовым колебаниям. В таких условиях продолжающийся рост наиболее ликвидных активов в структуре сбережений граждан может создать предпосылки для более быстрой активизации потребительского спроса в будущем.

Высокая склонность населения к сбережениям в условиях общей неопределенности и длительности привыкания населения к новой структуре предложения на потребительских рынках является для базового сценария дезинфляционным риском. «Рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия, сдерживая кредитную активность в экономике», — указывает ЦБ. Кроме того, дезифляционное влияние может оказать и более быстрая адаптация экономики, которая может сопровождаться, в частности, активным восстановлением импорта.

При усилении проинфляционных рисков ЦБ будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

ЦБ оценивает снижение ВВП по итогам 2022 года в 2,5%. Однако оперативные данные в конце 2022 года и начале 2023 года указывают на то, что динамика деловой и потребительской активности, равно как и внешней торговли, складывается лучше октябрьского прогноза регулятора. Поэтому регулятор изменил свой прогноз по ВВП на 2023 года: ЦБ ожидает, что темп прироста ВВп составит минус 1% — 1% и 0,5–2,5% в 2024 году. В 2025 году ВВП вырастет на 1,5–2,5%.

Сейчас возможность расширения производства в России в значительной мере ограничена состоянием рынка труда, так как безработица остается вблизи исторического минимума. «На фоне последствий частичной мобилизации и общего роста спроса предприятий на труд во многих отраслях усиливается нехватка рабочей силы. В этих условиях рост производительности труда может отставать от роста реальных заработных плат», — отмечает ЦБ.

Потребительский спрос оставался сдержанным в конце 2022 года, однако с начала 2023 года появляются признаки его восстановления на фоне улучшения потребительских настроений. Замедление инвестиционного спроса в частном секторе происходит одновременно с расширением государственных инвестиций. При этом ускорение исполнения бюджетных расходов увеличивает вклад бюджетной политики в расширение совокупного спроса.